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近期，随着全球加息周期来临，商品市场对全球利率水平普遍提高充满忧虑。2002年以来的商品大牛市也开始摇摆不定，是调整后继续走高还是就此步入漫漫熊途，众说纷纭。
加息是把双刃剑，对商品期货影响尚需进一步观察。随着近期通货膨胀继续攀升，尤其是5月份的美国PPI和核心CPI涨幅均超过市场预期，市场预期美联储本月底几乎肯定将加息到5.25%，而且8月份也可能继续加息到5.5%，如此一来将打破利率水平平衡。此外，欧元
等国际货币也步入加息的大潮中来。利率水平提高有可能对经济增长构成压力，同时也增加了投资商品成本，商品回调压力增加。但是，近期商品市场表现明显有点反应过度，投资者从众心理十分明显。投资者对于“股神”巴菲特、“金融大鳄”索罗斯等金融大师看空商品观点有点盲从。虽然投资大师罗杰斯预言本轮商品大牛市远未结束，但是由于期货市场的杠杆效应，即便是10-20%的调整，投资者也必须做出相应头寸处理。况且前期以基本金属和原油为代表的商品大牛市涨幅巨大，市场技术性调整压力也在不断增加。如此一来，商品市场出现调整也就顺理成章了。
另外，近来中国宏观调控力度明显加强，上周末央行决定提高存款准备金利率，市场预期未来央行不排除加息的可能。中国宏观调控措施频出，市场担心中国对金属和能源等大宗商品的需求增幅也可能放缓，支持商品超级大牛市的“中国因素”分量将会打折扣，国际基金等继续推高商品的信心有点动摇。
值得注意的是，近期除了基本金属回落幅度较大以外，以原油为首的能源商品跌幅很小。原油在68-69美元/桶附近支撑还是比较明显，受地缘政治、飓风等因素影响，原油还有再度回升的可能。另外，大豆、玉米、小麦等农产品跌幅也有限，虽然其基本面依然偏空，但是前期已经基本消化。在炒作天气季节里，其继续下跌空间变得有限。实际上，以代表17种大宗商品的CRB指数为例，自5月12日创下历史高点399.66以来，到6月19日下跌到367.65，仅下跌了8%左右，与2002年以来2倍多的涨幅相比，只能算是正常技术性调整。
目前断言商品牛市终结尚早，商品牛市的基础还未完全改变。利率上升虽然可能导致货币流动性紧缩，而目前全球经济依然表现不错，即便是美国房地产等出现降温苗头，也不能简单地认为全球经济大降温。况且，以中国为代表的新兴市场依然处于经济增长周期，日本和欧洲经济复苏势头也比较抢眼。加息是否会导致全球经济降温，还需进一步观察。
至于基金动向，从CFTC公布的持仓来看，基金根据供需基本面和利率等金融环境变化，适时地调整了持仓头寸和方向。但是并未完全由偏多转偏空，基金后市动态仍需进一步关注。另外，近期美国贸易逆差微减和美元反弹，也不能从根本上改变美元中长期贬值趋势。
(东华期货)
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