[机构看盘]上海金鹏：上下有度，郑棉将维持区间振荡

　　今年以来，郑棉期货市场经历了从大起到大落的走势，春节长假后，随其他品种快速上涨，郑棉606最高上摸15720元，但行情只维持两天，虚高的价格随之反转，期价进入漫漫跌途。近期在下探至14255启稳反弹，我们认为： 虚高的价格是由2005年开秤收购以来，棉企的过分渲染国内棉花缺口对棉价的拉动作用，使收购价节节上涨，从最初的2.7元/斤涨到3元以上，由此，皮棉价格也从13300元/吨升至14300元/吨以上，而当节后现货销售不畅和大量进口棉到港的不利情况下，部分棉企把目光转移到了期货市场，大量注册仓单，造成期货市 场实盘过大，导致投机资金大量流失，引发期价大幅下跌，反过来又引导现货价格的大幅下跌，但从基本面看，后市郑棉将上下有度，维持区间振荡。

　　

　　 用棉高峰将至对棉价起到支撑作用：

　　 年初至今，由于进口棉的大量到港，导致内棉的大量积压，但从以往的出口的数据看，纺织行业的用棉高峰估计在二季度末到三季度初出现，尽管本年度进口棉数量较大，但从美国对中国

纺织品实施限制最新情况看（截止到3月29日），已使用量比例最高的是袜子16.5%，其中使用棉纱较多的棉纱、缝纫线及精梳棉纱只使用了限制量的3.8%，棉制针织衬衫使用了限制量的5.8%，棉制裤子使用了8.9%。前两项的使用比例远远低于平均每月的使用比例8.33%，这说明二季度到四季度，用棉量较大的纺织品的出口还有相当大的潜力，对棉价起到支撑作用，从近阶段郑棉走势亦反映出用棉企业对五一长假后，内棉需求的良好预期。

　　

　　 发达国家全面取消棉花出口补贴，将使棉花的国内外价差缩小：

　　 国际市场棉花价格上涨的预期刺激企业加快棉花采购的步伐。美国是全球重要的棉花供应国家，但由于对棉花生产、出口的超常的补贴，致使全球棉价长期处于一个低价区间运行。根据去年12月世界贸易组织第六次部长级会议上达成的《香港宣言》协议，美国等发达国家自2006年8月取消棉花出口补贴，同时给予来自最不发达国家的棉花免关税和免配额的“双免”市场准入。由于美国在全球棉花市场占据40%的份额，此举对国际市场棉花价格影响较大。年初，因国内棉花库存处于较低水平，棉花进口企业为降低棉花价格上涨带来的损失，纷纷加紧棉花采购。而2006年棉花进口配额的集中大量发放，亦推动棉花进口增长。但从目前国内用棉企业的棉花库存看，仅够维持1-2个月的生产需要，有的企业库存量不足1个月，库存的不足和后期国际棉花价格提升对内棉起到较强的支撑作用。

　　

　　 仓单压力制约着郑棉的反弹空间：

　　 郑棉仓单数量逐步增加，截至4月14日，仓单数量为5156张，有效预报971张，近10万多吨的现货对于目前偏小的持仓量来来说，实盘压力过于沉重，而且其成本在14800元左右，后市对于CF606合约来说，14800附近成为难以逾越的高点，且随着时间的推移，利息将增加，成本会逐渐提高，从目前的持仓结构看，成交亦大幅萎缩，投机明显不足，从后市仓单必须流出市场的途径看，价格下行以吸引现货商进场是最可行的方法，当仓单棉比现货更有价格优势的时候，大批的期转现才会出现，目前现货商能接受的价格在14000-14200元/吨，对郑棉而言，期价在接近14000元/吨才能有效的消化巨大的仓单压力。

　　

　　 农发行催收贷款迫使棉商压价销售：

　　 近期，农发行已纷纷致电各级棉麻公司，从4月中旬开始进入还贷期，希望各方加快棉花销售进度，准时按合同足量还贷。由于春节以来棉花的销售情况一直不太好，棉花厂商手中都持持有大量的库存，资金一直无法顺利套现，现在农发行又开始催收贷款，这种情况下棉花厂商自只好抛售手中货物来回笼资金，从这点分析，棉花行情还将受到降价的冲击，在606交割前，棉花期现都面临强大的压力。

　　

　　 结论：

　　 综上所述，近期郑棉有望在14200-14800区间平稳运行，期价难有大幅波动的空间，近弱远强将贯穿整个交易过程，投资者需密切关注仓单数量变化，稳健交易者可选择买远抛近的套利交易。（曹志艺）