季节性和炒作天气等因素推动拉开玉米上涨序幕

　　一、行情回顾

　　五一长假过后的这一周，国内外的玉米都出现了上涨，大连玉米本周主力合约大幅增仓，破位上扬。虽然CBOT在国内长假期间出现了连续的下挫，但是这似乎没有对大连玉米造成太大的压力，而山东、广东等地的现货价格在五一期间出现的大幅上涨对盘面的支撑作用似乎更大。远月合约本周有较为明显的增仓，703合约更是频创新高，周四创出了该合约上市的最高价1511。

　　大连玉米主要月合约交易情况统计(4.10-4.14)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
C0701	1450	1490	1438	1473	26	305796	71730	1879402
C0703	1460	1511	1449	1491	35	146498	68948	841000
C0609	1399	1403	1373	1378	2	147334	7530	120066
C0611	1412	1435	1397	1422	21	38478	-10852	690316

　　数据来源：文华财经

　　CBOT玉米在5月1日至5日期间， 美国玉米播种顺利进行的打压下持续收跌，各合约纷纷填补了4月初的跳空缺口，但是本周开盘后由于原油市场的上扬支撑了具有

能源属性的玉米自低点反弹，周五盘前的月度供需报告极大利多的消息更是鼓励了玉米合约的加速上扬，各合约的K线图上都留下了向上跳空的缺口，截至5月12日收盘，各月合约均有17美分以上的上涨。

　　CBOT玉米主要月合约交易情况统计(4.10-4.13)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
5 月	228.0	255.0	225.6	248.2	17.8	2649	-9835	46030
7 月	235.6	263.2	235.4	258.2	17.6	569338	-18477	432320
9 月	247.4	275.0	246.4	268.4	17.2	118913	20394	65700
12 月	260.4	286.0	259.4	281.6	17.6	354583	10418	155690

　　数据来源：文华财经

　　二、CBOT玉米市场热点分析

　　(一)美国农业部首次公布新年度预测数据，利多影响支撑玉米价格跳空上涨

　　5月报告中美国玉米新年度的供需预测数据成为了焦点，2006/2007年度的数据中，播种面积、产量预测数据分别为7800万英亩和105.5亿蒲式耳，由于播种面积的大幅调低，产量受到较大的影响，但是可以看到燃料乙醇用量、食品种子及工业用量均比旧年度大幅增加，2006/2007年度燃料乙醇用量预计达到21.50亿蒲式耳，上年仅为16亿蒲式耳；2006/2007年度食品种子及工业用量也比上年提高了5.1亿蒲式耳达到了94.95亿蒲式耳。并且由于中国暂时退出国际玉米市场，美国玉米的出口依然保持着强劲的势头，2005/2006年度玉米出口预估为20.25亿蒲式耳，2006/2007年度玉米出口预估为21.50亿蒲式耳。供应减少而需求增加使得新年度的玉米库存被大幅调低，之前分析师普遍预计由于播种面积下降以及玉米用量的提高，2006/07年度美国玉米期末库存为15.82亿蒲式耳，但是报告中的数据出乎意料的调至11.41亿蒲式耳，这个数据比2005/2006年度玉米年末库存的22.26亿蒲式耳下降了近50%。数据对CBOT玉米极大利多，尤其是新作玉米合约。

　　(二)基金玉米持仓净头寸维持在历史较高水平

　　从基金持仓来看，由于市场人士对通货膨胀的预期增强，加上玉米市场的长期需求面因素提供支持，吸引了大量资金进入玉米市场作多。下图为CFTC公布的基金持仓的数据，可以看出目前基金在CBOT玉米期货的净多头部位维持在20万手的庞大水平。基金的参与增多抬高了玉米价格的波动中心，但是基金已经在玉米期货市场持有接近历史记录的净多单，后市玉米市场也较容易受到基金平仓的压力，周初曾因为基金抛售玉米期货价格受到压制。截止5月9日这周，cbot玉米期货基金增加了4149手多单，增加了21496手空单，基金净多单由上周的211763手增减少到本周的194416手。

　　CBOT玉米基金持仓净头寸(2005.01-2006.05)

　　

CBOT玉米基金持仓净头寸走势图（来源：北京中期）

　　(三)取消进口乙醇关税的争议加大了对玉米价格的不确定影响

　　美国布什总统呼吁国会取消当前对燃料乙醇征收的进口关税。5月9日，美国国会众议院的多数派领导人约翰·博纳(John Boehner)表态支持削减乙醇进口关税，他认为美国目前乙醇产量不足，虽然未来将会有新的产能投入运营，但是远水不解近渴。如果能够临时削减乙醇进口关税，这将有助于缓解国内供应紧张，从而带来更低的汽油价格。他还表示，有一些乙醇行业的公司支持削减关税，因为在某种程度上，进口乙醇可以帮助他们在新厂建设之时培育市场，这能够带来长期的好处。

　　不过来自美国中西部主要农业州的参议员们对此提案持坚决反对的态度，其中包括了参议院金融委员会主席查理·格拉斯理(Charles Grassley)。该委员会很可能负责审议关税调整事宜。查理·格拉斯理来自衣阿华州，该州是美国头号玉米生产州，而玉米又是美国生产燃料乙醇的主要原料。此外，来自其他农业州的参议员请求布什重新考虑其在取消乙醇进口关税上的立场。这些议员们表示不应质疑国产可再生燃料在降低国内汽油价格以及降低对国外石油依存度中所起到的作用。

　　目前来自加勒比海的国家可以每年以零关税向美国市场出口2.69亿加仑的乙醇，无需交纳每加仑54美分的关税以及2.5%的从价税。不过这些地区的乙醇出口量只有8000万加仑。巴西虽然有能力出口乙醇，但是需要交纳上面所说的关税，这样以来，就抵消了美国对掺混10%乙醇所提供的51美分/加仑的减税优惠。

　　如果取消乙醇进口关税必然会对美国国内玉米乙醇的需求造成影响，所以遭到了玉米主产州议员的反对。目前随着原油价格的上涨以及汽油消费高峰的到来，具有替代属性的乙醇汽油的需求逐渐增加。所以后期对这个提案的争议对玉米价格的影响具有不确定性。

　　三、国内玉米市场热点分析

　　(一)美国农业部报告显示新年度中国玉米供求偏紧

　　美国农业部5月供需预测报告中对中国玉米2005/2006年度的预测数据没有做出调整，但是从2006/2007年度的预测数据来看，新年度中国玉米的供求略显紧张，产量为1.35亿吨，饲料需求为1.01亿吨，出口400万吨，总需求为1.37亿吨，期末库存2668万吨，这可能对国内玉米来说会有一定的利多影响。

　　(二)东北玉米已开始进入山东等地，玉米价格全国范围内上涨拉开序幕

　　今年山东地区由于淀粉业对玉米需求强劲，且粮源减少的影响，玉米价格出现大幅上涨，五一过后德州玉米由节前的1280元/吨上涨了80元，达到了1360元/吨。这个价格足以吸引东北玉米进入当地市场，长春、大连等地玉米价格也出现了10-30元/吨的涨幅。广东港口的玉米由于前期船期推迟、饲料也补库的原因也出现了回升，周内二等玉米成交价格最高达到了1400元/吨，较五一节前最高有50元/吨的涨幅，周末期间稍有回落，主要由于后期到港数量可能达到35万吨左右，供应有所增加，且饲料企业补库也暂告段落，心态恢复平稳。但是预计下跌的空间不会太大，因为北方港口平仓价格料会继续上涨，一定程度上提高了到达南方港口的成本。上海、浙江、陕西、福建等地的玉米也都大幅上扬，浙江的涨幅也达到了80元/吨。

　　从全国范围来看，自南向北的春播基本结束，市场上的粮源不多。虽然贸易商前期囤积了大量的玉米，但是考虑到收购、保存成本以及对后市持有的乐观态度，惜售心理较强。玉米供给减少的季节已经到来，区域性粮源紧张的状况也开始出现，玉米价格在全国范围内都将出现上涨或者维持在高位运行，预计这种情况有望持续到新粮的上市。

　　四、后市展望

　　通过以上分析，我们认为，目前大连玉米的走势基本上符合我们之前的预测，进入5月份以后，由于季节性、炒作天气等因素玉米价格出现上涨，而本周大连玉米的大幅扩仓以及交易量的大幅增加，都表现出资金面上也对玉米涨势提供支撑。但是令市场感到稍有顾虑的就是饲料恢复的状况依然缓慢，仔猪、鸡苗的价格没有出现大幅的上涨说明数量大、范围广的补栏依然没有展开，可能会限制玉米上涨的步伐。不过进入夏季，疫情的威胁逐渐减退，目前生猪、活禽的低存栏也是后市饲料需求快速恢复的铺垫，届时周边的豆、粕类市场也将逐渐走出低谷，所以投资者对后市应保持较长期的多头思维，大连市场上很可能出现玉米、大豆、豆粕联袂上扬的漂亮行情。

　　北京中期研发部 丁丁