玉米短期回调夯实底部 期价长期看涨观点不变

　　一、行情回顾

　　大连玉米本周冲高后震荡，周一受到5月12日美国农业部报告利多的影响大幅上涨，703合约创出最高价1518，但是在国内外金属、能源大幅回调的带动下，大连的豆类、粕类品种也受到拖累，纷纷出现回调，5月16日当天，玉米两个主力合约均有30元左右的跌幅。之后几天玉米价格维持震荡。本周，资金向703合约迁仓，703合约本周成交量达到了近175万手，持仓增加了158520手至305018手。

　　大连玉米主要月合约交易情况统计(4.10-4.14)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
C0701	1489	1500	1448	1470	-3	264898	-40898	1321640
C0703	1509	1518	1473	1504	13	305018	158520	1748080
C0609	1391	1395	1360	1381	3	138742	-8592	99710
C0611	1443	1446	1406	1427	5	34530	-3948	676460

　　数据来源：文华财经

　　CBOT玉米本周前期保持上涨，主要受到基金大量买入的刺激，在周一公开喊价市场开盘前，CBOT玉米期货总持仓已达创纪录的129.5万张，同时玉米期权持仓也达到了83.9万张的创纪录水平。7月合约创出自2005年8月以来的高点，而新作玉米合约9月和12月更是创出了自2004年6月以来的高点。当然在高点也吸引了部分套保盘，周五由于原油、铜铝等周边品种再次大幅回落以及美元的走强影响下，玉米大幅回落，试图填补5月12日的跳空缺口，各合约下跌7-8美分不等。

　　CBOT玉米主要月合约交易情况统计(4.10-4.13)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
7 月	259	263.4	252.4	252.6	-5.4	559451	-9887	522590
9 月	269	274.4	263.4	264.0	-5.0	137224	18311	71330
12 月	280.2	287.2	277.0	277.2	-4.4	391904	37321	256120
5 月	297	301.0	292.2	293	44.8	8356	5707	4420

　　数据来源：文华财经

　　二、市场热点分析

　　(一)美国玉米市场一周数据分析

　　周一盘中美国农业部公布的出口检验报告显示，截止5月11日(周四)一周的美国玉米出口检验量为4394.3万蒲式耳，高于分析师预测的3600-3900万蒲式耳区间。这份报告对当天盘面有一定利多影响。

　　周一盘后美国农业部公布的作物进度报告显示，截止5月14日(周日)美国玉米播种已完成85%，去年同期为88%、五年平均77%。与此相比，分析师预测区间为81%-83%。由于播种期间始终不错的天气，推进了播种的进程，这对玉米价格的上涨应该有一定的压制作用。

　　周四盘前美国农业部公布了周度出口销售报告，截止5月11日(周四)一周的美国玉米净出口销售量为153.99万吨，比前一周及前四周平均分别提高39%和44%，高于市场预测的80-110万吨区间。出口销售报告的强劲成为当天玉米市场的一个亮点，从图中可以看出，2005/2006年度大概有44%左右的时间，周出口净销售达到了100万吨以上的水平。但分析师认为仍需要持续强劲的出口表现才能完成美国农业部预期的年度出口目标。

　　2005/2006年度美国玉米周度出口净销售状况

　　

2005/2006年度美国玉米周度出口净销售状况图（来源：北京中期）

　　据周五盘后CFTC公布的持仓报告，截止5月16日(周二)基金持有CBOT玉米期货净多单260599张，较前一周剧增66183张。资金大举流入玉米市场是今年以来支撑玉米价格上涨得非常关键的因素，但是近期国际能源、金属市场的大幅波动，可能对农产品市场的上涨起到打压作用，如若金属、能源继续回落，目前这么高的净多头寸后期可能兑现获利，那么对盘面可能十分不利。

　　

CFTC公布的持仓报告走势图（来源：北京中期）

　　(二)国内主要产销玉米现货价格上涨或高位盘整

　　由于山东等地前期玉米价格上涨较快，已大大拉开了与东北主产区的价差，加之目前该地粮源紧缺，使得东北玉米有机会进入山东市场，本周以来山东地区价格因为东北玉米供应的增加止涨持稳，稳定在1360元/吨。广东港口由于上周到港数量增加以及饲料企业再次放缓采购进度，价格从1400的高位回落至1370-1380元/吨一线，5月16日台风“珍珠”袭击广东港，但是价格未受到太大影响，不过由于恶劣的气候导致的船期拖延，可能后期到货会更加集中，贸易上普遍预计届时将对港口的供应产生一定的压力，价格可能还会稍有下跌，但是由于大连港的平仓价格稳中趋升，所以广东地区价格回落空间很小。长春地区的玉米价格近期上涨比较明显，主要是由于华北黄淮地区对其需求增加较快，同时，吉林省内大型的玉米深加工企业松原赛力事达公司受吉安生化调价抢收影响，上调收购价，挂牌价涨至1200元/吨(14%)，烘干粮1190元/吨；公主岭黄龙公司挂牌价上调10元/吨，至1180元/吨。从现货价格的走势图可以看出，目前江浙、四川销区的价格也普遍维持在高位，可见玉米的季节性上涨已在全国范围内展开。

　　(三)首批转基因玉米进口成功，贸易商对前景更是看好

　　深圳华联粮油贸易有限公司5月16日表示已经获得国家质检总局颁发的美国转基因玉米进口质检许可证。该公司从美国买入了100吨转基因玉米，市场人士认为这是一次试探行为，为以后进口更多美国玉米投石问路。贸易商和行业官员曾表示，中国最早会在明年成为一个玉米净进口国，因为国内需求增速超过了产量。

　　(四)生猪价格将缓慢回升，但真正拉动饲料消费还有待时日

　　据商务部市场运行司监测，受消费需求增长及生猪存栏量减少等因素影响，近期生猪出栏价格出现触底反弹行情。5月上旬，全国重点养殖企业的生猪平均出栏价格为6.63元/公斤，较4月下旬上涨了1.5%。从各地情况来看，安徽、陕西和云南的生猪出栏价格较4月下旬分别上涨了6.0%、5.2%和4.6%。生猪价格上涨，一是由于“五一”黄金周期间，居民的猪肉消费需求增长，拉动生猪价格回升；二是近期生猪存栏数量下降，市场供大于求的状况有所缓解。由于前期猪价已跌至最低点，预计生猪价格将缓慢回升，但完全走出低谷还需要一段时间。

　　三、后市展望

　　总体来看，国内外玉米的价格本周都受到了周边市场的影响，止住了上涨的脚步，尤其是周五CBOT玉米大豆的大幅下挫，预计会对国内玉米、大豆下周的走势产生利空的影响。预计后期，国内外玉米可能还会受到国际商品市场的影响，如果铜、原油的价格继续回落，那么玉米可能还会继续跟随调整，以夯实底部，即使出现回落也不宜下跌，毕竟从国内玉米自身的基本面来看，长期还是比较看好的，我们建议投资者对于远月的703合约可以密切关注，可以在价格会调整里的过程中寻找低点吸纳。

　　北京中期研发部 丁丁