受国储拍卖影响国内糖价波动剧烈且没有方向感

　　关键词：国储 白糖 基金

　　进入4月以来，受到国储拍卖影响的国内糖价波动非常剧烈，且没有方向感，市场大幅度剧烈震荡，郑州白糖期价对拍卖价格的反应强烈，且带有情绪化。

　　国际糖价分析：

　　基本面：

　　主产国巴西进入榨季，有预测机构调升了对其甘蔗产量，其总产量可望达到42100万吨，基于此认识，巴西在06/07榨季的食糖出口量将增加120万吨。同时，市场的关注焦点是巴西政府如何调整甘蔗在乙醇和白糖之间的生产比例，有消息称，甘蔗用于白糖生产的比例将从05/06榨季的48%提高到50%，两者轻微形成利空。

　　同时，美国政府为应对高油价，4月26日宣布将暂时停止对战略原油储备的补充，并承诺放宽严格的联邦燃料标准，包括放宽强制性的燃料乙醇添加标准。市场担心降低对乙醇的需求，相应的，预期甘蔗用于白糖生产的比例增加，也在一定程度上拖累了糖价。

　　技术：

　　美国11号原糖价格在16~18.5美分区间进行整理，投机资金在近月兑现获利多单，以回避交割压力，并逐步向远月移仓。

　　4月后期，波动区间进一步收窄到16.5~18美分，小形态为上升三角形。

　　图一 美糖日线走势

　　

美糖日线走势图（来源：倍特期货）

　　基金持仓：

　　从基金持仓看，截止4月18日，由于基金在换月过程中，对其多空仓位进行对冲，尽管多单绝对数量降低6700，但多单的相对比例却提升到83%，再创新高，这使基金在后期面对两个选择：1、继续降低多头头寸；2、增加介入资金规模。从整体持仓数据缓慢下降看，第1个选择成立的可能性更大。

　　截止5月2日，基金净多持仓为76138，过去1个月内下降11000手。多单相对比例79.94%。总体：基金仍在调整仓位结构的过程中。缺乏明确的趋势性力量。

　　图二 美糖基金持仓数据

　　

美糖基金持仓数据图（来源：倍特期货）

　　国内糖价分析：

　　国内糖价的走势明显受到国储抛糖的政策影响，波动异常剧烈，情绪化交易盛行。同时，国家为巩固拍卖的成果，宣布在5月国储糖竞卖将继续的基础上，再增加60万吨原糖加工，以满足消费旺季的需求。这都使市场的观望氛围有增无减。

　　4月18日拍卖，由于买家追捧，拍卖价格一路走高，主产区价格收上4850，销区价格收上5020，刺激期价在3天内反弹450点，约10%。而后市场担心国储现货冲击市场，两天，期价又大跌300余点。现货价格也同样受到牵引，隔日的百点涨跌非常普遍。

　　近期价格波动特征：经过对4月首次拍卖的观察后，市场在面对25日的拍卖就非常理性，价格逐步攀升，拍卖价格重心最后定格于产区的4650~4680，销区的4750~4780，买方相对谨慎。期价也修正过高的预期，下移交易重心到4700一线。

　　某种意义上而言，糖价现在进入国家、大型产糖集团和消费商的三方博弈。后期的关键在于国家的抛售决心和现货价格能否快速回升到产糖集团的心理预期4700~4800元/吨(广西主产区)。就短期较量的态势，国家对糖价的调控力度增加，局势占优，现货贸易商也正在将采购的心理价格下调到4400~4200元之间。

　　整体供需态势：

　　从最新的产销数据看，按云南会议上中糖协对有关全国糖产量的最新预计，可以对5-10月期间的食糖供应总量作一大致估算：865万吨(全国总产量)-520万吨(至4月底全国工业累计销量)-20万吨(1月份国储糖投放量)+40万吨(4、5月国储糖投放量)+60万吨(计划国储糖投放量)+30万吨(一般贸易，云南会议估计值)=455万吨。则5月`10月平均每个月的供应量为455/6≈76万吨/月。(在计划用于调控的120万吨国储糖中，包含了20万吨今年进口的古巴糖)。

　　每月76万吨的供应量，合计年消费量为872万吨。这个数据表明：后期有一定的供应缺口。

　　图三 05/06榨季全国白糖产销数据

　　

05/06榨季全国白糖产销数据表（来源：倍特期货）

　　近期认识：

　　从内外盘比价关系对比，国内白糖价格对国储的政策性利空已经做出相当程度的主动消化。使被美糖继续向下牵引的空间不足，市场将出现内强外弱的相对强弱节奏变化。也既是说，目前，对进一步杀跌白糖价格需要谨慎。

　　图四 郑糖703合约小时结构

　　

郑糖703合约小时结构图（来源：倍特期货）

　　技术状态上，在美糖没有摆脱对区间的突破和国储仍有两次拍卖的活动前，市场仍会维持无趋势性的震荡格局。小时图或30分钟图上，远月皆构筑三角形形态，上档位4880~4850，下档位4680~4650。在没有更明确的要点前，完全依托技术形态结构进行短线操作，我们认为合理。

　　李攀峰

　　成都倍特期货研究发展中心