大豆期价上涨乏力 市场的利空居多可逢高沽空

　　美豆上涨乏力 利空居多

　　图1：美豆11月合约日度走势图

　　

美豆11月合约日度走势图

　　11月3日，受美国大豆现货价格走强及美国豆粕出口销售报告数字高于预期等利多消息支撑，CBOT大豆出现了强劲的技术性反弹，主力1月合约刷新前一周594美分高点并一度上破600美分心理阻力价位，最终以592美分收在50日线附近，较一周前上涨15 1/2美分。但期价走高过程中并没有伴随着成交量的明显放大，主力1月合约仍维持在前期的整理区间，技术上也没有给出向上突破的信号。果然，在11月4日，在市场缺乏任何新的消息支持价格走势的情况下，投机卖盘随即出现。CBOT大豆出现大幅技术性回调，将周四的涨幅回吐。11月大豆收低11.25美分，报每蒲式耳580.5美分。1月大豆收低9.75美分，报每蒲式耳592美分。

　　从持仓上看，根据CFTC11月4日最新公布的持仓报告，可报告头寸和非报告头寸的多空持仓均出现了下滑，其中可报告头寸中的非商业头寸和商业头寸的多头持仓共减少5632张，空头持仓共减少5566张；而非报告头寸的多空持仓分别减少8963张和9029张。相应的，总持仓减少14595张。说明主力资金也缺乏做多意愿。

　　应该说，目前美豆上涨乏力，在市场出现实质性的利多支撑之前，期价很难有较大的上涨空间。

　　南美天气良好 产量增加

　　由于获得良好降雨补充，本周南美大豆播种工作明显加快。据布宜诺斯艾利斯11月4日消息：据阿根廷农业部周五报告称，截止本周四阿根廷2005-06年度大豆播种已完成21%，前一周为9%，去年同期为24%。预计今年阿根廷大豆播种面积将达1512万公顷，较上年度增加72万公顷。与此相比，布宜诺斯艾利斯谷物交易的预测的大豆播种面积为1560万公顷，而去年为1467万公顷。而美国农业部当前预测的阿根廷2005-06年度大豆产量为4050万吨，较前一年度的创纪录产量进一步提高150万吨。

　　巴西农业部11月3日表示，巴西2005/06年度(10月至次年9月)大豆产量估计将达致创纪录的5,670-5,860万吨，上年产量为5,110万吨。

　　

禽流感侵袭 压榨低迷

　　11月4日电据中国农业部网站的消息，10月26日，辽宁省黑山县八道壕镇冮台村养殖户饲养的鸡出现死亡，11月3日，经国家禽流感参考实验室确诊，疫情为H5N1亚型高致病性禽流感。此起疫情涉及6个乡镇部分养鸡户，死亡鸡只8940只。至此，我国青海和辽宁均发现了高致病性禽流感。

　　而国内豆粕市场受禽流感疫情及进口大豆不断到港等诸多因素影响，整体呈现低迷态势，油厂观望气氛浓重，豆粕库存不多，加之需求不好，豆粕价格节节下跌，市场成交多为前期合同。大部分地区价格同上周相比下跌20-50元不等。油厂的压榨利润也呈下降趋势，按现在的进口平均到岸成本2650元／吨来计算，广东有91元利润，山东有82元左右利润，江苏地区还有94元左右利润；大连地区有21元左右利润。

　　后期，随着我国元旦、春节的临近，节日效应将提振市场消费，饲料养殖以及油脂需求有望增加，各地油厂届时会集中采购大豆原材料并开足马力进行生产以保证节日的供应。但是总体而言，在我国进口大豆到货量仍然较为充裕，且成本大大低于去年同期的情况下，期价很难受到明显提振。

　　应关注USDA11月报告

　　11月10日，美国农业部将出台11月份报告，公布最新的产量预估和供需平衡表。该报告将对大豆价格走势有较大影响，势必成为市场关注的焦点。

　　表1：美国农业部大豆供求平衡表(单位：百万英亩、百万蒲式耳)

	2003-04 年度	2004-05 年度	2005-06 年度 10 月报告	11 月报告 调整幅度
播种面积	73.4	75.2	72.2
已收获比例	98.8	98.4	98.8
收获面积	72.5	74	71.3
单产	33.9	42.2	41.6
期初库存	178	112	256
产量	2454	3124	2957	↑ 80 － 90
进口	6	6	4
总供给	2638	3242	3227
压榨量	1529	1696	1695
种用	92	88	90
其他	17	107	66
出口	887	1095	1115	↓ 20 － 30
总消耗	2525	2987	2966
期末库存	112	256	260	↑ 60 － 90

　　从当前一些分析师的预测看，本次报告美国大豆产量将可能在10月份报告基础上上调8000-9000万蒲式耳、出口销售数字下调2000-3000万蒲式耳，这就将使美豆期末结转库存数字面临大幅上调的可能，市场预计美豆期末结转库存有可能达到3.5亿蒲式耳。如果报告确如市场预期，期价将出现较大幅度的下调。因此，笔者建议投资者关注农业部的11月报告。

　　图2：内外盘1月合约价差图

　　

内外盘1月合约价差图

　　综上分析，在出口需求放缓，供应充足，同时美国农业部(USDA)报告产量预估上升的情况下，笔者认为操作上可以逢高沽空，建立空单，获取利润。另外，我们也可进行内外盘的跨市套利从图3的价差图上，我们可以看出，目前内外盘大豆期价价差有扩大的趋势，我们可以进行买入连豆，卖出美豆的跨市套利。

格林期货 王子元