国内棉价尚无明显利多支持 期价上行难度仍偏大

　　本周行情回顾

　　本周郑棉止跌反弹，受到上周破位下行的影响，郑棉9 月合约再探新低13900，而后在美面提振下有所反弹，但疲软态势明显，市场交投进一步萎缩，9月主力合约日成交仅有1000手左右，市况极度低迷，持仓也同步缩减，基本呈现冷门状态。9月合约全周累计减仓1952手。　　

    美棉周出口量再创新低，低迷态势依旧。

　　USDA 出口周报显示7月13 日这周美国共出口本年度陆地棉14067 吨，较前一周减少13%，较近四周平均出口量低67%。中国当周进口本年度陆地棉3901 吨，占当周美棉出口总量的28%，较前一周减少26%。

　　美棉出口本周继续创下新低，中国国内市场疲软态势未有改变，配额发放消息没有明确令市场观望气氛更加浓厚，需求难以提振。市场对后期配额的发放存在较大的共识，但发放方式尚存在争议。后期预计配额对美棉出口贡献将是有限的，美棉出口会继续保持低迷状态。

　　基金净多持仓略减，市场表现有利空方。

　　截至7 月14日，纽约棉花期货投机净多头率为3.9%，较前一周减少0.4 个百分点。当周近期10 月合约均价50.92 美分/磅，较前一周上涨6 点。其中投机多头减少1582张，投空头减少730 张。累计未平仓合约达到161503张，较前一周减少595 张。

　　基金净多持仓变化轻微，较上周略减。市场缺乏明确方向指引。总持变化不大，总体仍是平衡格局。持仓结构显示短期市场略略有利于空方。基本面目前并未为做多提供有力支持，在出口持续低迷的影响下，后期美棉回落整理将很有可能。

　　截至7 月20日，纽约期货上登记库存为651288万包，较上周减少11354包。库存消化偏慢，压力继续存在。综合来看，美棉短期仍然难显强势，弱势整理可能成为运行主基调。

　　纱线价格与内外棉价差均保持平稳，短纤价格继续走强。

　　受秋季订单增加的影响，本周全棉纱价格走势向好，人棉纱继续偏淡。涤短价格略有调整，纱线总体继续保持运行平稳。织造企业成品有所积压，在一定程度上抑制了纱线价格上行。

　　截至7 月21 日，美棉CA M 1.3/32 到港报价为58.48 美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12949元/吨，国内同等级CC Index 328 当日报价为13926元/吨，内外棉价差为977 元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为11970 元/吨，内外棉价差为1956 元/吨。

　　内外棉价差水平比上周略有收缩，但总体价差水平仍难以为国内棉价提供支持。

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为13500元/吨和11900 元/吨，两类短纤均价与上周持平。CC index 328 与两类品种的当前价差为426 元/吨和2026元/吨。短纤——棉价差继续保持收缩，由于原油强势，预计短期内短纤替代品价差收缩的态势不会改变。

　　存款准备金率上调，短期影响有限。

　　7 月21 日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9897，比上周末报价7.9956上升59 点。

　　7 月21 日，中国人民银行决定自8 月15 日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调。国家最近公布的宏观经济数据显示，目前国内经济增速和货币供应仍处于高位，前期实施的货币政策调控效果并不明显，后续货币紧缩政策仍可能不断出台，有针对性地微调可能是其主要方式。由于中国经济的主要影响因素目前尚未有太大变化，且全球加息压力逐渐增加，人民币长期升值趋势将继续存在，近期可能保持8.00 关口下方运行，但短期升值幅度有限。

　　撮合市场抗跌性明显，仓单减速增快。

　　本周撮合市场强于郑棉市场，MA0609 价格企稳迹象明显，合同成交量与订货量均同步增加。现货328 继续下滑，现货抗跌性仍略强于远期市场。受到流动性制约，期货市场疲软态势最为明显。

　　截至7 月21日，郑棉仓单总量2546 张(含有效预报)，较上周减少1076 张，仓单减速较快，本周郑棉总持仓19951 手，较上周减少2853 手。由于总持仓与仓单总量同步减少，虚实盘比例失衡的状况没有得到改善。

　　投资策略

　　在出口销售不佳的影响下，美棉回落整理可能较大。国内棉价尚无明显利多支持，期货市场流动性风险突出，市场转为冷门。现货抗跌性有望在后期增加，若无成交量配合，期货市场上行难度仍然偏大。操作上以观望为宜。