经济：美联储会议记录暗示升息周期接近尾声

　　一、本周焦点

　　美联储会议记录暗示升息周期接近尾声

　　2005 年 11 月 23 日

　　周二公布的公开市场委员会会议纪要显示，美联储政策制订者们在 11 月 1 日的会议中对通胀风险表 示担忧，但对如何更好地结束 1年半来的升息周期仍在研究。

　　纪要显示：“所有的成员都相信继续升息的重要性，以便检验通胀的上行风险并保持通胀可控，但警 告仍需对经济数据保持警惕。”

　　纪要显示，尽管对于何时结束升息还没有清晰的时间表，但一些成员表示太快升息同样会造成风险。 美联储公开市场委员会成员们在 11 月 1 日决定连续第12 次升息，把利率提高至 4%。 联储的官员当时表示将保持有序的升息。但纪要显示，美联储的官员们已经开始考虑结束升息。

　　中国签署人民币现货市场做市商指南

　　2005 年 11 月 25 日

　　中国官方周四发布人民币现货市场做市商指南，这是中国迈向人民币汇率体制市场化的又一步。

　　指南没有明确表达是否允许做市场进行美元/人民币交易，但指出做市商应“在外汇操作中担负起持续向其他市场成员提供人民币兑外汇的买卖盘价格”，并交易的责任。 中国早就存在日圆/人民币、港元/人民币、欧元/人民币的现货交易做市商，也包括外国银行。

　　美元/人民币离岸不可交割远期料因该消息而走低；基准 1 年期不可交割远期昨日报人民币 7.7475 元。

　　美元/人民币料在人民币 8.0800-8.0810 元的区间内波动，此前昨日收于人民币 8.0805 元的币值重估后低点。

　　二、

美元汇率

　　评论：本周美元小幅震荡，由于前期大幅上涨，及感恩节节日气氛影响，无消息刺激其继续走强。而欧元也持于区间震荡中。早前有消息称欧盟也将加息，但由于美联储本周发布的会议记录表示，还将继续加息步伐，相比之下，欧盟利率前景不如美国，欧元也难有大的突破。短期内美元仍将在高位震荡。

　　三、通胀

　　评论：本周金价继续走强，原油小幅反弹，及美元持于震荡，都给金价走强带来支撑，短期可能上冲 500美金。而原油受天气变化影响，小幅走高，但上冲动力有限，且节日气氛也影响原油交投清淡。后市行情目前仍不明确，但从需求角度，冬季燃料需求仍可能带动原油再度上涨。通胀仍保持在可控范围，但潜在 的威胁可能使美联储继续加息。

　　四、美联储动态

　　伯南克：住宅价格急跌将形成较大负面影响

　　2005 年 11 月 23 日

　　伯南克说，美联储到目前为止基本成功地将能源价格飙升对整体通胀的影响控制在一定范围内，但不能保证价格进一步上涨不会对通胀前景构成上行风险。

　　五、经济指标周评

　　在谈及住房市场时，伯南克表示，在基本面因素和投机因素的双重影响下，住宅价格的涨势到现在还未放缓，但这种上涨终究会放慢。

　　伯南克表示，尽管这种情况出现的可能性不大，但如果

房价大幅下滑，那么在能源价格居高不下的形 势下，这对经济增长将构成更大的负面效应。

　　伯南克：能源价进一步上涨会引起经济增长风险

　　2005 年 11 月 23 日

　　被提名为美联储主席的本·伯南克(Ben Bernanke)在应对参议员询问的书面回答中表示，美国经济增长最大的威胁来自于包括能源价格进一步飞涨以及因此带来的普遍通胀。-伯南克在回答共和党-肯塔基州参 议员吉姆·邦林(JimBunning)的录音提问时表示，经济前景总体向好，但是却面临一些风险，参议员对此 回答进行了记录。伯南克曾是美联储理事，目前是白宫经济顾问。

　　伯南克当时还表示，长期居高不下的油价将抑制能源需求并发展新能源供给，然而近期油价上涨将引起普遍通胀，抑制消费者能源支出，拖累总体经济活力，能源价格进一步涨高及对此更明确的反应将测试 经济发展的强度。

　　他表示，到目前为止美联储在限制油价走高造成的更为宽广的通胀已经取得了很大的成功，但是油价 进一步走高可能将再次引起预期通胀的风险。

　　邦林是上周美国参议院银行委员会中唯一投票反对任命伯南克为美联储主席的议员，他也是陪审团中唯一提交来录音提问的立法者。预计伯南克将获得参议院全票通过但是时间还不确定。

　　伯南克在回答邦林关于中国持有巨大的美国国债时表示国外投资者如中国持有美国国债非常有助于美国经济。他还表示，美国证券返还给国外投资者的利益如保险、流动性以及美元储备等一些吸引投资的政策不会在近期结束。但是他认为中国持有的美国国债只是国外官方总持有的一部分，在美国信贷市场中 也只占了3%。因此，美国金融市场有能力吸收包括中国在内的国外官方对美国国债需求的大幅变化的风险。

　　六、经济数据

　　美国经济指标简评

　　10 月领先指标上升 0.9%，大幅上扬至 137.9。9 月因飓风影响，该数据下降 0.8%。10 项指标中最大的贡献来源于平均每周失业率的下降，飓风影响逐渐消退，重建工作的开始部分改善了就业情况。由该指 标来看，未来半年内美国经济仍将保持较良好的增长势头。

　　上周初请失业救济金人数增加 3 万人至 33.5 万人，前周修正后为 30.5 万人，市场认为在退伍军人节期间，政府停止失业救济金申请服务，并使得前周初请失业金人数达到 4 个月来的最低水平，而上周有所 恢复。但就业状况仍在好转中，11月份均请失业金人数达到 32.3 万，10 月份为 35.1 万人。四周平均申请 事业救济金人数为 32.325 万。

　　11 月密歇根大学消费者信心指数终值从 10 月的 74.2 上升至 81.6，且高于预期。飓风没有对经济产生重大影响，恢复了消费者对经济前景的信心。现况分项指数从 10 月的 91.2 上升至 100.2，这是 8 月以来首 度回升至 100 上方；期望分项指数从 10 月的 63.2 回升至 69.6，创本国 8 月底风灾后的新高。该指标预示 未来 6-8 个月美国经济状况。

公布日期	公布时间	公布指标	最新公布值	前值	预测值
11 月21 日	23:00	10月领先指标	137.9
11 月22 日	19:45	上周日本东京三菱银行连锁店销售(至11/19)	1%
11 月22 日	20:55	上周红皮书商业零售销售调查(至11/19)	0.10%
11 月22 日	23:00	11月里奇蒙德服务业收入	12	25
11 月22 日	23:00	10月芝加哥联储国家活动指数	0.73	-0.82
11 月22 日	23:00	11月里奇蒙德联储制造业指数	14	14
11 月22 日	23:00	11月里奇蒙德制造业装船	9
11 月23 日	6:00	ABC/华盛顿(至1120)邮报消费者信心指数	-17	-18
11 月23 日	20:00	上周抵押再融资指数(至1118)	1584.1	1702.4
11 月23 日	20:00	一周抵押贷款指数(至1118)	635.4	657.6
11 月23 日	21:30	四周平均申请失业救济人数(至1112)	32.325 万	32.2 万
11 月23 日	21:30	上周(至1119)初领失业救济人数	33.5 万	30.5 万
11 月23 日	22:45	11月密歇根大学现况指数终值	100.2	91.2
11 月23 日	22:45	11月密歇根大学预期指数终值	69.6	63.2
11 月23 日	22:45	11月密歇根消费者信心指数终值	81.2	74.2
11 月23 日	23:30	上周经济周期研究所(ECRI)领先指标(至11/18)	134.9	135.8

　　七、机构观点

　　中国

　　IMF 周一敦促中国进一步改革汇率，提高人民币灵活性

　　2005 年 11 月 22 日

　　国际货币基金组织(IMF)周一敦促中国继续 7 月的汇率改革，允许人民币有更大的调整空间。

　　IMF 亚太区主管大卫·伯顿表示，汇率灵活性符合中国的利益，可以使更多工人获益，也将支持中国的高速经济增长。

　　在 IMF 上周的年度协议第四条款中对于中国经济的评论中，IMF 表示中国 05 年 GDP 可能在 9.0%。 IMF指出，中国政府的良好调控使得过度投资增长下降，而同时保持消费增长，通胀处于低位。但银行系 统的高流动性将导致不良贷款反弹和投资成长过快。

　　IMF 表示，更为灵活的汇率将帮助央行更好地控制利率及贷款增长和通胀。

　　IMF 的官员表示，布什政府以及美国国会中批评中国的人对中国在 7 月的升值表示赞赏，认为这是中国经济走向市场经济的第一步。

　　IMF 表示，虽然中国政府强调汇率改革应该慎重以免破坏金融系统，但现在是时候考虑进一步改变汇 率水平了。

　　中国国际金融公司：明年人民币汇率可能向港元看齐

　　2005 年 11 月 25 日 中国国际金融公司发表报告指出，由于中国大陆经常帐户顺差今年大幅上升，预期短期内难以有大量的资本流出，人民币将继续稳步升值，在美元不出现大幅升值的情况下，人民币/美元可在 06 年底提升至7.8 元人民币，与港元汇率看齐，并到 07 年底会进一步升至 7.5 水平，较升值前水平累计升值约 10%，但出现今年 7 月 21 日那种跳跃性升值的可能性不大。

　　报告中认为，中国政府将会继续执行稳健的货币和财政政策，但可能倾向于货币政策适度从紧，而财政政策则会适度地从宽，货币政策从紧将表现为银行货币回笼力度的加大，并令货币供应增速下降，以及 令货币市场利率的上升。

　　不过中银香港总裁和广北则认为，这个预测发生的可能性不大，因为人民币仍未能在市场上自由兑换，而现时汇率变化只能在一个幅度内浮动，故明年底人民币升至美元/人民币 7.8 水平可能性不大。汇率的升值还是供求关系来决定，而外界不应过度关注

人民币升值，而应该将其应视为人民币汇率机制按市场运作 的表现。

　　和广北相信，即使人民币升值至 7.8 水平，对香港及内地经济的影响也不大。因为在两地经济关系中，港元及人民币汇率相对稳定，若人民币汇率变化，港元汇价亦同时变化。

　　欧盟 欧盟委员会：对欧洲央行货币政策不发表看法

　　2005 年 11 月 21 日

　　欧盟经济和货币事务专员阿尔穆尼亚的发言人周一指出，欧盟委员会不对欧洲央行的货币政策持任何观点，并强调货币政策的制订属于欧洲央行的权力范围。

　　当被问及上周五欧洲央行特里谢称准备温和升息是否会给欧盟委员会最新的经济预期产生影响时，该发言人称，最新的预期报已经对油价和外汇因素予以了考虑，但没有将利率因素考虑在内。

　　他称：“我们不会对利率做出预测，因为这将影响到欧洲央行的独立性。”

　　日本 日本央行会议记录：政策框架的变化并不意味着政策效用的剧变

　　2005 年 11 月 24 日

　　日本央行委员会成员就现极其宽松的货币政策的焦点问题——流动资金储备范围的确定展开讨论。

　　会议纪要内容显示：“少数成员认为如果未来财政机构的流动资金需求继续减少，有必要谨慎地降低流动资金储备目标范围。然而央行应该小心地监测经济状况，适当考虑市场参与者将会如何反应。”-

　　就像过去的会议一样，成员们还讨论了与市场充分交流的必要性：在结束定量宽松的政策之时并不意 味着将终结极为宽松的货币政策，而且利率仍将维持在零的水平。

　　与会成员表示：“政策框架本身的改变并不意味着政策效用的剧变。”

　　日本央行会议记录：今年底 CPI 将可能走平或微幅上涨

　　2005 年 11 月 24 日

　　日本央行货币政策委员们在 10 月 11-12 日的会议上认为，日本今年年底的 CPI 将可能走平或微幅上涨，这正是央行当局改革目前超宽松的货币政策的良好的先决条件。 但是在会议中来自日本政府的官员敦促不要过快变动利率；在就该问题的投票中除了 2 名委员会成员

　　要求立刻行动外，其它大多数都觉得应当逐步推进改革。

　　该会议的记录显示，委员们“一致认为尽管最近本国 CPI(除去基本的新鲜食品外)的年率有轻微下跌。该年率截至今年年底将维持零增长或微幅上涨”。

　　日本政府官员在会议中对委员们指出，本国的通缩还在继续。其中日本内阁官方代表就说“克服通缩将是本国政府最为重要的任务”。

　　八、下周指标提示

　　美国经济指标

公布日期	公布时间	公布指标	前值	前值	预测值
11 月28 日	21:30	10月营建许可修正值(年率)
11 月28 日	23:00	10月成屋销售(年率)
11 月29 日	19:45	上周日本东京三菱银行连锁店销售(至11/26)
11 月29 日	20:55	上周红皮书商业零售销售调查(至11/26)
11 月29 日	21:30	10月耐用品销售(月率)
11 月29 日	21:30	10月耐久材订单
11 月29 日	22:00	10月新屋销售
11 月29 日	23:00	11月消费者信心指数		85
11 月30 日	6:00	ABC/华盛顿(至1127)邮报消费者信心指数
11 月30 日	20:00	一周(至1125)抵押贷款
11 月30 日	20:00	一周(至1125)抵押再融资
11 月30 日	21:30	第三季PCE 物价初值
11 月30 日	21:30	第三季国内生产总值初值
11 月30 日	21:30	第三季核心PCE 物价指数
11 月30 日	22:00	11月纽约NAPM 指数		351.6
11 月30 日	23:00	11月芝加哥采购经理人指数
12 月1 日	0:00	11月堪萨斯联邦制造业指数		13
12 月1 日	21:30	上周(至1127)连续申请失业救济人数
12 月1 日	21:30	四周平均申请失业救济人数(至1119)
12 月1 日	21:30	上周(至1127)初领失业救济人数
12 月1 日	21:30	10月个人消费		0.20%
12 月1 日	21:30	10月个人实际消费
12 月1 日	21:30	10月个人收入
12 月1 日	22:00	11月ISM 制造业指数		59.1	57.5
12 月1 日	23:00	10月营建支出
12 月2 日	21:30	11月每小时工资
12 月2 日	21:30	11月失业率
12 月2 日	21:30	11月非农就业人口
12 月2 日	21:30	11月平均一周工作时数
12 月2 日	22:40	11月ECRI 通货膨胀指数		124

　　中国经济指标

公布日期	时间	公布指标	前值
12月1日		11月制造业采购经理人指数

 

中财期货 邱璟