期铝维持区间高位震荡走势 短期内将有望走强

　　上周期铝走出震荡上扬走势，周五收盘2625美元/吨，较前周上涨170美元/吨。国内沪铝主力609合约收于19870元/吨，较前周上涨150元/吨，显示国内跟涨力度较弱。截止6月30日LME显形库存为76.09万吨，较前周增加400吨，国内沪铝库存继续出现大幅减少态势，库存为116509吨，较前周下滑9003吨。综合看，影响近期铝价走势的因素有以下几点。

　　一、宏观经济的影响

　　上周FED连续第17次升息，如同预期上调25个基点至5.25%，其再会后声明中指出，未来升息的幅度和时机将取决于通胀状况和经济前景的变化，另外经济成长放缓应该有助于控制通胀压力，但目前仍然存在一些通胀风险，不过通胀预期依然受控。由于声明中放弃了“或需进一步紧缩货币政策”的言辞，这令市场对8月份FED再次升息的预期降温。据路透报道，市场认为FED在8月升息的几率自升息决定公布前的81%大幅下降到了59%。会后的声明从两个方面支撑了近日铝价的上扬：一是如预期加息及会后声明相对缓和使得美元指数走弱，这对铝价构成支撑；二是FED声明通胀在控制之中，这令市场对未来经济前景保持乐观，需求旺盛仍有望维持使得市场买盘涌现。

　　但是，未来美国经济仍然有增长放缓的潜在风险，市场预期由于

房地产市场明显降温，2007年初经济步入衰退的风险上升。根据NAR数据，美国5月未售出房屋的数量已达到需六个半月才能消化的程度。数据还显示，尽管全国

房价中值略有上升，但5月销售下降了1.2%。据路透消息，美林分析师认为即使不把FED本周势将升息25个基点考虑进去，美国经济于2007年上半年步入衰退的机率已达约40%，美国经济成长的半数均直接或间接受惠于房屋销售、营建以及与此有关的消费者支出。很多市场人士认为房价近几年以双位数增长的趋势是难以持续的，势必需要修正。房屋市场可能存在泡沫以及通膨上升，是美国经济面临的两个最大威胁，有市场人士认为明年美国经济增长将放缓2-2.5%。笔者认为美国经济高速增长的宏观背景正逐渐消逝，后期将保持正常速度增长，这将对金属价格构成相对不利的影响。

　　二、近期供需状况分析

　　今年截止5月底，最新IAI数据显示，5月份全球日均产量为6.53万吨，较去年同期平均增长1200吨/吨/天，月环比虽略有下降，但仍处于历史高位，今年1-5月日平均产量为6.52万吨，与去年同期相比增长3.33%，增长率处季节性高点。我国1-5月份我国铝锭产量352.1万吨，同比增长17.37%，而我国氧化铝1-5月份产量同比增长49.3%，而去年同期增长率只有16.2%，可以看出国内氧化铝的产量因新项目的建设增长迅速。从进出口来看，1-5月份我国原铝出口约24.2万吨，与去年同期相比下降41%至34.49万吨，但我国铝制品的出口却为40.8万吨，同比增长56.2%，可以看出今年上半年以一般贸易出口的量较小，而以加工贸易方式出口的量增长迅速，1-5月份国内铝材产量为275.83万吨，同比增长35.3%，与去年同期24.6%的增长率相比大幅提高。氧化铝1-5月份进口278.4万吨，同比减少约9%，5月份进口依存度为35%，与前几年相比，降幅较大。1-5月份我国氧化铝表观消费量为766万吨，同比增长21.4%。而近期日本铝业协会公布的初步数据显示，5月日本铝矿制品发运同比增长1.7%至197791吨，因饮料罐、机械、建筑这些行业对平轧铝制品的需求增加。国际铝业协会(IAI)报告，截止5月底西方国家冶炼商持有的各种形式铝库存(不含最终产品)降至306万吨，4月和去年5月分别为309.3万吨和328.8万吨；同时未加工铝库存降至165万吨，4月和去年5月分别为166万吨和187.3万吨。

　　根据CRU最近报告显示，预计原铝全球供应总量与需求总量同比均增长6.6%，而截止4月份，供给短缺12.5万吨。而Sempra认为西方国家今年原铝消费将短缺约40万吨，但如果考虑到中国下半年氧化铝和原铝的产量增长及产能释放等因素，全球原铝消费缺口将会有所减少。现行报告库存消费比继去年6.7周之后，今年预计达到5.7周水平。

　　三、近期影响因素分析

　　1.牙买加铝土矿工人潜在罢工因素

　　牙买加Windalco公司近期表示，为了削减生产成本和提供竞争力，该公司计划在下属两处生产单位裁员110人。工会领导强调公司的举动违反了劳工协议，并设定7月1日为管理层对工人请求做出回应的最后期限，并威胁称如果公司不接受请求工人就要举行罢工。Windalco下属两个氧化铝冶炼厂的产能预期今年将达到130万吨。虽然其产量占全球产量较小，但预计在近期期铝震荡走势中有一定利多影响。

　　2.中国国家发改委发出通知调高电价，最低为江苏的0.4分/千瓦时，最高为山东的2.09分/千瓦时，由于电价占电解铝厂的成本较大，此次提价理论上将导致铝的生产成本提高约300元/吨，虽然短期来看，由于电厂与铝厂的长期协议铝的生产成本短期影响可能较小，但中长期看，铝的生产成本抬高将成为后期趋势，铝价由此也将受到中长期支撑。

　　3.近期国内铝价与LME铝价比值呈持续下滑走势，两地3月期比价近期下滑至7.58附近，现货价比值也下滑至7.57附近。比值的下滑主要缘于国内氧化铝产量的提高以及氧化铝进口到岸价的下滑，截止6月底，氧化铝CIF价已从5月中旬的630美元/吨下滑至520美元/吨。预计后市氧化铝的价格将会有所反复，但走强的力度应不如之前。

　　总的来看，后期铝价经过充分调整后，将维持区间震荡的走势，短期有望走强，但走强的力度应有限。

　　

SHFE和LME铝价比值走势图（来源：北京中期）  

北京中期 蔡晋荣