中期天胶周报：沪胶破位下跌胶价调整仍在继续

　　第一部分 行情回顾

　　本周沪胶0603高开低走，周开盘17105，收盘16765，盘中高点17140，低点16680，成交581528手，持仓较上周增加2476手。

　　沪胶0603合约周K线

　　

沪胶0603合约周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　日胶连续本周低开高走，周开盘188.3，收盘191.8，盘中高点194.5，盘中低点187.6，周成交69782手。

　　日胶连续周K线

　　

日胶连续周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　从沪郊、日胶的周K线图形上我们可以看出，现在国内、国外天胶的期货价格走势发生了一定的分歧，呈现外强内弱的走势。沪胶0603更是迫近了16760的支撑价位。国内国外价格走势的分歧主要是由于国外的贸易商主要考虑的是今年国际天胶总供给量不足，供不应求的现货局面必然对后期的天胶价格起到很强的支撑作用。而国内天胶期货价格下跌一方面是国内一些用胶的轮胎企业由于生产工艺比较落后，过高的胶价使这些企业生产利润降低，因而对橡胶的需求量不旺。现在国内产区和销区之间的胶价已经出现倒挂现象，即产区的胶价高于销区的胶价。

　　对于后期的天胶走势我们要从不同的时间周期作不同的考虑，首先整个世界市场范围内的供给不足对胶价的长期走势应该是一个强有力的支撑；但短期内依然在一个整理的阶段，甚至国内胶价还有继续向下探低的可能。下面我们也把现在市场中基本面和技术面的情况逐一加以分析。

　　第二部分 基本面分析

　　一、国内、国外主要天胶产区的割胶周期

　　在国内天胶的主要产区是海南、云南等地，而国外天胶的主产区是泰国、印尼等东南亚国家，此外与我国进行天胶贸易的主要国家还有越南。因为以上国家的地理纬度不同，因此各国之间的割胶期也不尽相同。我国的云南、海南两地和越南地区天胶割胶期为每年的4—11月份，在12月初到次年的3月份之间有大约4个月的停割期，而泰国、印尼等东南亚产胶国由于地位纬度更靠近赤道，因此每年的割胶期也比较长通常为11个月，只有在2月中旬到3月中旬有近1个月的停割期。

　　因为割胶期的不同已经割胶期内胶水的产量不同对橡胶的价格也会相应得形成季节性支撑和季节性支撑。

　　世界天胶主产国割胶周期表

地区 \ 月份

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

海南、云南 / 越南

停

停

停

割

割

割

割

割

割

割

割

停

泰国 / 印尼

割

割

停

停

割

割

割

割

割

割

割

割

割

割

　　从上面的表中我们可以看出，11月末国产胶逐渐即将进入停割期，而东南亚地区正是割胶旺季，因为我国国产橡胶出口很少，因此从供给方面来看国际市场整体上有一定的季节性压力。

　　进入11月份以后泰国的海外市场购买往往会有所减弱，这种趋势可能会持续到次年的1月份，泰国RSS3烟胶片目前CIF中国价格已经跌至1650美元，并且成交依然很少，按照东京胶11月合约周五均价182.6日元推算，价格已经在1600美元/吨以下，泰胶现货市场呈现熊市。

　　二、人民币升值的隐性压力

　　人民币汇率自05年7月21日改变为浮动汇率制。本周五美元与人民币比价为1:8.0832人民币比汇率改革前升值的2.259%，但幅度还是远远低于预期值，近期的美国总统访华可能成为贸易谈判和经济合作的关键时刻，人民币是否会在近期再次大幅升值也将对国内天胶价格产生影响。如果人民币再次升值，那国内天胶的价格将再次面临下跌的压力。

　　三、库存依然处在历史低位

　　另一方面，胶价的利多因素首先还是低库存的问题，上海期货交易所本周天胶库存24690吨较上周又减少了2575吨，已制成仓单的天胶库存17880吨，较上周减少2695吨。东京TOCOM10月30日报出的旬库存只有3281吨。可以说天胶的低库存为题一段时间以来一直没有得到解决，这也侧面说明全球天胶供给量的不足。低库存一直是对橡胶如此高的价位的一个有力的支撑。

　　四、广西海关调整越南进口橡胶关税

　　越南作为世界上新崛起的天胶生产国，其产胶量对世界橡胶的供给产生越来越重要的影响。越南政府支持胶农的种植，天胶出口在越南的对外贸易中也逐渐成为主要角色。中国在地理位置上与越南接壤，顺利成章的成为越南橡胶的第一大买家。

　　11月16日下午广西海关对越南天胶的进口关税征收办法作出调整，与前期市场炒作预计天胶关税下调相反，本次调整是税基在现行基础上上调200美元/吨，即小额边贸征税额上涨约260元/吨，复合胶上涨约220元/吨。这表明我国小额边贸进口的越南胶在国内的价格将有所上涨。

　　五、国家发改委价格检测中心预计四季度胶价还将上涨

　　发展改革委价格监测中心人士分析认为，预计四季度国内化工产品总体价格将回落，但幅度不会太大，而天胶等品种可能能继续上涨。发改委指出，相关替代品的产量和价格的变化也会对化工产品产生较大影响。此外，各类橡胶价格也仍有可能有一定幅度的上涨。 该预期是价格检测中心从整体上对价格进行的考虑。全球范围内工业品价格的整体上涨，原油价格的居高不下都对天胶价格形成强有力的支撑。

　　综合上述，在现阶段市场上的主要利空因素是东南亚主产区12份进入割胶旺季，对现货价格产生季节性压力；人民币升值的预期也对国内胶价形成隐性压力。利多因素方面主要是低库存、上调进口关税和发改委价格检测中心的预期。从多空因素来看，天胶的价格走势短期内可能还会处在多空争夺高位震荡的局面中，胶价的盘整在11月份下旬将继续进行。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　沪胶0603合约日K线

　　

沪胶0603合约日K线

　　资料来源：澎博资讯

　　从上面沪胶主力合约0603的日K线中我们可以看出，沪胶价格现在正处在一个回调下跌的通道中运行。下面沪胶将要面对的是16600的整数支撑价位以及15770的前期阶段性低点的支撑。而自05年初至10月中旬这轮牛市涨幅的38%的回调位置在16300附近。从成交量和持仓量上看，本周沪胶0603的成交量比较大，特别是周五的放量增仓下跌，可能说明有主力在增加空头头寸。

　　日胶连续日K线

　　

日胶连续日K线

　　资料来源：澎博资讯

　　日胶连续于上周五触及支撑位185.0的价格，随后在本周开始反弹走势，周内在192.3附近的压力位展开多空争夺。K图上看日胶的走势要明显强于沪胶走势，同时有多条均线发生粘合，从技术面上看日胶可能会领先沪胶走出整理行情。

　　从以上的分析中我们可以看到自10月中旬以来，沪胶已经进行了近5周的回调。调整时间的长短、调整幅度是否充分将决定后期走势的力度。调整地时间越长、回调幅度越大后期单边势的力度也将越大。建议投资者一定要保持顺势而为的期货投资铁律，在方向不明确的时候切忌追涨杀跌。国内天胶的日内走势震荡幅度巨大，非常适合日内短线交易，因此建议投资资者在胶价调整期间尽量以日内交易为主。

北京中期  付强