中国国储局释放铜库存 难以改变铜价向好格局

　　一周评述：

　　国储释铜难改铜价向好格局

　　

LME铜走势图

　　11月3日，中国国储局以在各大媒体高调公示的方式，宣称其近期将释放铜库存，可能会在国内市场出售3万吨铜,并向国外出口5万吨铜，而目前已经出口了约9,000吨铜,这批铜正被运往亚洲的LME注册仓库.上海交易所的库存报告也反映了这一情况，上周五的库存继上周增加14400吨后，再次增加17490吨。一块巨石，推到小溪中会激起水花四射，可惜它遇到的是广阔的海洋。期铜市场对这一消息反应淡漠，周五LME铜价更是再次向4000美元发起冲击。作为铜主要进口国的中国，国储的这一措施显然不符合市场经济规律，而且8万吨的抛售水平与全球超过1700万吨的消费量相比更是有限，铜储备库存的释放注定只具备短期效应且很有可能起到相反的效果，我们更应该关注的，还是能够在中远时期内影响铜价的因素。

　　铜供需平衡及库存问题

　　对于两大权威机构-国际铜业研究组织和英国铜研究机构-每月公布的数据，由于一个是对前期供需情况的总结，具有滞后性，另一个则是对于全年情况的预测，又面临每月修正的问题，因此我们更需要找到一个反映现时供求状况的良好指标，三大交易所显性库存就填补了这个空白。自2002年以来，全球三大交易所的显性铜库存不断下滑，目前仅在10万吨左右徘徊，纽约商品交易所的库存更是下滑至几乎可以认为是零库存的3690吨水平。与库存下降相对应的，则是铜价的不断扬升。从目前的情况来看，只要全球铜库存不会到20万吨以上，则对于铜价的支撑始终不会消失。

　　美元持续走强

　　受美国经济稳定发展而欧洲经济始终低迷不振影响，以及美国与欧洲利差不多扩大的提振，美元指数近期持续保持坚挺.从图表上来看，从去年年底的底部计其升值幅度已经达到12.8%，并且始终徘徊在前期高点90.74一线。如果有效突破，则上方空间进一步打开，第一目标位在95.74点，如此升值幅度就会达到约20%。而当初引发商品整体牛市的美元贬值导火索，其贬值幅度也正是在20%，因此如果美元达到这一位置，对于商品价格的影响将是极其深远的。

　　人民币升值问题

　　上周五美元兑人民币开盘跌破8.0857,最低至8.0849.而自中国人民银行7月21日宣布调整美元兑人民币初始基准价至8.11元，并规定单日波幅限制在千分之三之内后,人民币兑美元的3个月累计升幅从未超过8.0857元,即初始基准价的0.3%,多次接近后被拉回.市场人士曾分析为央行可能继续限制美元兑人民币汇价在8.11的初始价的0.3%以内,仍保持人民币与美元的钉住汇率政策.而近期突破则将消除市场在该问题上的疑虑. 这次属于实质性的突破,显示人民币汇率彻底摆脱钉住美元的体制,开始试探均衡汇率水平.市场目前普遍预期美元兑人民币将向8元靠拢，高盛的经济学家甚至认为人民币被低估20%，无论如何，人民币汇率走强的苗头已经开始显现并且几乎不可逆转，这对于以美元标价的铜来说，其压力也将逐步显现并直接作用在上海铜价之上。

　　关注铜的避险保值品属性

　　跟农产品市场的低迷大相径庭，铜市愈战愈勇，即使与其他金属相比，包括同原油相比，铜价的坚挺程度也有过之而无不及。这是因为铜分别作为金属和避险工具的两种功能对于价格的上涨起到了合力的作用，其在避险保值品和工业需求品之间来回游荡、左右逢源。

　　长期的地缘政治不确定性以及短期飓风的共同作用使得资金迫切需要寻找避险的港湾。天然的避险品种黄金持续吸引买盘，10月12日黄金价格达到475美元/盎司大关，为1987年以来最高。而原油价格虽然目前已经从8月份的71美元有所回落，但仍处于于历史最高位区域。 作为仅次于黄金、白银和原油的保值品种，铜价的表现说明其在避险保值品方面的潜力也得到了充分的发挥，而且这种属性随着黄金及原油价格在高位盘旋的时间越久，在铜市场中的作用也就越明显。

　　结论

　　随着铜牛市时间的不断延长，市场中各影响因素也出现了新的动向。而与国储抛铜相比，我们更加关注发改委调控铜冶炼产能扩张、全球显性库存动向、全球性升息浪潮、美元走强及基金净多单大幅缩减等问题，如果其中某一因素或更多因素突破临界状态，都可能对铜牛市起到量变到质变的影响作用。但至少目前，市场还处于良性的状态当中，投资者的第一要务，仍是寻找好的入场时机买入期铜。

　　(时 岩)

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)截止11月2日当周COMEX铜期货持仓报告：

　　合约单位:25,000磅 总持仓量: 105,650

非商业			商业		总计		非报告头寸
多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
31733	28506	14260	45842	48892	91835	91658	13815	13992
较 10月25日当周总持仓量变化(3138)
71	－ 1925	3181	1159	2015	4411	3271	－ 1273	－ 133
各类交易商头寸占总持仓百分比 (%)
30.0	27.0	13.5	43.4	46.3	86.9	86.8	13.1	13.2
各项目下交易商数量 (交易商总数:206)
68	76	50	43	37	149	137

　　上海期交所铜库存：

　　日期：2004年10月28日 单位：吨

仓库	上周库存		本周库存		库存增减		可用库容量
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
政民	0	0	0	0	0	0	0	0	0
沪西	182	25	92	0	-90	-25	189300	186778	-2522
外高桥	0	0	0	0	0	0	8400	8400	0
期晟公司	8899	5192	7151	2649	-1748	-2543	21208	24348	3140
国储天威	19528	18775	41481	39225	21953	20450	57325	36875	-20450
京鸿公司	11509	10807	10809	10807	-700	0	9193	9193	0
中储吴淞	7232	2774	5307	849	-1925	-1925	88548	91076	2528
合 计	47350	37573	64840	53530	17490	15957	373974	356670	-17304

　　一周来上海地区现货市场铜交易价格

日期	1#电解铜	升贴水	平水铜	升水铜	进口铜	上冶铜	智利 CCC铜
10月31日	37800-38200	600-1000	37800-37850	38000-38200	37800-38200	37850	38200
11月01日	38000-38100	600-700	37950-38000	38000-38100	38000-38100	38100	38100
11月02日	38000-38200	500-650	38000-38050	38120-38200	38040-38200	38150	38200
11月03日	38000-38250	450-700	38000-38070	38150-38250	38000-38250	38150	38250
11月04日	37940-38100	560-710	37910-37960	38000-38100	37910-38100	38050	38100

　　上海地区铜现货(蓝线)及LME现货铜价(红线)走势图

　　

上海地区铜现货及LME现货铜价走势图

　　下周重要经济指标：

　　11月7日 星期一：

　　日本9月份领先指标

　　德国9月份工业生产

　　欧元区9月份零售销售

　　英国9月份工业生产;英国9月份制造业生产

　　美国9月份消费信贷

　　11月9日 星期三：

　　日本10月份经济景气指数

　　美国9月份批发销售

　　英国9月份对外贸易

　　德国9月份对外贸易

　　11月10日 星期四：英国央行宣布利率决定

　　中国10月份工业品出厂价格

　　日本9月份机械订单

　　美国9月份贸易收支;美国每周失业救济金申领人数;美国10月份进出口物价指数

　　英国11月份货币政策

　　法国9月份工业生产;法国10月份消费者物件指数

　　经合组织(OECD)9月份领先经济指数

　　11月11日 星期五：美国退伍军人节

　　中国10月份居民消费价格指数

　　日本第三季度GDP;日本10月份国内企业商品物价指数

　　日本9月份工业生产及产能利用率;日本10月份消费者信心指数

　　美国10月份财政预算

　　(正文结束)

　　中期研究 时岩