棉花市场利空依然唱主角 后期棉价期望不易过高(2)

　　中棉所：大部分已现蕾　苗情不如去年

　　中棉所和全国优质棉基地科技服务项目组发布了从5月中旬至6月中旬的苗情评述报告。报告显示，我国各地的棉花生长较快，大部分已经现蕾，但是由于受前期灾害天气的影响，各地的棉苗有不同程度的病、萎、弱的情况，总体苗情不如去年同期。

　　总体看来，6月中国棉花生长指数CCGI为93，去年同期CCGI为101；全国真叶数9.3片／株，去年同期真叶数为10片／株；现蕾同比晚3-5天，苗情差于去年同期近一成；今年的苗情有以下几个特点：一是监测月内苗情好转，生长加快，大部分现蕾，植株正常偏弱；二是因受5月寒潮低温、冻害、强沙尘暴和冰雹等灾重播和补种导致3、4类棉田面积比重加大，早苗果枝5-6个，晚苗真叶5-6片／株，早苗与迟苗相差近20天，苗情参差不齐，整齐度差；三是各地棉苗生长情况不一，5月下旬至6月上旬长江中游低温导致“两萎病”(枯萎病和黄萎病，简称“两萎病”)第一次暴发，长江下游和黄淮干旱，加上6月中旬高温天气，导致苗弱苗老，生长减慢，但“两萎病”大暴发被抑制，黄河套种地间棉苗因旱形成老苗弱的情况较为严重，华北北部降水50-100毫米，有利于棉苗生长，但是病害可能因此加重。

　　专家建议棉农应注意以下几点：一是抗旱排涝，防灾减灾；二是稳施蕾肥，重施花铃肥，尤其是“两萎病”重发棉田，要增施有机肥和钾肥，把钾与氮营养的比例提高到1：1；三是促控结合，看苗化调。在6月下旬到7月上旬提倡普遍使用缩节胺，迟发弱苗减量用或不用。打顶后最上部果枝现蕾3-4个时，普遍使用缩节胺进行重控；四是适时打顶，对缺苗普遍的棉田推荐留叶枝，实行粗整枝，对于早发棉田，按“枝到不等时原则”，打顶适当提前，早发田打顶时间将提早到7月上旬；五是搞好测报，防治病虫害。注意防治伏蚜、红蜘蛛和棉盲蝽等。

　　农发行：严格把关贷款　确立棉企资格

　　近日农发行表示，政策性金融要做好对棉花产业的支持工作，但是也要防范风险，合理布局，防止企业间过度竞争，对于2006年棉花年度棉花企业资格认定要严格执行。

　　农发行有关负责人表示，2006年棉花年度棉花企业资格认定分为两个方面：一是对棉花购销企业的贷款资格认定，原则上要求2005年度的棉花贷款在新年度开始前全部收回，对于无法按时归还贷款的客户，必须制订切实可行的还贷计划，由省级分行认可其新年度贷款资格；二是发放贷款时要合理布局，防止企业间过度竞争。

　　此外，这位负责人表示农发行在开展贷款资格认定工作时，将结合发改委棉花质检体制改革的要求，合理安排贷款客户布局：一是与农发行新建信贷关系的棉花购销加工企业必须已纳入或准备纳入国家棉花质检体制改革5年规划，信用等级应在A级(含)以上；二是对于已按棉花质量检验体制改革要求更新了大型打包机和质检设备且符合农发行贷款条件的企业，要优先认定其贷款资格；三是对于近3个年度存在虚开码单套取贷款、发生新的挤占挪用贷款、提前抽逃自筹资金造成农发行贷款损失等违规行为的企业，必须整改到位或归还全部违规贷款，并承诺不再发生以上违规行为，否则不予认定贷款资格；四是对采取新的举措对改制或未改制企业的贷款进行风险确定。

　　美国棉花生产报告：苗情长势不乐观

　　7月3日，美国农业部的美国棉花生产报告显示，截至7月2日，美国棉花现蕾率为63%，较去年同期增加9%，较过去5年平均水平增加3%；结铃率为18%，较去年同期增加6%，较过去5年平均水平增加2%；美棉生长状况达到优级的为7%，较去年同期减少了2%。

　　USDA：　美棉实播面积大大超过去年

　　根据美国农业部6月30日公布的2006年美国棉花实播面积报告，今年美国实际植棉9280万亩，同比增长7%。

　　USDA 6月份月报：中国产量调减　全球库存下降

　　6月9日，美国农业部公布2006年6月份全球产销存预测。

　　2006／07年度

　　美国期初库存和总消费量小幅调增，期末库存和产量没有变化，国内用棉122万吨，环比调减3.5%，出口365.8万吨，调增6.5万吨。

　　全球产需预测整体上和5月份预测相差不大，全球产量和期末库存小幅调低，消费量略有增加。由于中国的植棉面积低于预期，因此中国的产量调减了11万吨。全球期末库存较期初库存下降11%。

　　2005／06年度

　　由于近期美棉出口装运速度有所减慢，因此2005／06年度美棉出口略有调减。此外，美国统计局修正了2003／04年度以来的数据，因此美国国内棉花消费量和期末库存也有所调整。

　　全球产量调增15.2万吨，印度、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和津巴布韦的增产被西非、叙利亚和巴拉圭的减产抵消掉一部分。

　　以下为《USDA：2006／07年度全球产销存预测》

　　单位：万吨

　　注：库存消费比＝期末库存／(消费量＋出口量)；全球库存消费比＝期末库存／消费量

　　ICAC 7月份月报：全球产量稳定　中国应发配额

　　目前距离本年度结束(国际棉花年度)还有一个月。本年度至今，北欧到岸价A指数平均值为56美分／磅，同比上涨4美分，非常接近过去5年的平均值――55美分／磅，但大大低于过去30年的平均值――70美分／磅。从基本面看，2006／07年度国际棉花价格有上涨的可能。

　　目前，南半球的新棉采摘继续进行。2005／06年度，南半球的植棉面积同比减少12%，因此棉花产量减少到230万吨，同比下降14%。

　　巴西　棉花播种期间，国际棉价较低、里亚尔对美元汇率上涨、植棉成本增加以及棉农贷款难等问题导致巴西的植棉面积大幅减少，棉花产量预计为105万吨，同比减少20%。不过，由于棉田生产力较强、天气较好，因此巴西的棉花单产仍然达到了82.53公斤／亩。

　　澳大利亚　棉花产量预计为58万吨，同比减少12%。尽管澳大利亚植棉面积稳定，但炎热的天气和降雨不足严重地影响了单产，平均单产从139.73公斤／亩的历史最高水平下降到120.4公斤／亩。

　　此外，其他南半球主产棉国的棉花产量也由于植棉面积减少而同比下降了4%。

　　2005／06年度，全球棉花产量预计为2480万吨，同比下降6%；全球植棉面积减少到5.13亿亩，但仍较过去5年平均值高2550万亩；全球棉花单产小幅下降到48.33公斤／亩；全球棉花消费量为2490万吨，和产量基本持平。

　　2006／07年度，全球棉花产量预计维持稳定，为2480万吨；棉花消费量预计为2580万吨，同比增长3%。因此，全球棉花期末库存将减少到990万吨，同比减少100万吨。

　　2005年8月至2006年5月，中国累计进口棉花350万吨，剩余配额将使中国的棉花进口总量达到410万吨。不过，为了满足纺织厂的用棉需求，中国还是有增发配额的需要。2006／07年度，中国的棉花消费量预计达到1040万吨，同比增长6%。本年度的大部分时间里，中国国内棉价一直比国际棉价高20美分／磅以上，说明了中国纺织厂倾向使用外棉的现状。2006／07年度，中国的棉花进口量预计仍维持在较高水平，为410万吨。

　　本年度，由于中国进口量大增，因此全球棉花出口量预计达到930万吨的历史新高，同比增长了20%。美棉出口预计达到370万吨的历史新高，占全球出口总量的40%。美国Step2补贴取消后不会对美棉出口产生很大影响。不过，由于出口商为了抢补贴，因此本年度最后两周的美棉装运有可能增加。2006／07年度，美棉出口预计和本年度持平。

　　以下为《2006年7月ICAC全球产销存预测(2005／06年度环比统计)》

　　单位：公斤／亩、万亩、万吨

　　7月份棉花走势展望

　　“三座大山”压迫下　纺企采购难放量

　　如果说2005年纺织企业因贸易摩擦掩盖了配额取消带来的机遇，那么2006年由于纺织品出口实行配额管理、人民币升值步伐不断加快的影响，纺织企业的出口和利润增幅出现回落。6月份以来，进入纺织市场的传统淡季，纺织企业接单困难，纱布库存量逐步增加，原料采购资金略显捉襟见肘。

　　有道是“福无双至，祸不单行”，就在纺织市场进入淡季的同时，　国家将对我国的出口退税政策进行全面调整，旨在限制“两高一资”----高污染、高能耗、资源型产品的出口。此次出口退税政策调整最核心的内容是将平均税率下调2%，主要涉及轻工、纺织、冶金、钢铁、机械等资源型出口的行业，部分项目的出口退税甚至会被取消。虽然“2%”的比例看似微不足道，但外贸企业很大一部分利润将被吞噬，这对已处于困境中的出口企业而言，无疑是一个巨大的打击。

　　人民币的3度破8，国家放言产业结构调整，出口清关率低下以及出口退税下调，无不让“如履薄冰”的下游企业更为艰难。在人民币升值、出口受限以及产业结构调整“三座大山”的压迫下，后期纺织市场若回暖幅度有限，纺织企业对原料的采购将很难放量。

　　全球紧缩货币　中国也不例外

　　由于对通货膨胀和经济增长的担忧加剧，世界各地的央行纷纷加息。欧洲央行以及韩国、印度、丹麦和南非的央行均提高了利率。同时，美联储于6月29日连续第17次加息，将利率提高至5.25%。在美联储、欧洲央行和其他国家中央银行相继宣布加息的背景下，中国的超低利率政策已经很难继续实施。

　　今年以来，我国的国民经济继续保持平稳较快增长的良好势头，但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等突出矛盾和问题，从各项统计数据来看，我国可能出现“第二轮投资过热”。为抑制货币信贷总量过快增长，央行于4月28日将金融机构贷款基准利率由现行的5.58%提高到5.85%，其他各档次贷款利率也相应调整；6月13日，央行公开市场操作再度定向发行中央银行票据1000亿元，与上次发行仅仅间隔了27天。本期票据的发行价格定为97.93元，相当于收益率2.1138%。发行对象是信贷投行速度靠前的几家银行，发行规模大致为1-5月份该行信贷增量的10%，进一步收紧流动资金。　而5月份的经济统计数据显示，1-5月全部金融机构累计新增人民币贷款已达17834亿元，超过了今年全年预期目标(2.5万亿元)的7成以上；前5个月中国城镇固定资产投资同比增速突破30%，显示前4个月增长已经偏快的投资变本加厉，为进一步抑制信贷增速，央行再次出台紧缩性货币政策，决定于7月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　货币政策的收紧对于部分本就资金紧张、融资较难的纺织企业来说更是雪上加霜。

　　供求基本平衡　国内资源待消耗

　　2006年6月初，国家棉花市场监测系统对66家定点大中型棉花收购加工企业、35家纺织企业以及郑棉期货、电子撮合市场的棉花库存进行了摸底调查。调查显示，全国棉花工商库存约308万吨(不含大型棉花经营企业调销库存)。其中，商业库存205万吨，工业库存89万吨，郑棉期货、电子撮合实盘量约14万吨。

　　2006年1-5月份我国共进口棉花207万吨，2006年我国共发放配额89.4＋150＋20＝259.4万吨，加上2005年约20万吨的结转配额，截止到目前2006年可用配额为279.4万吨，减去已经进口的207万吨，后期可用配额为72.4万吨。

　　根据美国农业部5月份的棉花出口周报累计数据显示，5月份美国对中国棉花出口装运量超过20万吨，6月份截止到6月22日的装运量为12.03万吨，按照美棉占中国进口份额的48%计算，6、7月份中国进口棉数量会超过60万吨，因此，在国家暂不增发配额的情况下，6-8月我国棉花最多可进口72.4万吨，考虑到配额所剩不多，8月份的进口量会骤减，预计6-8月我国棉花进口约70万吨，后期可供资源总计达378万吨。按照纺织企业日均用棉量2.7万吨计算，后期资源可供纺织企业用到10月中旬，如果后期天气正常，新花能在10月份批量上市的话，则新旧棉花年度基本上可以平稳接轨，期间供给情况随着时间的推移逐渐趋于紧张。

　　配额发放不确定　天气才是“重头戏”

　　从上面国内库存及后期资源的数据来看，目前国内商业库存仍然庞大，在国内资源销售压力较大、后期资源又基本平衡的前提下，国家于近期发放配额的概率较小。但考虑到2006年发放的配额已所剩不多，2006／07年度又不能不进口，因此，后期配额何时发、发放数量会是多少始终困扰着市场，市场人士对此态度十分谨慎，观望气氛较浓。

　　时进7月份，逐渐到了棉花生长的关键时期，因此，这段时间的天气因素日渐成为市场关注的焦点，如果后期灾害性天气频繁的话，棉市可能会出现一丝暖意。

　　小结：七月利空唱“主角”　下游采购不放量上游回暖难“现身”

　　纺织企业在人民币升值、出口受限以及预期的出口退税下调“三座大山”的压迫下，后期采购难以放量，而上游棉花经营企业目前的库存依然很大，在农发行催贷力度有增无减的情况下，迫于还贷压力降价抛售的可能性较大。

　　与此同时，外围环境进一步恶化，在全球纷纷紧缩货币的感染下，中国也不例外，4月28日加息之后，7月5日起又要上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。近年来持续走牛的国际资本市场在2006年出现拐点，对棉花期货市场产生较大影响，与大宗商品市场走势相比，棉花“跟跌不跟涨”的弱势特征十分明显。而国家是否会继续增发棉花进口配额的不确定性加重了市场的观望气氛，如果不出现意外，7月份利空依然唱“主角”。

　　不过随着前期的生产消耗，世界棉花的供应量将逐渐减少，中国国内的供应也将趋于紧张，再加上灾害性天气的出现可能会给市场带来一丝暖意，但是不要对后期行情期望过高。

大陆期货 韩兖