国内配售政策扶植新疆棉 限制仓单挽救期货棉(2)

　　四、郑交所为重振市场活力采取措施限制仓单增加

　　随郑交所棉花期货的持仓不断减少，6月中下旬仓单棉花的数量已经超过持仓总数(见下图)，沉重的实盘压力令投机资金望而却步。为改变棉花期货交易低迷的现状，郑交所做出决定：暂停中棉集团廊坊储运有限公司等九家交割仓库的入库业务；另外，对衡水棉麻总公司、湖北银丰仓储物流有限责任公司两家棉花指定交割仓库注册的仓单从2006年度生产的棉花开始实施每吨棉花比期货合约价升贴水由0元调整为-200元。前者增加了棉花注册仓单的难度，后者使得在期货市场上卖出仓单的收益降低。通过这些手段可以限制企业在郑州市场卖出仓单的数量，减轻现货交割对期货价格的压力，最终达到重新活跃郑棉市场的目的。

　　五、综合评论和后市展望

　　目前国内外市场都十分关注中国进口棉花配额的政策，不过各自理解有所不同，国际市场认为中国尽早发放配额是利多，而国内市场则视之为利空。从国内棉花供需关系发展前景来看，进口外棉将长期存在并占据相当重要的地位，而国内外棉花的价格差距会一直成为造成不同市场价格波动背离的重要因素

　　从下图可以看到，自2005年下半年以后国内外棉价差距增大，国际价格基本平稳而国内棉价却日益走高。即使在今年春节过后的下跌行情中，国内棉价也表现出明显抗跌的走势。其中的重要原因是由于2005年新棉上市阶段涉棉企业为争夺资源抬高收购价格造成棉花成本过高，在棉价下跌时惜售并寄希望于后市能够上涨，持有时间越长就更增加了棉花的成本，最终造成行业内普遍亏损的局面。

　　另外，棉企没有充分利用期货市场的保值手段也是造成目前被动局面的重要原因，如果能在年初期现价格基差较低时(见下图)做卖出保值，那么在棉价下跌时不但不会遭受损失，而且还会在基差走强的过程中获得额外收益(现货下跌14400元-13900元=500元，期货跌幅15000-14000=1000元，可获得额外收益500元/吨)。

　　做为最大的棉花消费者纺织行业来说，为参与国际竞争必须尽量降低原料成本，而国外棉花在价格上比国产棉具备相当大的优势，在人民币升值的情况下更是如此。国内棉价较高有多方面的原因，长此以往必将损害中国纺织品在国际上的竞争优势，而解决的最佳办法就是取消棉花进口配额，让国内纺织企业与国际同行能在同一起跑线上进行竞争。

　　就在郑棉指数跌破整理多日的14100元支撑位之后，技术上的箱形整理形态岌岌可危，郑交所适时推出救市措施，促成市场止跌反弹，局面开始转危为安。在反弹过程中，仓单数量减少了1451张，下降幅度达43%。不过，成交量没有出现显著增加，持仓量也从35000手下降到28000手。

　　技术上看，目前郑棉指数反弹过后面临中长期下降通道的压力，波动空间逐渐收窄，后市发展方向依旧取决于政策倾向。

北京中期 张向军