大连玉米期货套利投资分析

　　大连玉米期货套利投资分析(连载一)

　　套利交易由于风险较小，而收益可观，受到机构投资者的青睐，本篇就谈谈大连玉米期货的套利交易问题。

　　套利交易主要分成跨期套利、跨市套利、跨品种套利三种方法。跨期套利是指通过同一品种、不同月份之间的价差波动来获取利润的交易方式；跨市套利是指通过同一品种、不同市场间的价差波动来获取利润的交易方式；跨品种套利是通过相关品种间的价差波动获取利润的交易方式。下面我们就这三种情况分别进行分析：

　　一、玉米期货的跨期套利

　　(一)、无风险套利分析

　　在正向市场上，远期合约价格高于近期合约价格，我们可以考虑买入近期合约在远期合约上抛出，进行套利。但是由于交易手续费、交割费用、仓单持有成本、以及资金的时间成本(按银行对企业贷款利息计算)等交易成本的存在，只有当远近合约的基差高于该交易成本时交易，我们才可以获得无风险的套利收益。

　　1、无风险套利成本计算

　　由于大连玉米期货合约有1月、3月、5月、7月、9月、11月份合约，相邻两个合约都是相隔两个月的时间。假定建立头寸资金使用期为6个月，交割款资金使用期为2个月，融资成本为年率5.85%，期货公司保证金收取比例为10%，交易手续费为10元/手，并且不考虑

增值税成本，相邻合约的套利成本计算如下：

　　建立头寸：买入一吨的资金(以5月24日611合约日内价格为例)，

　　1440(元/吨)*10(吨/手)*10%(保证金收取比例)/10(吨)＝140元

　　卖出一吨的资金与买入一吨大致相当为140元

　　交割货款：1440(元/吨)*1吨＝1440元

　　资金利息：保证金(140+140)*5.85%*6个月/12个月＝8元

　　交割货款1440*5.85%*2个月/12个月＝14元

　　交易手续费：10(元/手)*2(手)/10(吨)＝2元

　　仓储费及损耗费：0.6(元/吨天)*60＝36(元/吨)

　　交割费用：1(元/吨)*2(次)＝2(元/吨)

　　检验费用：1(元/吨)

　　总费用＝8+14+2+36+2+1＝63(元/吨)

　　小结：

　　通过上面的分析和计算得到，如果相邻合约的基差大于63元/吨时，我们就可以买入近期合约卖出远期合约进行无风险套利。

　　2、相邻合约基差走势的历史回顾

　　2004年9月22日，玉米期货在大连商品交易所挂牌上市，首日挂牌的有c501、c503、c505、c507、c509、c511合约，到目前为止，c703合约已经运行了一段时间，我们就回顾一下玉米期货上市以来各相邻合约的基差走势变化情况。

　　

大连玉米期货基差走势图（来源：安高资讯）

　　上图是玉米期货上市以来，所有相邻合约在非交割月时间内的基差走势图，c3-1表示的是4月份——12月份之间，3月合约与1月合约的收盘价的差值，具体包括c503-c501、c603-c601、c703-c701，依次类推。

　　从上图看，相邻合约的基差基本都维持在-40～60之间波动，超过63元/吨的情况非常少。只有在今年年初时，个别合约的基差曾经超过63元/吨，具体是： c605与c603的基差在今年2月7日曾经达到了73元/吨；c609与c607的基差在整个2月份都基本维持在63元/吨之上。

　　小结：根据大连玉米期货相邻合约的历史基差走势图，我们发现基差超过63元/吨的情况非常少，但是只要投资者坚持每日盯盘，偶尔也会捕捉到这样的无风险套利机会。

　　综上所述：当相邻玉米期货合约基差大于63元/吨时，我们就可以进行买近卖远的无风险套利交易，当基差回落到63元/吨以下后可以伺机获利平仓。通过基差走势的历史统计，我们发现这种无风险的套利机会非常少，不过只要投资者细心盯盘，这种机会还是存在的。

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