沪铝仓单连续五周下降 资源压力开始出现减轻

　　上周沪铝再度下跌。主力合约AL0609上周一度探底至19250元，周收盘至19720元／吨，比上周跌750元，振幅1120点，20000一带支撑偏弱。伦铝周收盘2455美元／吨，较上周跌了92美元。国内前期传言的铝材出口退税减少政策将被推迟执行，市场利空氛围稍退。

　　库存已连续五周明显下降，显示资源压力已经最大化，并开始减轻。而且值得注意的是，库存资源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。截止6月23日，上期所铝库存资源量为125512吨，减16404吨，注册仓单94890吨，较上周减12695吨，已连续五周大幅下降。今年仓单最高水平一度远超过去年仓单最高水平，说明电解铝生产活跃，市场供应充足，生产商明显加大了在期货市场的保值力度。伦铝库存总量也维持在高位。巨量仓单在价格上行时构成压力。但随着消费旺季的深入，需求增加，仓单也开始流出，进入消费领域，将继续推动库存下降。

　　上周现货铝价继续下跌。截止6月23日上海地区长江现货铝锭价格报收在19580元，较前一周下跌100元，跌幅减少。随着现货价格回落，卖方加速销售，而消费需求也逐渐稳定。因南方市场价格偏高，有部分贸易商购货转运南方市场套利，导致沪当地库存减少。

　　国内氧化铝价格已回落到5650元／吨左右，而进口氧化铝价格报价已低于国内主流报价。5月中国氧化铝产量达到106.9万吨，产能进一步扩张，使氧化铝价格承压。港口氧化铝价格港口报价上周回落到5700元／吨，本周继续下滑。3月开始国内部分氧化铝新建产能投产，逐渐增加氧化铝的供应量，从而抑制其价格走高。同时我国氧化铝进口量呈现下降的局面。据海关统计，2005年氧化铝进口量为702万吨，较上年增长19.6%；而2006年前5月共进口278万吨，同比减少-8.7%。总体上因我国电解铝行业处于扩张态势，从而增加了氧化铝的需求量。氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%。而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌。目前氧化铝价格下跌，减弱了电解铝的成本支撑。

　　从基本面看，去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将有所恢复，氧化铝需求旺盛，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。这成为本轮铝价下跌的重要因素。

　　我们认为，国内电解铝行业一直存在的需求增长和产能过剩的矛盾，仍将是铝价变化的主导。下跌会有成本支撑(氧化铝价格下降有限和电力价格上涨)和铝需求支撑，上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出，不可避免会遭遇高库存的压力。打破僵局的出路在于：铝行业的主动收缩，结果如上次，铝价将再上台阶；或是宏观经济减速，铝总需求下降，则铝目前的趋势将逆转。两种情况若短期内都难以看到，则铝价将保持一段震荡的过程。

　　综合看，宏观经济出现的利空，如美国核心通胀指数超过预期，道琼斯

股票指数大幅下挫，引发了原油、金属等期货市场基金的大量抛售，从而结束了前期工业品期货的普涨局面。同时，高位区库存压力随之增加，也迫使铝价加速下跌。但我们也要看到，因基金获利抛售引发的恐慌性下跌更多具有调整性质，宏观经济增长形势尚不能说已根本改变，库存压力也在快速释放。因此，在政策性调控风险松缓之后，存在大幅震荡的可能。只是铝价下跌幅度过大，技术上处于弱势状态，短期考验19000—20000之间的支撑。不宜急于抄底。

　　基本面：

　　沪铝仓单连续五周下降，资源压力开始减轻

　　截止6月23日，上期所铝库存资源量为125512吨，减16404吨，注册仓单94890吨，较上周减12695吨(见下图)，已连续五周大幅下降。前期随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，一度超过去年仓单的最高水平。目前铝库存资源量及注册仓单量已连续五周大幅降低，显示资源压力已经最大化，并将减轻。

　　

铜、铝仓单走势图（来源：中大期货）

　　2006年5月全球铝市基本面、价格及库存的主要进展　

　　5月初铝价在投机买兴和供应忧虑的推动下触及纪录高位，但一些分析师认为，产量的增长可能不利于铝价继续上涨。　

　　SGCIB的分析师布里格斯表示：我感觉铝市仍能有所表现，但时间已经不多了。氧化铝产能很快将大增，铝产量也会跟著上来。”　Bache Financial的矿业分析师麦克米伦说，铝库存已经攀升，几乎不存在供应短缺现象，尤其在中国。　CRU国际的分析师Tariq Salari表示，市场有技术性修正的要求，但长期前景仍看好，如果基金决定快速撤离铜市就更好了。他表示能源价格高涨对金属冶炼业造成了瓶颈。　

　　以下为近期有可能影响2006年铝业市场的生产、库存和价格方面的重要变动的详细情况：　

　　生产　

　　5月31日--美国铝业(Alcoa)同15处工厂的9,000名工人达成了临时的四年期劳动协议。此前隶属于北美钢铁工人联合会(USWA)的工人授权在协议谈判失败的情况下发动罢工。　

　　5月22日--国际铝业协会(IAI)初步数据显示，4月原铝日均产量持平于3月的6.53万吨,2005年4月则为6.38万吨。　

　　5月12日--Prime Tass通讯社报导，俄罗斯今年1-4月原铝产量为122万吨，较去年同期增加2.2%。　

　　5月11日--美国铝业协会公布，美国4月原铝产量为2,309,963吨，较去年同期下降9.9%。今年迄今总产量为2,319,894吨，同比下降7.5%。　

　　价格

　　受投机性买兴推动，铝价5月初到5月11日上涨了近20%或540美元，至纪录高位的3,310美元。　但随後市场谨慎，5月11日之後铝价下滑，月底时跌至月初水平下方。　

　　1月路透对29位分析师的半年度基本金属调查结果显示，2006现货铝价预计为每磅94.8美分(约合每吨2,090美元)。　但4月路透对13位分析师的调查将这一预估上修为104.3美分(约合每吨2,299美元)。　

　　库存5月底交易所铝库存合计985,603吨，高于一个月前的959,679吨。其中LME库存为771,425吨。　包括国际铝业协会(IAI)未加工库存在内的全部显性库存为265.5万吨，相当于29天的消费量。　　

　　中大期货