棉花：天气因素逐渐显现 季节性上涨有望展开

　　一、期货市场行情回顾

　　郑州市场：五月的郑棉市场可用一个稳字来形容，尽管受通胀预期和美元波动影响，商品市场普遍出现了剧烈的震荡，但郑棉的图表上几乎是一条水平线，持仓和成交均没有大的起色。

　　郑州棉花期货与现货价格均比较稳定。仓单的增速放缓，并一度出现减少，在没有大幅升水的情况下，对市场压力有限。截止到6月3日当周，郑州交易所棉花仓单数量计5202张，较上周增加519张。

　　

郑州棉花一号仓单数量变化趋势图 (来源：北方期货)

　　注：一张棉花仓单对应1个交割单位(公定重量20吨)

　　纽约市场：NYBOT棉花期货先抑后扬，月中曾受美元反弹出现回落，下旬有关中国新疆的灾害天气以及美国德克萨斯州的干旱逐渐成为市场炒作的题材。

　　基金在棉花期货市场减少其净空头寸。截止到5月30日美国CFTC交易商NYBOT棉花期货分类报告中显示，多头持仓仅38469手，空头持仓61502手，共持有23033手净空头寸，而上周这一数据曾为净空25955手。

　　

NYBOT棉花期货基金头寸与价格走势对比图 (来源：北方期货)

　　国内现货市场： 本月国内棉花现货仍保持稳定，临近月末局部有回暖迹象，但总体弱市难改。进口棉配额已被多数消耗，但纺织厂仍没有大幅补库的动作。随着外棉报价的反弹，市场人气有所恢复。5月份中国棉花价格指数CCIndex(328)最高值为8日的14081元/吨，最低值为5月31日的14050元/吨，较4月末下跌40点。

　　

中国棉花价格指数CCIndex走势图 (来源：北方期货)

　　国内期现价差：本月郑州棉花和现货价格均比较稳定，期货升水总体变化不大。上图所示的期货价采用的是现货月前一个月的合约日结算价(即5月采用CF0506，以此类推)，而现货采用的是中国棉花指数CCIndex328。该价差5月19曾达月内最低-1元/吨，月末为302元/吨。

　　

国内棉花期限价差走势图 (来源：北方期货)

　　二、后市分析

　　近一阶段，国内棉市仍是稳字当头，销售压力有所缓解，而纺织企业询价开始增加，短期大举买入仍不现实。随着北半球棉花播种结束，纽约期货市场开始关注新棉天气状况。基金在撤离工业品市场后将转入处于中低价区的农产品。CFTC报告显示，基金在棉花市场连续平空加多，成交放大而期价迅速反弹，美棉季节性的上涨有望就此展开。技术上看，美棉经历了一年多的区间整理面临大级别的突破。打破需要契机，不断出现灾害天气将是较好的题材，当然也要视最终影响程度而定。不过汇总春播以来得到的天气信息，全球各地干旱并非偶然。中棉所最新公布的调查结果，截止5月中旬国内苗情已是5年最差。

　　在USDA公布偏利多的月报后，6月初ICAC也公布了偏多的报告。报告预计2006/07年度，全球棉花产量预计维持在2500万吨左右，全球棉花消费量预计达到2570万吨，，全球棉花期末库存预计为1010万吨，同比减少70万吨，库存消费比为39%，是1993/94年度以来最低水平。中国预计进口420万吨，与本年度基本持平。2006/07年度，全球棉花播种面积预计为5.19亿亩，同比增长1%，平均单产预计维持在48公斤/亩。中国植棉面积预计增长5%，按平均单产76.6公斤/亩计算，棉花产量预计为610万吨，同比增加36万吨。美国棉花产量预计为450万吨，同比减少14%。尽管植棉面积预计增长3%，但由于得克萨斯州严重干旱，荒地比例将提高到11%。因此，美国棉花收获面积预计同比减少6%。美国棉花平均单产将同比减少8%。

　　郑棉由于长期缺乏人气，行情较为低迷，最近几次商品的齐涨齐跌其反应都不明显。就目前的市场结构来看，套保性抛盘仍将是后市的主导。因此后市郑棉能否跟随外盘上涨需关注持仓变化，必须有连续的持仓放大来积蓄上涨动能，消化现货抛压。6月1日，郑州商品交易所对持仓保证金、涨跌停板进行的修订，目的就是为了活跃期货交易。同时对仓单的升贴水、新旧时间划分等也做了调整。笔者在最近几周的报告中连续给出的建议都是长线建多远月合约，目的就是躲避近月可能的现货抛压。而且更为重要的是，目前美棉12月合约较其近月7月合约升水维持5美分左右，大约是9%的价格水平，而郑棉12月合约较其近月7月合约升水维持800元/吨左右，不足价格的6%。后市持仓一旦增加，相信远月升水将逐渐拉大。目前内外棉价的差距逐渐缩小，国内棉压力正在减轻。一旦有资金入场，行情上涨将十分迅速。2006/07年度全球库存消费比有望连续下降，国际棉价长线趋势看涨。笔者并不想夸大天气的作用，但至少这一阶段是易涨难跌的。操作上，继续逢低买入远月合约做长线头寸，持有到9月份，目标17000。

　　北方期货 王亮亮