研究：沪铝仓单连续递增 已超过去年最高水平

　　库存压力尚不足以改变趋势

　　节后一周沪铝加速上扬。主力合约AL0607本周收盘23770元/吨，比上周涨23000元，并创历史高点24520。伦铝上涨带动了沪铝，伦铝周收盘3100美元/吨，较上周上涨了172元，高点至3300美元。近一个月以来保持强势上扬走势。伦铝持仓量仍维持在55万手左右，仍保持指数基金与生产商保值盘相对峙局面。

　　库存压力仍然显著，并且继续增加，尚未因消费旺季的到来而而减弱。本周沪仓单继续递增，沪铝注册仓单136812吨，较上周增3149吨，同时沪铝资源量也大增了13826吨。今年仓单处于超过去年仓单最高水平的状态，说明电解铝市场供应充足。伦铝库存总量本周也大幅增加，至77万吨左右。巨量仓单将对价格上行构成较大压力。随着消费旺季的深入，需求增加，同时，国内外铝价价差已经接近可以出口的条件，电解铝出口将有可能增加，但是否会推动库存下降，还须观察供需平衡状况。

　　本周现货价格大幅上涨。截止5月12日，上海地区长江现货铝锭价格报收在23820元附近，较上周上涨了3240元。随着现货价格走高，下游消费需求出现观望心态，卖方则加速销售，市场交易量有所回落。

　　本周氧化铝价格变化不大，产能迅速增加，约束价格上涨。港口氧化铝价格港口报价仍维持在6300元/吨附近。进口氧化铝价格与国产氧化铝价差仍有1100元/吨，中国铝业出厂的氧化铝报价仍有上涨可能，支撑铝价。3月国内部分氧化铝新建产能投产，将增加氧化铝的供应量，从而抑制其价格走高。同时我国氧化铝需求量呈逐年上升的局面。据海关统计，2005年氧化铝进口量为702万吨，较上年增长19.6%；2006年1、2月共进口116万吨，同比持平。从此角度可看出我国电解铝行业仍处于扩张态势，并促使氧化铝价格保持上涨趋势。氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%。而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌，只有在电解铝价格下跌促使铝厂减产并进而减少氧化铝需求时，才可能引起氧化铝价格回落。

　　从基本面看，去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将有所恢复，氧化铝需求旺盛，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。

　　我们认为，国内电解铝行业确实存在需求增长和产能过剩的矛盾。下跌会有成本支撑(氧化铝价格和电力价格上涨)和铝需求支撑，上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出，不可避免会遭遇高库存的压力。打破僵局的出路在于：铝行业的主动收缩，结果如上次，铝价将再上台阶；或是宏观经济减速，铝总需求下降，则铝目前的趋势将逆转。两种情况若短期内都难以看到，则铝价将保持一段震荡的过程。

　　综合看，因原油飙升、美元贬值，金属普遍上涨，铝消费旺季来临等因素影响，使国内外铝价继续保持强势上涨阶段，后市还将惯性上扬；同时，高位区库存压力随之增加，也面临着政策风险，存在震荡调整的可能。

　　基本面：

　　供应充足，沪铝仓单连续递增，超过去年最高水平

　　截止5月12日，上期所铝库存资源量为181683吨，增13826吨，注册仓单136812吨，较上周增3149吨(见下图)。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，并已超过去年仓单的最高水平。本周铝库存资源量大幅增加，说明供应量充裕，注册仓单量将继续增加。

　　

铜铝仓单走势图（来源：中大期货）

　　发改委预计有色金属价格将高位运行

　　周五，国家发改委发布一季度主要商品价格分析报告，报告指出，国际国内石油、有色金属、钢材等主要商品一季度价格均呈上升态势， 报告预计近期国内原油价格将稳中有升，有色金属价格保持高位运行，钢材价格平稳，出现大涨的可能性较小。

　　一季度，由于国际原油价格震荡攀升，国内石油及制品价格保持强劲上涨态势，石油及制品价格同比上涨24.8%%；同样由于国际有色金属价格大幅上涨，国内有色金属价格累计同比上涨28.8%%；而钢材价格全面止跌回升并呈现加速上涨态势。

　　报告分析，需求旺盛、供不应求是本轮商品价格上涨的基础；国际基金大举进入商品市场是商品价格上涨的重要推动力；成本增加对商品价格上涨起到一定的支撑作用。

　　报告预计近期国际钢材价格将保持平稳，或略有回升，暴涨的可能性较小。因为目前除中国外的各产钢国均采取限产保价措施，有闲置生产能力，一旦价格大幅上涨，则会迅速恢复生产，保持价格平稳。国内钢材价格在长时间下跌后有反弹要求，但随着新增产能的进一步释放，将有助于抑制钢材价格大幅上涨。而随着夏季用油高峰的来临，汽油消费将逐渐增加，还可能推动国际油价上升，国内价格将稳中有升，继续上行。有色金属商品随着消费旺季的到来，基金炒作热情不会很快消失，价格可能继续高位运行。

　　我国氧化铝、铝材产量首季同比增长45.3%和36.4%

　　昨天，国家统计局日发布的《一季度国民经济运行情况》报告中的统计数据显示，一季度氧化铝、铝材产量同比分别增长45.3%和36.4%。