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业内人士分析，买入铝卖出锌的套利尚不可行
本报记者 李俊 发自上海
本轮金属牛市颠覆了许多投资者心中的定式思维，改写历史纪录成为金属市场中发生频率最高的事件之一。
昨日北京时间21点，伦敦金属交易所(LME)3个月期铝价格较期锌价格每吨低266美元，创历史纪录。市场人士指出，虽然现货铝锌价差还没有达到纪录，但是由于锌的基本面强于铝，历史纪录被改写的可能性极大，这个还没有被改写的历史纪录为负350美元，昨日两者价差为335美元。
从历史的数据来看，LME铝价在多数时间内高于锌价，1995年2月LME期铝价格最高超出了锌价1000美元。从1989年至今，铝价低于锌价的情况仅在四个阶段出现过，第一次是1990年1月至8月；第二次出现在1991年10月至1992年8月；第三次出现在1997年2月至3月；第四次从2006年3月21日开始持续至今。
1990 年3 月期间，LME 3个月期铝较期锌价格低190多美元，现货铝价较锌价低350美元左右，这种价差在之后的15年内从来没有被改写过。“这轮金属牛市最大的特点之一就是改写历史，而本轮牛市所创造的历史恐怕未来几十年都不会被再度改写了。”东亚期货信息部经理陆祯铭对《第一财经日报》指出，“在良好的基本面支撑下，锌价表现异常良好，这种势头在未来一段时间还会维持下去，其与铝价的差距有望继续拉大，1990年的价差纪录被改写是很正常的事情。”
2005年下半年，随着锌库存大幅减少，LME锌价开始加速上涨。由于国际锌供给受到锌矿供给瓶颈的制约，而需求则呈现稳步增长的态势，锌受到越来越多投资者的青睐，2005年7月LME3个月期锌价格从每吨1200美元起步，近期已经接近2800美元，在不到一年的时间内价格涨幅超过100%。
虽然在牛市氛围中LME期铝也保持上升态势，2005年下半年至2006年2月初，期价从1600美元上涨至2500美元左右，但是由于铝库存较为庞大，制约了期铝价格的表现。2006年2月至今,期铝价格呈现震荡整理的态势，而这段时间，锌价却迭创新高，两者之间的价差也出现了根本性的变化。
如果根据历史数据，锌价高于铝价的时间一般难以持续太久，那么当锌价大幅超过铝价后，是否存在套利机会呢？(买入铝卖出锌)
“在目前的情况下，这种操作的风险还是很大的。”新加坡乐淳实业金属研究员伍锋指出，“基本面上，锌优于铝，两者价差有望进一步拉大。同时，从市场参与情况来看，LME期铝目前持仓高达55万手左右,庞大的持仓对价格形成了无形的压力，多空双方都不敢轻举妄动。相对来说，LME锌持仓只有17万手左右，不管是扩仓还是减仓都比较从容一些，在基本面趋好的情况下，价格容易上涨。”
另外，有市场人士指出，本轮牛市正在演绎一次颠覆传统的行情，虽然过去的历史显示铝价总体高于锌价，但是经过这场牛市洗礼后，两者的价差关系彻底扭转也说不定。
与国际市场相同，国内锌价也在今年1月底超过了铝价。昨日，上海有色金属网公布的报价显示，锌现货价报收22500元，铝报收19660 元。
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昨日，伦敦金属交易所(LME)公布的金属库存变化情况显示，所有的六个品种库存均下降。库存下降的消息刺激了市场多头的神经，金属价格全面上涨，当然铜、锌如同“例行公事”般创出历史新高。
截至北京时间21点，铜价的纪录新高为5685美元；锌价的纪录为2805美元。
昨日，LME 铜库存113925吨,下降2275吨；锡库存13430吨,下降140吨；铅库存90475吨,下降25吨；锌库存276325吨，下降2675 吨；铝库存770300 吨，下降3075吨；镍库存31668吨，下降114吨。在过去一个月内，LME金属库存出现全面下降的情况仅发生过两次，上一次是3月21日。
在多头主导的金属市场中，库存下降无疑又为多头提供了一个做多理由。除铜、锌创出历史新高外，其余各品种也出现了较大幅度的上涨。(李俊)
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