西南大豆周报：连豆反弹阻力较大但并非无望

  　一、行情综述

　　本周大连大豆走出小幅反弹之势，但反弹中阻力重重：大豆主力 605 合约周二的反弹幅度在周三几乎回撤完毕，周五在美盘上涨的带动下大幅高开，但盘中仍然是节节下行尾盘收低，最终本周走出一根带上影的小阳线；豆粕走势则相对更弱，反弹受到强大压制。CBOT 大豆市场受益于其豆粕走强的带动，大豆走出平稳反弹行情，周五出现周末前的平仓行为， 期价中幅回落。

　　从大连豆类市场持仓结构来看，周初大连豆粕 605 合约延续上周的增仓格局，仓位不断扩大，但在周二的主动性上攻被打压后，持仓开始减少，市场持仓兴趣开始减弱；相反，一直遭到冷落的大豆 605合约由于其所受的压力相对较小，开始引起市场的兴趣，持仓平稳增加。从两个主要合约的走势来看，市场仍然有着强烈的反弹欲望，主多作多的反弹欲望主要基于对下面几个方面的考虑：

　　首先，禽流感的影响在经过前期的炒作后，市场关注程度开始有所减弱。基于禽流感影响减弱的事实发动反弹行情是有可能的，因为任何事情都是处在不断变化之中，猪肉禽蛋价格的下跌会导致养殖户补栏兴趣不高，从而导致猪肉禽蛋供给减少，而供给减少到一定程度必然带来价格的反弹。从目前的猪价看，已经略有反弹的迹象。在猪价反弹后，可能会引起养殖户的惜售情绪，从而导致价格持续坚挺。最近多头在豆粕价格底部的积极增仓，也就呈现了主多的这种等待心理，等待猪肉价格对养殖积极性的刺激，等待豆粕阶段性需求的恢复。 其次，10 月份的月度报告引来的反弹行情我们清晰可见，如今 11 月份的月度报告又将公布，对于这份报告市场仍然持利空预期，禽流感的出现无疑影响了中国和欧盟进口大豆的兴趣，在这次报告中对美国大豆出口数字下调是合理的预期，至于产量是否会进一步提高，　目前很难说。报告之前总有一定的不确定性，但伴随着美国大豆收割的逐步结束，30 亿蒲式耳产量格局已经基本确定，在这样一个情势下报告有多大利空是值得思考的，毕竟当前的价格已经对产量增加与出口数字下调的预期已经有所反弹，再次出现利空出尽后的反弹行情也是有可能的。 再次，南美地区也是值得关注的，处于大豆播种期的南美，尽管目前天气状况良好，但是随着时间的推移，大豆种植和天气的不确定性因素将会逐渐成为市场炒做的热点 基于上面三点的考虑，发动反弹行情是完全有可能，CBOT大豆对此也已经有所反弹，

　　但国内又有着其独特的基本面特征，使得反弹阻力重重。 近来，市场对禽流感的关注程度的确有所减弱，但禽流感所带来的影响并没有结束。从整个养殖业的形势来看，豆粕需求依然不是很好。禽流感发生在我国的养猪业由于利润低下而不断萎靡的阶段，使得养猪、养禽业进一步萎缩，豆粕的需求雪上加霜。市场人士调查表 明，10 月份国内生猪价格比 9 月份下降40%左右，养殖业不景气导致了饲料销售的疲软；10 月份全国饲料销售量平均比 9 月份减少 15%左右，部分饲料厂甚至减少 30%～50%；市 场继续担心禽流感可能进一步扩散，从而缩减豆粕的需求。

　　而且，禽流感的扩散并没有结束，最近一周疫情又波及越南、日本和加拿大：日本大阪 府的禽流感

病毒已经得到证实；加拿大对野鸟感染的病毒是否是高致病性的 H5N1 型病毒还在检测过程中。更为糟糕的是，中国辽宁省于 11 月 3 日确诊造成 8940 只鸡死亡的正式 H5N1亚型高致病性禽流感，并且这次禽流感感染的区域相对较广。如此看来，禽流感仍然在不断蔓延之中，即使对豆粕需求打压保留在局部地区，但是对人们的心理影响将是较大的，只能 禽流感仍在国内蔓延，大豆、豆粕价格的反弹将是困难重重。

　　另外，本年度美国大豆出口季节开始较为缓慢，美国大豆出口销售比五年平均进程落后了12%，禽流感疫情进一步制约其出口需求。从美国近来的出口装船数据来看，11 月份将有 至少 150 万吨美国都进口到国内，加上近 100 万吨的南美豆到港，在国内如此弱的豆粕需求 状况下，又将面临一定压力。

　　二、后市展望：

　　综上所述，国内大豆仍然有较强的反弹欲望，但反弹过程中压力较大，只要禽流感仍在扩散过程中，大连大豆反弹之路将非常困难；但我们也可以看出大豆下方的空间已经较为有 限，尤其是 CBOT 大豆筑底过程已经进行较长一段时间，1月合约基本没有下破 565 美分的 动能，11 月份月度报告再度“利空出尽”也并非不可能。国内豆粕底部的大量增仓暗示行情不是短暂的，多空双方的争夺并没有结束，在总体偏空的格局下仍会有一定的利多消息出现。

　　作为投资者来说，目前需要的是等待；激进投资者继续在底部适当建立少量多头头寸，等待 反弹机会。

　　三、图表一览

　　图一、大连大豆 605 合约日线图

　　

大连大豆605 合约日线图

　　图二、CBOT 大豆 1 月合约日线图

　　

CBOT 大豆 1 月合约日线图

　　图三、美国大豆收割率

　　

美国大豆收割率

　　图四、美国大豆出口检验量变化

　　

美国大豆出口检验量变化

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