市场利空消息出尽 天胶有望12月重返牛市行情

　　第一部分 行情回顾

　　沪胶0603合约周K线

　　

沪胶0603合约周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　本周，沪胶0603合约在日胶强劲走势的带动下走势持续5周的下跌，重拾涨势。周开盘16845，收盘17390，盘中高点17470，地点16845，周内成交566222手，持仓较上周增加598手至34508手。

　　日胶连续周K线

　　

日胶连续周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　日胶本周延续上周的上涨走势，开盘191.3，收盘204.3，盘中高点205.5，盘中低点191.1周内成交53673手，持仓较上周增加3503手至40369手。

　　从本周沪胶、日胶两个期货市场天胶的走势我们可以看到，日胶是延续上周的上涨，时间上领先沪胶发起新一轮的上涨攻势，而沪胶在日胶的带动下也结束了持续5周的下跌整理。在东南亚产胶区近日割胶旺季的11月末，日、沪两地天胶期货价格同时上涨，说明一个半月的下跌调整已经是市场上的利空消息基本得到消化，东南亚市场进入割胶旺季而形成的季节性供给压力对胶价产生的抑制作用也逐渐被削弱。

　　本轮的上涨我们可以从以下几个方面加以分析：一、国际原油市场在历经从70美元的高点下跌回调后，在本周开始企稳，并逐步将有价稳定，这对天胶价格稳定在高位运行形成强有力的支撑；二、美元兑日元的汇率走强，使得以日元结算得东京工业品交易所(TOCOM)胶价有较大幅度的上扬，本周四，日胶连续再次突破200日元/公斤的压力位，日胶的上涨走势对沪胶产生拉动作用；三、中国今年对天胶消费量继续增大，这也成为国际市场胶价上涨的有利保障；四、此外我们还要关注国际天胶市场中的一些欧洲买家，他们自今年6月以来一直没有大的购买动作，由消息称，历经半年的沉默，欧洲买家已经重返东南亚现货市场。

　　此外，我们也要注意到市场上存在的利空因素：一、东南亚产胶区进入割胶旺季，供给的增加对市场价格还是会产生一定的抑制作用；二、中国的人民币升值的压力已经成为随时可能影响我国进口商品价格的变量。

　　下面就让我们对以上的市场因素逐一进行分析……

　　第二部分 基本面分析

　　一、国际原油价格的企稳

　　原油与天然橡胶属于高度相关的产品，一次每次原油价格的变动对天胶的价格都会产生直接的影响。

　　国际原油价格自今年8月末突破的70美元的历史大关以后开始持续的回调整理走势，并于上周探低55美元/桶附近的地位。在本周原油价格开始企稳拉升。本周三，美原油连续上涨至近期高点59.15美元，再次逼近60美元的心理价位。

　　从国际市场对油价的认同我们可以看到人们对高油价已经在心里上逐步接受，国际原油价格整体趋涨。随着冬季的到了，取暖油用量的增加，国际原油价格必将还有被拉动的可能。

　　国际油价逼近甚至突破60美元/桶价位区域，对合成胶价格构成强劲支持作用，促进天胶需求消费，对于天胶价格走势是强有力的利多因素。

　　二、美元兑日元汇率走强，使得日胶价格大幅上涨

　　随着美元的几次加息，使得美元利率达到4%，欧元利率一直维持在2%，而日本央行自2001年3月开始实施的一直是极为宽松的货币政策，即日元的实际利率为零。因为存在较大利差因素，导致美元汇率持续走强，美元指数上冲92点近期高位。另外，受多方主力持仓集中，空方主力持仓分散因素影响，东京胶自11月起已探低遇撑，止跌企稳，并展开强劲技术性反弹走势，目前已运行至190-200日元/公斤。由于美元汇率坚挺，仅仅相当于160-169美分/公斤，对产区现货胶价升水较小，回调压力也较为轻微。无疑，东京胶走势显著强于沪胶，由此对沪胶构成较强牵制作用。

　　三、中国对天胶旺盛的需求一直是引导国际胶价上涨的原动力

　　有数据显示，虽然05年国家采取一定的宏观调控政策并且天胶价格一直维持坚挺，但国内橡胶制品工业依然维持强劲增长态势。

　　10月份，国内摩托车产量同比增长27.6%至155.39万辆，轿车产量同比增长67.6%至235.88万辆，虽然载重汽车产量同比下降23.7%至12.45万辆，但因其产量基数较前两者小的多，所以总体上可以看到国内机动车的产量同比大幅上涨。机动车产量的上涨很自然会拉动轮胎的需求。

　　2005年10月轿车、载货汽车、摩托车产量 (单位：万辆)

　　        本月     本月止累计   累计增长%   本月比同月增长%

　　摩托车  155.39     1357.29        14.72        7.6

　　轿车     24.54       235.88       21.56        7.6

　　载重汽车  12.45       158.68         1         -23.7

　　数据来源：国家统计局

　　10月份，国内轮胎外胎产量同比增长32%至2666.4万条，1-10月，国内轮胎外胎产量同比增长28.4%至24858.8万条，而天胶进口量同比增长8%至111万吨，几乎等于国产胶全年产量的两倍。可见，国内用胶需求消费依然强劲，无疑终端消费强劲，限制胶价季节性回落空间，并拓展胶价中长期上涨空间。

　　四、欧洲买家重返东南亚市场采购

　　欧洲买家自6月以来在东南亚的橡胶采购一直比较少，当时他们认为胶价过高会回落，但到11月末他们的观点已经改变，胶价长时间的改为运行使一些欧洲买家放弃观望，已入市购买现货。欧洲买家的加入必然使已经供不应求的天胶市场供需失衡更加严重。泰国3号烟片胶在海外市场FOB价格报每公斤1.59美元，周三卖价报每公斤1.61美元，12月和1月船期泰国STR20标准胶的报价与之相同，出口级原物料指标3号无烟胶片升至每公斤60泰铢，周二报59泰铢。12月和明年1月从巨港/勿拉湾至苏门答腊岛的船货离岸价(FOB)报每公斤1.59美元，略高于11/23的1.58。可以预计市场将保持强劲。马来西亚天气不佳亦将轮胎级的SMR胶价推高，明年1月发运的船货自周二的每公斤1.60美元涨至1.615。

　　五、东南亚11月开始进入割胶旺季，对胶价的上涨可能有一定的抑制作用

　　利空方面的因素比较上，东南亚产胶区进入割胶旺季可能对胶价的上涨产生一定程度的季节性压制。这种压制将使天胶在本轮的上涨过程中出现一定的震荡和回调。但总体上看如果现货市场的购买力强劲那么这种压制的力度也可能被大大削弱。

　　六、人民币汇率要时刻关注

　　人民币汇率问题以后将成为我们时刻关注的问题，因为人民币汇率已经变更为浮动汇率制度，任何一次大的波动对我国对外贸易商品的价格都将产生重要影响。现在来看人民币现在存在的主要还是升值的压力，但下一次大幅升值的幅度有多大升值的时间都是未知数，根据7月21日人民币汇率改革的经验来看我们可以预计下一次汇率的大幅变动幅度首先不会太大，此外时间上也可能很突然。这种人民币升值的潜在压力对国内天然橡胶的价格可能产生短时间的压制作用，但只要有旺盛的需求，相信胶价也不会有太大幅度的下跌。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　技术分析的角度来看，本轮沪胶的下跌回调历时五周，主力合约0603自10月18日高点18735元/吨下跌至11月18日低点16680元/吨，跌幅超过2000元/吨。

　　从时间段的长度和下跌的幅度来看本轮回调的充分的，价格在此位置企稳反弹从技术面上看也是十分合理的。16600一线的支撑得到了有效的验证。

　　下一阶段，沪胶如果能延续上周强劲的上涨走势，那么将在17480，17720，17960三条线附近分别受到一定程度的技术性压力。如果能成功突破各压力线，那么天胶将重新回到18000以上的高价区，届时天胶可能继续力量再次冲击前期高点18735。

　　沪胶0603合约日K线

　　

沪胶0603合约日K线

　　资料来源：澎博资讯

　　从下面的日胶连续日K线我们可以看到，日胶的走势明显要强于沪胶的走势，本周日

　　日胶连续日K线

　　

日胶连续日K线

　　资料来源：澎博资讯

　　胶期价已经重新回到200日元/公斤以上的高价区。此外日胶连续的价格正运行在一个大的上升三角形的上沿，如果借现货市场高胶价强有力的支持，胶价一举突破三角形上沿，从技术面上看后市将会有一个幅度较大的上涨。如果以三角形底边的高度计算，下轮大的涨势可能会出现近40点的上涨行情。

　　再次位置建议投资者保持冷静的头脑，分析市场多空因素，操作上按天胶走势的特性，可作一些日内的短线行情，同时在低位适当建议一些多单，在压力位减磅清仓持有，待突破压力线在加仓买入。

北京中期 付强