国储调控压制价格 中期铜价应持谨慎乐观态度

　　一、行情回顾与展望

　　本周伦3月综合铜呈大幅震荡走势，最低周三探至4015美元/吨，后半周连续反弹，终盘报收4217美元/吨，接近前期高点。现货升水从上周205美元/吨下降至本周的180美元/吨，LME库存增加6550吨至70350吨。国内期铜本周成交量大增，出现3400余手的持仓增加。但2月期合约有没像往常一样大幅扩仓，1月期合约建仓不甚明显。整体期价走势弱于伦铜。本周现货价因受周初伦铜的下跌及周三国储抛铜的影响，周三周四相继走低至37600元/吨，但周五在期价走强影响下重新升至38500元/吨。上海库存本周小幅减小112吨至74160吨。加上COMEX铜库存全球库存低于15万吨。

　　回顾本周期铜震荡走势，可以发现以下影响因素。

　　首先，国储调控压制国内价格。本周三国储拍卖的6600余吨铜流拍，主要是由于拍卖价与现货价接近，对消费商不具吸引力，另外消费商认为价格还可能走低从而采取观望的态度。当然拍卖价格还是依据LME市场期铜的走势，因此在后半周期铜走强影响下，国内现货铜重新跃上38000元/吨以上的高位，这将对下周三国储拍卖价格产生一定影响。受国储连续调控的影响，国内期价出现滞涨，2月期铜与伦3月期铜的比值最低探至8.63附近，周五有所恢复，但也仅至8.71附近。

　　其次，刘其兵国储事件市场影响降低。据称，刘其兵曾在LME市场上建立约10万吨铜空头头寸，并同时持有大量结构性期权头寸，受此影响，周四、周五市场预期空头平仓的影响从而推高铜价。但是从市场消息面来看，这一事件的影响正在减弱。国储正采取诸多措施以解决在LME的空头仓位问题，而这一行动正为市场意识并认可。如近期韩国釜山LME仓库就增加6750吨铜库存，预计还将有4000吨左右的铜入库，而这与国储出口注册仓单是分不开的。另外市场认为国储已通过借入交易仓位转移至一年以后。因此国储后期动向对市场的影响力将有所减弱。

　　再次，本周相关品种的走势有利于铜价高位运行。本周黄金价格继续创新高，500美元/盎司已指日可待，另外基本金属铝由于受

能源价格高企，欧美近100万吨的冶炼产能受到影响，周五铝价跃上2100美元/吨的高位，而前期大幅下跌的镍本周也出现较大的幅度的反弹，这些品种的共同走强对铜价高位运行构成一定支撑。

　　另外本周公布的相关信息出现一些利多因素。第一，有消息称2006年我国将调低废杂铜进口关税，以有利有色金属行业的有序发展。今年1-9月我国废铜进口达360万吨，较去年同期增长30.4%，我国已成为世界上废铜进口量最多的国家。降低进口关税有利于满足我国旺盛的需求，但由于需求弹性较大，旺盛的需求将会在一定程度上推动价格上涨。第二，发改委最近发出通告，铜冶炼项目资本金比例由20%提高到35%及以上。目前在建、拟建铜冶炼项目总能力超过200万吨，预计2007年底将形成370万吨铜冶炼能力，远远超过国内及国际可提供的铜精矿数量。这一措施可以保证大型项目的实施，但由于大型项目的周期较长，资金周转等问题，届期真实冶炼能力将受到影响，因此从另一方面来看，有序上马有利维持对铜精矿的正常需求，维持较高冶炼费用，从而有利高铜价。第三，本周公布的海关数据显示，精铜进口同比减少5%，而铜精矿进口同比却增加43.9%，这显示国外高铜价抑制国内进口需求，但现实的消费却使得国内进口原料进行冶炼，国内巨大的消费数量使得国内需求呈现刚性，因此铜精矿进口的数量是支撑高铜价的重要因素。

　　对于后市铜价运行，需结合中短期影响因素进行综合判断。近期巴克莱著名金属分析师Ingrid Sternby认为欧美日制造业消费旺盛以及中国因工业化、城市化导致的强劲需求将继续支撑铜价中期走强。供需状况对价格具有重要的决定作用，在供给缺乏弹性需求具有较大弹性时需求的变动对价格的影响是较大的，目前综合各方面消息来看，供给弹性正在逐步加大，对需求弹性正逐步构成影响，因此对于中期铜价应持谨慎乐观态度。近期来看，下周三国储还将抛售2万吨铜，预计若铜价上涨将会促使拍卖顺利完成，而现货价是重要的参考价，由于近期期价对现货的影响很大，因此LME市场伦铜的走势至关重要，综合各方面因素来看，伦铜仍有较大概率维持在4100美元附近运行，因此很可能使得国内现货价维持38000元/吨的高位，从而对近月期价具有较大的拉动作用。而跨市比例的下降除了受到国储压制外，还受到近期

人民币汇率持续升值的影响，因此近期受上述双重因素影响，虽然现货坚挺有利比价恢复，但恢复程度仍然有待验证。

　　二、技术分析

　　

综合铜走势图

　　目前期价运行自今年5月以来的第5大浪的第5小浪，目前上行趋势仍然完好，下一目标位在4300附近，4100以及4000附近具有重要的支撑。建议激进投资者低位轻仓介入，稳健投资者以日内交易或观望为主。

　　

沪铜远期价格曲线

　　

沪2月期铜/伦3月期铜

　　

现货升贴水