全球棉花纺织消费增速放缓 弱市行情继续维持(2)

　　相关产品及下游消费：

　　

国内涤短、粘短、32s棉纱走势图(来源：北方期货)

　　后市看法

　　最近一周，郑州棉花一改前期横向整理走势，沿着5日均线阴跌。国际市场上，美元

汇率波动加剧了市场的系统性风险，包括美棉在内的所有商品期货几乎是齐涨齐跌。2005/06年度国产棉的现货压力有待消化，如果天气不出现大的问题，郑棉难以在短期内摆脱弱市。

　　近日，国内进口棉配额是否增发的消息备受市场关注，因为不但影响国内的供应也直接关乎外棉的销售预期。由于自8月起美棉将取消出口补贴，贸易商加紧对海外的销售，目前国内港口存有大量进口寄售棉。根据国家统计局数据，2005/06年度全国棉花总产量570万吨。据国家棉花市场监测系统对66家大中型棉花收购加工企业调查统计，截至6月7日，被调查企业皮棉平均销售进度(占收购量)为65.66%，已销售新棉360万吨。截止至2006年5月，本作物年度已累计进口棉花315.4万吨。USDA和ICAC等机构对中国消费的平均预期为1000万吨左右。单从数据上看，如果维持结转库存不变，6-8月仍需进口114万吨。不过，国内现货市场却不这么乐观，旺盛的纺织消费都反映在了高速增长的进口量上。由于

纺织品竞争激烈，下游产品提价困难。目前进口棉价格明显低于国产棉，以美国E/MOT SM1-1/8”报价在63美分左右，折合港口提货价12900元/吨，较国内的2级棉低1600元/吨。似乎是低成本的外棉支撑了纺织消费的增长。如这样的假设成立的话，即使不增发配额，200余万吨国产棉的销售也不会十分顺畅，况且正处纺织消费的淡季。进口棉配额是否继续增发目前尚无定论，如果国际棉价不出现大级别的上涨，八月份以前国内棉市难有大的起色。

　　就在一周前，超出市场预期美国核心CPI引发了市场对于通胀加剧的担忧。美联储如果连续升息，全球经济增长步伐有望明显放缓，全球股市和商品期货均出现了不同程度的下跌。由于美元利率的提高到5%以上的水平，资金大量撤出投资市场。从近期CFTC公布的持仓报告来看，基金总体表现为平仓离场。相对来说，农产品的金融属性远不及金属和原油，但系统性的风险需要规避。NYBOT棉花市场上基金连续回补空头虽是有利价格反弹，但不明显增加多头的情况下，即使上涨力度也将有限。

　　年初以来，国内经济虽稳步增长，但固定资产投资增速过快、货币信贷增长偏快等问题突出。此前的统计表明5月份M2增速超过19%，前5个月金融机构人民币贷款增加1.78万亿元，同比多增7939亿元。经国务院批准，中国人民银行决定从2006年7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。提高存款准备金率的动作市场早有预期，单纯影响比较有限，不过这次很可能是政府进行调控的一次尝试。如果效果不明显，后续的紧缩政策也将逐步展开。近年来，全球棉花消费不断创记录的增长，几乎所有的分析报告在预测趋势时都把原因集中于中国纺织消费的增长。国内纺织行业固定资产投资高速发展，目前已存产能过剩的隐忧。如果本轮国内宏观调控就此展开，纺织行业的增长必然受到抑制。

　　从近期国际机构公布的报告来看，市场预计2006/07年度供求较今年偏紧。ICAC预计全球棉花产量将在2500万吨左右，全球棉花消费量预计达到2570万吨，全球棉花期末库存预计为1010万吨，同比减少70万吨，库存消费比为39%，是1993/94年度以来最低水平。2006/07年度，全球棉花播种面积预计为5.19亿亩，同比增长1%，平均单产预计维持在48公斤/亩。美国棉花产量预计为450万吨，同比减少14%。尽管植棉面积预计增长3%，但由于德克萨斯州严重干旱，荒地比例将提高到11%。因此，美国棉花收获面积预计同比减少6%。美国棉花平均单产将同比减少8%。

　　国内棉花播种面积较上年小幅增长，预计面积在8000万亩左右，正常年景下，预计总产量600万吨左右。从气象条件来看，6月上旬全国大部地区气象条件有利农业生产。此前西北棉区曾出现大风降温强以及冰雹天气，给当地棉花生产造成了影响。春季全球均出现干旱苗头，美国德克萨斯、我国的华北地区、非洲东部的坦桑尼亚以及巴基斯坦棉产区都出现明显旱情。目前国内北方地区干旱有所缓解，但国内蚜虫、棉铃虫病虫害进入多发期，美国也进入大西洋飓风多发季节，因此北半球新棉产量变数较大。天气因素是对包括棉花在内的农产品期货的潜在利好，能否兑现要视实质产量影响程度，不宜盲目乐观。

　　综上所述，无论进口棉配额发放与否，2005/06年度国产棉压力都需要市场消化。从长期来看，预测棉价趋势仍需把握供求基本面。随着国内逐步实行抑制投资过热的措施，未来全球棉花纺织消费增速很可能放缓。目前市场最大的变数在于天气，但目前炒作还为时尚早。鉴于目前棉花市场影响因素复杂，弱市很可能将继续维持8月以后，届时国内现货压力将减轻，而天气对产量的影响更加实际。操作上暂时保持观望，等待美棉在58美分一线选择方向。

　　北方期货 王亮亮

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