沪燃料油面临较大压力 中期震荡下跌看法不变(2)

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油

　　

新加坡180CST日走势

　　周四新加坡基准 180CST 燃料油报价 301.9 美圆/吨，较上周下跌了近 6 美圆，并击破了9 月 13 日的低点 304 美圆/吨。市场供应因预期中国春节前会大量进口而略显紧张，截至 10 月 26 日新加坡燃料油库存增加 94.7万桶,至 1,134.5 万桶.。11 月份西方套利船货在 150 万 吨左右。

　　燃料油较中东迪拜原油的裂解价差目前约为每桶贴水在 6.58 美元,该价差基本处于中间 均衡位置。从上图看，新加坡燃料油的重要技术支撑位在 300 – 305 美元之间，若跌破此区 域，则可看至 270 美元一带。

　　2、黄埔燃料油：下旬到货量增加，下跌预期增强

　　本周黄埔现货价格仍保持坚挺。市场进口 180CST 燃料油实际成交价维持在 3360 元/吨， 比上周略跌，近期高点 3430 大关。以

人民币汇率8.11 及新加坡进口关税 5%计，新加坡 MOPS 价以 310 美圆/吨计，进口完税价大致在 3310 左右(11 月 10日银行间外汇市场美元兑人民 币收盘为 8.0847，以此价计算，进口价略有降低)。

　　从下图看，现货价格走势稳健。自 4 月初开始，现货价格在高位横盘震荡了三月有余，九月攀高之后，又呈现易涨难跌、高位盘整的格局。但在原油和新加坡燃料油下跌压力下， 尤其是本月下旬到货量增多，后市预期下跌将会显著增强。

　　

黄埔180CST

　　进入第四季度，用电紧张局面将缓解，燃料油发电需求将下降。受高油价抑制，以及消费旺季即将过去，国内燃料油消费需求将呈下降趋势。因此，若失去国际原油上涨支撑，燃 料油第四季度下跌的压力将增大。

　　燃料油远景消费需求并不乐观，随着天然气进口量增加，燃料油需求将下降。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那 么到 2006 年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁.中国将在九个月後启用第一座进口液 化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续与期货-黄埔

　　本周沪燃料油期货现货月合约坚挺，远月合约跟随原油出现大幅下跌行情，似已进入到第三波跌势之中。但沪燃料油仍存在多头情结，表现为：一、与市场预期原油仍会上涨，下 跌有限有关。原油确实不能看得太空，本轮下跌目标位在 55 美元一带，但从季节性规律看， 本轮走势可能要持续至 12 月份，涨势并不会很快到来。天气因素反复无常，是否比常年严寒要到明年一月份才能见分晓，短期内难成大的利多题材；二、新加坡及国内燃料油现货坚 挺难下，似与基本面不符。目前现货继续保持高升水，现货高出　FU0602 达 284 点，一般来 说，300 点是个槛。同时，考虑到上述价差因合约设置的关系要多出一个月，价差实际上比 正常值要复杂一些。

　　鉴于燃料油与原油的势差已形成，燃料油下跌压力较大，期、现货都有下跌空间，而冬季气候短期内难成大的利多题材，我们继续保持中线看空燃料油的思路。预计后期第四季度现货走弱的可能性还是比较大的，因此，交易策略上仍可考虑在沪燃料油持有空单或反弹结束之后逢高沽空。黄埔现货价格变化是决定期货趋势的重要因素之一，在原油和现货的双重 影响下，沪燃料油走势震荡的可能性也存在。

　　三、后市展望

　　1、十一月趋势的统计预期：最佳的做空机会来临

　　根据过去 15 年中每 5 年的月度均价图，从其中我们可以发现一些季节性波动规律：1)1-2-3 月上涨的可能性大；2)4-5-6-7 月波动平缓，4 月波动大；3)8-9-10-11-12 月是一个上涨-下跌周期，特征显著。

　　历史统计结果，11 月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 86 点。12 月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 98 点。下跌概率和幅度均大，且具有季节性持续特征。

　　2、沪燃料油趋势预测

　　以下结论，仅供参考：

　　从统计规律看， 11 月原油是最好的做空月份。05 年走势并未脱离季节性规律，只是预期增强，走势要提前一个月。

　　本周燃料油现货开始松动，随着本月下旬到货量增多，黄埔现货预期下跌将会显著增强。

　　鉴于燃料油与原油的势差已形成，燃料油下跌压力较大，期、现货都有下跌空间， 而冬季气候短期内难成大的利多题材，我们继续保持中线看空燃料油的思路。交易策略上仍可考虑在沪燃料油持有空单或反弹结束之后逢高沽空。

 

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