西南燃油周报：国内外燃料油市场依旧动荡不安

　　　一、行情综述

     上周的油市依然笼罩在多空交织的气氛里，库存增长和气候温暖主导了短期走势，需求还是长期决定要素。 在库存增加和气候变暖的背后，一些数据开始表现出利多的倾向。首先，十月份美国战略原油库存降低了 800 万桶以上，这说明十月份商业库存的增长量中有将近六成来自释放的战略原油。其次，墨西哥湾石油生产恢复缓慢，到十一月初为止，美湾地区还有近 80 万桶以上的原油产能关闭，占该地 区总产能的一半以上，累计损失产量已经超过了 7700 万桶，即使接下去的恢复进度能赶上去年伊凡飓 风后的速度，我们估计累计损失的产量也会达到 1.2 亿桶到 1.3 亿桶。第三，非欧佩克国家产出状况依然不佳。虽然俄国十月份的石油产出达到 960 万桶/日，比去年同期增长 20 万桶，但还只有去年 80 万桶同比增长率的四分之一。英国北海油田产量继续下降，八月份同比下降 28 万桶，七月份同比降幅达 到 30 万桶，实际上目前英国石油产量只有 1999年的一半。第四，美国汽油需求逐步恢复。近两个月 来一直压制市场的主要因素是担心高油价侵蚀美国人的购买力导致需求不足。我们以前指出过，要谨慎对待九月和十月的汽油需求数据，十月份以来发布的数据使我们更加肯定了上述看法。美国八月份 的汽油月度需求数据向上修正，年度同比增长率达到1.4%,十月份的周需求数据连续四周上升，而零 售价格又大幅度回落到八月份以前的水平，这一切都说明，九月份的月度数据即使扭曲程度不大，需求下降也是暂时的，根本谈不上需求崩溃。第四，中国和日本的石油需求回升。九月份中国石油表观 需求量强劲回升，同比增幅达到7.9%。上半年中国石油表观需求因为政府限价而下降，但这种限价措施掩盖不了各种矛盾，当下半年政府被迫采取各种措施限制出口，鼓励进口的时候，中国的石油需求 就上去了。九月份，日本的石油需求增长率达到2.7%，日本的石油需求增长与其经济恢复进程相关。 我们预计今年第四季度中日两国的石油需求会继续保持上述趋势。第五，取暖油的生产和库存依然不足。我们在上期的周报中说过，由于产能有限，美国的炼油厂以馏分油为代价加大了汽油生产和进口，导致包括取暖油在内的馏分油生产和库存不足。上周的数据依然延续了上述趋势，而且越发严重，只是上周气温偏暖，需求下降，才使取暖油库存下降幅度不大。我们认为，除非今年出现持续暖冬，否 则馏分油的库存还会成为问题。

　　近期国内外燃料油市场有几个特点。一，尽管东西方价差扩大，但新加坡到货不多。这种状况来源于价格高企带来的财务问题、进口商进货谨慎、运费提高等因素。二，黄埔价格坚挺，需求偏淡。 国内库存不多，上周黄埔价格一直坚持在 3360-3380 之间。由于国内粗

柴油价格一直不高，小炼油 厂普遍停工，加上电厂使用替代

能源，中期内燃料油需求偏淡。三，在国内现货价格的支撑下，沪燃油格虽然弱于国内现货，但与国外价格相比，显得更加抗跌。现在纽约油市基金空头进一步增加，说明市场依旧担忧需求下降，市场心理和基本面演化的矛盾还会进一步增加，油市动荡一时难以平息。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡 180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST（下一个月）纸货价格走势

    图二、新加坡 180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡 180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差

　　图四、黄埔 180 现货价格走势(FOB，元/吨)

　　

黄埔 180 现货价格走势