期价震荡下跌仍将成为近期玉米市场走势的主流

　　USDA 月度报告

　　6 月9 日美国农业部发布了最新的月度报告，玉米部分如下：

　　美国玉米供求平衡表

　　美国玉米供求平衡表(单位：百万吨)

　　美国：由于6 月底将公布季度库存报告，所以本月USDA 对05/06 年度美国玉米供需平衡表调整不大，除期末库存下调127 万吨之外，其他均保持上月数字。供给方面：期初库存下调127 万吨至5527 万吨；产量不变，保持2.6798 亿吨。并没有如预期一样调增；消费方面：饲用消费量不变，保持1.5114 万吨；总消费量保持与上月数字持平。出口量保持不变仍为5461 万吨，没有如预期调增；期末库存继续下调127 万吨，为2771 万吨。本月预计05/06 年度美国玉米平均农场价格在2.25-2.65 美元/ 蒲式耳之间，比上月预测持平，04/05 年度同期价格为1.95-2.05 美元/ 蒲式耳。

　　全球玉米供求平衡表(单位：百万吨)

　　全球：本月全球玉米平衡表基本无大变动，增减幅度很小，总产量6.8213 亿吨，比上月数字增加，主要是因为主产国到目前为止玉米生长良好；饲用消费量和总消费量微幅调升，全球期末库存微幅下调为9218 万吨。

　　中国玉米供求平衡表(单位：百万吨)

　　中国：由于中国目前作物生长良好，并且国内饲料及工业需求均利好，所以本月USDA 将我国玉米产量调增300 万吨，至1.38亿吨；饲用消费量调高200 万吨，至1.03 亿吨；总消费量增加400万吨至1.41 亿吨；其中隐含的寓意是非饲料消费量增加了200 万吨；出口量保持400 万吨，期末库存增加了142 万吨至2810 万吨。

　　总之， 无论从全球还是美国，还有我们国内的情况来讲，玉米的供应和未来的产量，给投资者的整体感觉还是充足的，略微利空的格局目前还没有明显的改变。

　　CFTC 持仓数据

　　基金的持仓作为期货市场的风向标，值得我们长期的观察研究。

　　基金在玉米上的持仓从今年1 月就开始逐步追加建立多头头寸，其间有过增减仓的反复，但一直保持着增仓的稳定性，在近期出现多单减持，空单增加的信号——我们可以通过6 月6 日与6 月13 日公布的基金持仓情况来得出上述结论。

　　基金的多单从347964 手减至321034 手，空单反而有所增加，由87099 手增至93413 手，这样的变化就导致了基金经多单的较巨幅减少，由260865 手，减至227634 手，减少了33231 手，减幅达到12.7%，笔者感觉，这可能是个不小的转折点，美盘玉米在未来的几个月里可能要重新价值回归。

　　总之：CFTC 基金持仓表明，基金可能在最近减持手中的多头头寸，我们有进一步关注的必要，笔者更加倾向于建立空头头寸。

　　国内现货状况，贸易商玉米囤积较多

　　现在贸易商手中的玉米其实大部分都是年前收的，以当时的收购价格计算折标成本最高在1100 元/ 吨左右，储存至5 月份平均每吨玉米的成本提高至1150 元左右，加上年后所收的玉米，现在吉林省贸易商手中的玉米库存平均成本应该在1150-1180 元/ 吨之间。

　　正常情况下，现货玉米贸易利润在20 元/ 吨左右，30-50 元/ 吨均属于高利润区。姑且我们相信贸易商囤货是为了追求高利润，将利润目标锁定在50 元/ 吨，以大连玉米平舱价格为例，如果现在的平舱价格能够涨到1340 元/ 吨(1180 元出库+20 元车板+60 元铁路运费+30 元平舱+50 元利润)，那么港口就应该出现大量贸易商出货的局面。截止到笔者发稿大连港平仓价格为1330 元/ 吨，入库交割再加20~25 元的入库费。以此推算，还是以大连玉米平舱价格为例，各月份可能达到的最高平舱价格分别为：6 月1350，7 月1360，8 月1370，9 月1380。到9 月份时，大连玉米的平舱价格至少涨至1380元/ 吨才能继续满足这种高利润的需要。生成仓单就是1410 元/ 吨，也就是说，当9 月大豆到达这一价位的时候，大家要注意现货商为兑现高利润而进行的集中抛售，从而造成盘面波动加剧。

　　5 月份，0609 玉米已经达到过这个价格，并再次转折回落，目前大连玉米处于下跌的过程中，我们预计玉米下跌走势，在天气良好及库存丰富的压力下，依然会将持续。

　　总之，大量的现货聚集在贸易上手中，更加增大了未来市场的波动风险和幅度， 贸易上的利润值得我们密切关注。

　　天气良好，玉米长势不错，可能又是丰收年

　　5 月18 日左右，笔者参加了东北地区玉米种植情况的考察，其中有些有价值的信息在此向大家做一个简单的介绍。

　　吉林黑龙江、内蒙等播种区域，由于气温较低影响到播种，吉林地区与往年比较气温低于常年3.9 摄氏度， 所以吉林地区玉米播种普遍推迟了5~10 天。按照玉米的生长生理周期，玉米的播种应该在每年的4 月15 日至4 月25 日结束 ，但今年没有播完有所延后，截止到我们考察日(5 月18 日)，吉林中部地区的玉米出苗率已经达到了60%，较去年偏低，并且苗不壮，如下图：

　　我们可以看到由于气温较低对今年玉米的影响状况，按照往年来比较， 5 月20 日左右玉米应该处于三叶期，但今年玉米普遍处于二叶期，我们可以看上图，左侧的玉米属于二叶期，右侧的玉米属于三叶期，在我们考察期间吉林的玉米多为二叶，上图取自考察期间的吉林农安地区。

　　但大家要注意，玉米这种作物自我调节的能力很强，影响玉米产量的主要因素是春旱和早霜，伏旱和倒伏也有影响，播种晚并非主要因素，所以仅仅凭今年播种较晚，还尚且不能断言会对于今年玉米的收成有太大不利影响。并且让我们最担心的春旱并没有发生，如下图：

　　虽然玉米今年的播种有所滞后，但今年玉米的土地墒情还是不错的，我们可以查看来自田间的图片，——手指所示，周边的土地比较干旱，但剖开表面的土层，下挖10 厘米之上，如果土地是潮湿的，则说明土地墒情较好，并不干旱，对玉米生长有利。我们考察的途中也遇见了比较干旱的土地，但据吉林农委介绍吉林的多数土地墒情都不错，墒情较好的土地数据我们并没有准确的结论，以吉林官方言论为准就是大部分土地墒情较好。

　　由于近年来玉米深加工行业发展迅速，所以玉米的售价比较好，农民也普遍感觉种植玉米有利可图，根据农委官员介绍，去年吉林的播种面积为4264 万亩，今年吉林玉米播种面积在4350 万亩以上，较去年增加了50 万亩左右(保守估计)实际状况可能更大。吉林农委官员乐观地表示，就目前玉米情况来判断，如果后期不出现早霜，那么实现今年玉米380 亿斤的目标还是不成问题的 。

　　总之，我们依据目前的状况，玉米的丰产，丰收，在天气不出大问题的情况下，还是有保证的，或者说尤其在农产品的产量与种植之一问题上，目前我们还没有过多的玉米利多题材供我们操作。

　　未来行情操作策略

　　未来玉米的行情，笔者以以上资料为依据，比较倾向于玉米的行情可能会震荡下跌，但下跌的空间有限，我们在策略上建议应该建立空头头寸。