中期铜周报：国储抛铜难抑制期铜价格的上涨

　　一、行情回顾与展望

　　本周伦3月期铜经过周初短暂调整后，后半周一举突破4000美元的关口，周五收至4100美元的高点。现货升水最高至210美元/吨，周平均升水在192美元/吨，较上周平均上涨17美元/吨。周末LME库存为65350吨，较上周下降1925吨。国内主力合约601收于37090元/吨，较上周上涨1.34%，成交量和持仓量均有所放大。现货价周五最高至39020元/吨，本周均价在38460元/吨，较上周均价上涨约400元/吨。现货升水平均维持在800元/吨，较上周平均上涨200元/吨。本周上海库存增加8594吨至73434吨。

　　本周前半周美元高位盘整，后在公布的消费者信心指数好于预期，以及贸易赤字虽创新高但市场开始关注美元的利差优势的影响下，美元重新走强。而由于市场对美国潜在通胀的预期更甚金价也呈现高位震荡走势。其他基本金属铝、锌再创近期的新高，铅也呈震荡上行走势，镍与锡仍在探寻市场底部。

　　本周智利铜业委员会将今年的产量调低至537.2万吨，而预期是550.4万吨，并对明年的铜价也上修至1.46美元/磅。智利调低今年的产量验证了市场对于供给不符合预期的言论，这给本周铜价的推高提供了动力。本周出现的另几个利多因素有：一是外电预计“十一五”期间中国的强劲需求将带动全球金属和矿业的需求增长；二是赞比亚唯一的石油精炼厂因火灾关闭，这将影响赞比亚的铜产量，而今年赞比亚的铜产量预期已经调低25%。利空因素有两个：一是Asarco公司已经与工会达成协议，将结束19周的罢工；二是国储抛铜。后者显然是近期国内外市场关注的焦点，但铜价却没有顾及这一利空影响反而创出了历史新高，这让人对国储抛铜的效力和未来铜价走势动向产生疑惑，现作一详细分析。

　　首先来看国储抛铜的数量。国储此次一返常有的神秘动向，抛铜前通过召开业内会议以及媒体宣传告示国内外市场其即将抛铜的举措，市场人士普遍预测国储有20万吨的库存，抛铜数量在10万吨左右，这包括交易所新增4万吨库存，期货市场4万余吨的空头头寸，以及下周三准备拍卖的2万吨。早期国储官员宣称将出售50万吨铜以平抑过高的铜价，市场人士对此表示怀疑，而铜价没有顾及这一言论影响周四创出4020的新高。周五，国储首次向外界宣称拥有130万吨铜库存，而同一天LME库存减少1100吨，上海库存增加8594吨，远小于预期的1.5-2万吨，这更让市场怀疑国储抛铜的数量，铜价因此大幅走强。从2002年以来国储在现货市场和期货市场释放铜的数量来看，还没有出现短时间内一次性释放10万吨以上的数量，而且释放的效果并不明显。其次来看国储抛铜的目的。国储官员认为抛铜的目的有二：一是缓解铜需求紧张局面；二是抑制过快的产能增长。10月底国家发改委发布了抑制铜冶炼行业盲目投资的通告，盲目扩张将加剧我国铜冶炼行业的结构性矛盾，快速扩张将加重我国对铜精矿的依赖，并不能根本解决我国供需紧张的问题。为此国家有关部门的主要政策措施是：走新型工业化道路；对新建项目规范管理；加大产业结构调整。而国储抛铜表观上增加了国内的供给，对抑制国内价格的上扬短期有一定作用，而对铜价中长期的影响较小，更谈不上是抑制产能扩张的政策措施。而从现货市场来看，近期的铜价仍维持在38000元/吨以上，抛铜对现货的压制有限，而期货价格也跟随外盘上涨，但上涨的力度有所减弱，这是目前市场上能看到的国储抛铜的效果。另外据国内现货商反映，目前国内消费并不旺盛，前期消费商销库的行为导致目前供需出现一定的紧张局势，从这一点来说，国储抛铜能够起到一定作用，但时机并不时最好的。再次来看国储抛铜的效果。2004年我国发电设备铜的用量占总消费的50%以上，而2005-2007年我国每年将投资1500亿用于电力建设。经济建设的需要保证了我国铜需求未来三年处于稳步增长的状况。而高铜价对电力需求的影响较小，对家电制造业会产生一定的季节性影响，总体对需求的影响较为有限。而近期公布的OECD国家领先经济指标来看，美、日、欧国家制造业增长重新抬头，工业增速屡屡超过预期。国储此次抛铜虽然多管齐下，但不能根本改变目前全球范围内供需紧张的局势。现货价和期货价的共同上扬并创出新高是对国储抛铜的漠视。最后有必要分析国储下一步的市场动向。国储计划下周三向市场拍卖约2万吨铜。国储的功能是平抑物价，控制供需平衡，而执行这一功能的方式与时机必须尊重市场经济规律，但国储的诸多行为表明其职能的履行效果尚有待观察。周五国储向外界宣扬的130万吨铜库存可信度有待验证，即使存在，其抛铜的动机、抛铜的方式更应是“出其不意”的，否则屡屡不如市场预期那般，其抛铜的行为则有如火上浇油。另外国储抛铜并不能从根本上提供过多的供给，更不会对需求有所影响，就像是巴克莱银行有关专家所说的，只是铜在仓库间的流动。国储的抛铜也许是想吸引隐性库存的释放，但更多迹象表明，隐性库存并不像想象中那么多。而且高达几百亿的基金会利用一切利多题材推升铜价。

　　综合以上因素，未来铜价仍有维持高位运行的能力，不排除仍具有创新高的能力。

　　

我国发电设备产量与铜价

　　二、技术分析

　　

综合铜走势图

　　周线图显示上行趋势依然有效，上行目标为4200美元，下行支撑位4000美元，建议投资者仍谨慎看多为主。激进者小幅持仓过夜，并设好紧密止损位。稳健者观望或以日内交易为主。

　　

现货升贴水

　　

沪2月期铜/伦3月期铜