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成本决定铝价继续上行
近阶段，沪铝价格走势在上演了急速下跌后，开始出现小幅回调。对于前期的大幅下跌是否转势或是中期继续调整，还有待进一步观察。但是短期来看，笔者对后市较为看好，理由有下：
1、政府的宏观调控有利于电解铝行业的发展
至去年11月份以来，由于原料成本持续上涨，加之部分企业由于亏损严重而停产或者减产缓解了供过于求的局面，电解铝市场价格也开始明显上扬。对于电解铝生产企业来说，市场的这一变化令人振奋。但是，随着电力供应紧张程度的逐步缓解和电解铝价格进一步上涨，部分已经建成的生产能力将伺机投产，部分停建和拟建项目会重新开工，电解铝产能大大超过国内需求的局面仍将继续。果不其然，在今年3月底，国务院宣布电解铝等11个行业出现产能过剩。业界由此推测，国家对电解铝行业的宏观调控将进一步加强。4月25日，国家发改委等9部委联合发布《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》，从而让业界的推测变为现实。《通知》明确提出，要拿出一系列有效措施来加强和改善电解铝行业的宏观调控，促进电解铝行业的持续发展。对于众多已陷亏损或徘徊在亏损边缘的电解铝企业来说，这一消息无疑是一针强心剂。
2、氧化铝价格高涨支撑铝价上扬
目前我国氧化铝行业仍处于扩张态势，并促使氧化铝价格保持上涨趋势。但随着中国氧化铝新增项目的陆续投产，国内氧化铝供应紧张的局面将逐步缓解，价格有望在第三季度开始回落。据国家统计局最新公布的数据，4月份全国氧化铝产量达到103.58万吨，同比增长57.8%，显示国内的氧化铝扩产步伐异常迅速。而同期进口则为51万吨，同比下降11.8%。由此看来，国内新增产量对进口替代的作用十分明显。但是，考虑到氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%，而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌，只有在电解铝下跌促使铝厂减产并进而减少氧化铝需求时，才可能引起氧化铝价格回落。短期内由于炼厂的扩产需求，因此氧化铝短期内还将维持一定的紧张局面。
3、成本缓步抬生是价格上涨的潜在动力
在我国，每生产1吨铝需要消耗2吨氧化铝和1.5万千瓦时电力，分别约占总成本的45%和35%。目前进口氧化铝已达680美元/吨，中铝长单报价，也提高至5660元/吨高位。而工业用电价格由计划经济向市场经济转变，电力价格上涨更是走上不归路。面对5660元/吨的氧化铝价格和超过0.35元/千瓦时的电价水平，以此为直接成本的电解铝生产成本已超过20000元/吨。出于成本的考虑，从而直接封杀了沪铝的下跌空间。
综合来看，笔者认为，一旦价格维持在成本附近运行，就直接决定价格具备短期向好基础。操作上，建议投资者可以短多介入。考虑到目前基差已经处于较高水平，再创新高的可能性较小，建议铝厂的保值盘平仓观望。
美尔雅期货发部 李莉
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