商品市场出现剧烈震荡 而郑棉市场表现依然稳定(2)

　　纺织经济运行状况:

　　国内纺织生产继续增长，纱产量增幅放缓

　　据国家统计局最新统计数据显示，2006年5月我国纺纱产量为136.55万吨，与上个月基本持平，较去年同期增加21.13万吨，同比增18.31%，增幅下滑约3个百分点。2005/06年度前9个月(2005.09-2006.05)我国累计纺纱量约1141.89万吨，较去年同期增加236.06万吨，增幅26.06%。另据统计数据显示，2006年前5个月我国累计纺纱量616.64万吨，较去年同期增加111.9万吨，增幅22.17%。

　　2006年5月份，我国规模以上企业的布产量为37.11亿米，环比增加0.48亿米，1-5月份布产量为165.74亿米，同比增长14.14%。 5月份，我国规模以上企业的棉布产量为19.86亿米，1-5月累计产量为87.91亿米，同比增长18.69%，本年度(2005年9月至2006年5月)棉布产量为158.54亿米。

　　全球棉花供求情况

　　美国农业部(USDA)6月12日发布棉花供求月报，该月报上调了05/06年度全球棉花期初库存量、进口量、消费量。该月预测05/06年度棉花产量较上月下调26.7万吨，为1154.8万吨，期末库存量下调116万吨，为1025.3万吨。 报告预测2006/07年度期初库存1154.8万吨，产量为2496万吨，消费量为266.3万吨，期末库存下降为1025.3万吨。报告中对2006/07年度美国棉花数据仅进行了微调，从供给情况看，该月报调高了期初库存为143.7万吨，但产量和进口量保持不变，期末库存也保持不变。根据近期的美棉出口周报数据显示，该月报上调了出口量，为365.78万吨。 该月报对了中国棉花产量和期末库存量调整有限。其中产量为599万吨，较上个月减少11万吨；期末库存为239.71万吨，较上月减少1089万吨。

　　6月初ICAC也公布了偏多的报告。报告预计2006/07年度，全球棉花产量预计维持在2500万吨左右，全球棉花消费量预计达到2570万吨，，全球棉花期末库存预计为1010万吨，同比减少70万吨，库存消费比为39%，是1993/94年度以来最低水平。中国预计进口420万吨，与本年度基本持平。2006/07年度，全球棉花播种面积预计为5.19亿亩，同比增长1%，平均单产预计维持在48公斤/亩。中国植棉面积预计增长5%，按平均单产76.6公斤/亩计算，棉花产量预计为610万吨，同比增加36万吨。美国棉花产量预计为450万吨，同比减少14%。尽管植棉面积预计增长3%，但由于得克萨斯州严重干旱，荒地比例将提高到11%。因此，美国棉花收获面积预计同比减少6%。美国棉花平均单产将同比减少8%。

　　后市分析

　　我们从前面两个权威机构的供求预测可以发现，2006/07年度全球供求情况将进一步偏紧，从目前国内和美国的苗情均差于去年，很难达到去年的丰产。棉花价格在这个月里确实继续的下跌，2005/06年度的现货压力仍在消化之中。

　　5月以来棉花市场的震荡除了自身基本面的变化外，通胀加剧和经济增长放缓的可能性使得商品价格方向不明。中国需求在全球棉花消费仍是举足轻重。棉花下游消费主要在工业纺织环节，信贷收紧对于国内纺织的固定资产投资都会产生抑制，从长期看这对原本有产能过剩之嫌的纺织行业是利大于弊。国内纱产量经历快速增长后，基数庞大而增幅逐渐放缓，预计将逐渐转入稳定增长的格局。因此新年度的中国棉花消费稳定增长仍可预期。

　　进口配额使得国内外的棉花市场出现了分化，价差也日益拉大。每当出现进口配额传闻的时候便是期货市场内弱外强，反之则内强外弱。由于美棉将在一个月后取消出口补贴，目前是加紧销售，国内棉前期受进口棉的冲击，销售进度迟缓。归跟到底还是目前市场资源充足，因此出现卖方市场也不奇怪。在这种情况下，郑棉近月合约已出现大幅贴水现货的情况，而交易所C1类仓单也在不断减少。尽管贴水国内现货300元/吨看似便宜，但不要忘记目前的国内现货高于同等级外棉2000元左右。在资源充足买方定价的前提下，市场的参照应取相对的低值。

　　

郑棉指数日线走势图（来源：北方期货）

　　是否棉花价格就此阴跌下去呢，一年多来走势没有摆脱区间震荡，当前美棉自58美分的下跌正是波峰的正常回落，不应过分悲观。笔者仍坚持长线偏多的思路。在之前的报告中也曾提到，由于2005/06年度全球棉花供求处于平衡状态，多数时间将处于横向区间震荡行情，在平衡市中内高外低的价格结构造成国内一直处于易跌难涨的局面。即使美棉出现反弹，充其量是缩小内外价差，对国内价格提振作用非常有限。弱市局面的打破需要供求平衡的打破，出现更大级别上涨或下跌。2006/07年度的产需才是关键，产区最终天气状况和产量将给出答案。近月合约弱市格局难以避免，观望或依据技术面操作。中长线重点关注CF0610以远的新作物合约，尤其是加速下跌中的机会，要知道当它们转为主力合约的时候供求基本面很可能与目前的CF0607差异巨大。

　　北方期货 王亮亮