大连玉米探寻底部支撑 期价下跌空间比较有限

　　一、行情回顾

　　大连玉米各主力合约本周冲高后回落，涨跌各异，近弱远强的格局比较明显，持仓向远月迁移。周初各合约在上一周大幅下挫之后出现了反弹，并在本周中期保持着窄幅调整，但是本周国内两例新的禽流感疫情使得饲料养殖行业恢复备受打击，连累了期货市场上与饲料相关的品种。周五受到隔夜美盘玉米下跌以及周边豆、粕类市场的弱势影响，低开低走，主力合约均接近或是跌破前期低点。

　　大连玉米主要月合约交易情况统计(4.17-4.21)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
C0609	1359	1373	1341	1342	-16	163680	-29254	150622
C0611	1373	1387	1354	1357	-13	62472	-12020	764300
C0701	1383	1414	1382	1385	2	202704	23074	1011678
C0703	1390	1423	1390	1395	4	53902	7540	252488

　　数据来源：文华财经

　　CBOT玉米本周虽然受到播种天气良好的利空影响，但是NYMEX原油突破70美元的强势，使得具有

能源属性的玉米和豆类期货获得支撑，本周玉米各合约保持在高位盘整，小幅收涨或持平。

　　CBOT玉米主要月合约交易情况统计(4.17-4.21)

合约	周开盘	周最高	周最低	周收盘	收涨	持仓	周增仓	周成交量
5 月	240.4	241.6	234.0	236.6	0.6	104377	-111028	231799
7 月	252.4	253.2	245.2	248.4	0.0	539992	91298	386280
12 月	273.2	274.2	267.2	271.0	2.8	327401	13383	327400

　　数据来源：文华财经

　　二、市场热点分析

　　1、美国市场机构报告

　　周一盘中美国农业部公布的一周出口检验报告显示，截止4月13日(周四)一周的美国玉米出口检验量为2917.9万蒲式耳，低于市场预测的3200-3700万蒲式耳区间以及前一周的3592.8万蒲式耳水平。

　　周一盘后公布的作物进度周报显示，截止4月16日(周日)美国玉米播种已完成9%，略落后于去年同期13%、过去五年平均10%的进度，而且主产州伊利诺斯的进度仅有8%，明显落后于去年同期32%及五年平均17%的水平。

　　周四，美国农业部周出口销售报告显示，截止4月13日(周四)一周的美国玉米净出口销售量为110.31万吨，明显高于分析师预测的60-90万吨区间。

　　周五盘后，CFTC公布了玉米期货的持仓报告，截止4月18日这周，CBOT玉米期货基金增加了18466手多单，减少了9170手空单，基金净多单由上周的181969手增加到本周的209605手。

　　总体来看，本周的报告在出口方面依然保持着强劲的势头，播种进程的落后对价格略有利好，基金在玉米期货上的净多持仓保持者增加的趋势，尤其远月合约较近月的走势偏强，可以看出基金对于新作玉米还是比较看好的。

　　2、禽流感再次来袭，饲料需求的恢复低于预期

　　本该在4月中旬开始恢复的饲料需求，现在看来情况不容乐观。尤其是本周湖北一例人感染禽流感死亡病例以及辽宁在野鸟身体上检验出禽流感病毒的消息，更使饲料企业谨慎观望，不愿意积极补栏。同时我国生猪价格仍在底部徘徊，大部分地区生猪养殖亏损额度约为50-150元/吨不等，北方部分地区亏损却高达150-180元/吨。近期河北、山东等地区肉鸡价格约在2.5-3.0元/斤，每只鸡亏损约0.5-2.0元不等。鸡蛋价格有所下跌，多数亏损0.1-0.2元/斤。而玉米是猪和禽类饲料的主要成分，占比大概在60-70%左右，所以养殖业目前的情况，令玉米价格缺乏启动的支撑。广东地区是我国饲料消费的主要地区，但是近期广东港口的库存加大，走货速度较慢，后期陆续还会有货到港，库存的压力还是比较大。北方港口目前港内库存也很大，因为南方的销路不好，所以成交清淡，装船的意愿不强，平舱价格也在承受较大的压力。从下图可以看出，主要产销区的价格走势比较疲弱。

　　主要产销区现货价格走势图

　　

主要产销区现货价格走势图（来源：北京中期）

　　3、农民种植成本提高，抵消了部分优惠政策

　　虽然这两年国家加大了对农业的补贴政策，采取免征农业税、良种补贴以及直补等政策加大了农民的种粮积极性。但是，油价、煤、电价的上涨，也使得农民的种植成本增加很多。山东省也是玉米生产的大省，农业部对山东省部分玉米产区的调研显示：与去年同期相比，今年部分玉米种子的价格上涨了近1倍，农膜价格上涨了50%-60%，化肥价格总体上约上涨了30%，其中复合肥、磷肥价格上涨35%-40%，二胺、尿素价格涨幅一般在10%左右，农药价格上涨了10%-20%。由于农资价格上涨，农民的生产成本每亩上升了50元左右。可以看出种植成本的提高，使得因为优惠政策得到实惠被冲抵了一部分，这也是后期支撑玉米价格的一个因素。

　　三、后市展望

　　近期东北主产区大风降温天气使玉米的播种可能被推迟，这对播种的关键期来说应该是一个比较利好的消息。目前的华北地区玉米已出现阶段性的上涨，主要由于供给量减少，而工业消费需求增长加快，后期随着播种的进行，上市的玉米可能更少，季节性的上涨有望展开，从而会间接的拉动东北产区的价格。但是饲料市场的恢复依然是玉米市场启动的一个关键因素，目前五一长假之前的消费旺季并没有提振饲料市场，看来饲料行业的恢复有可能要被推迟至5月份。

　　技术上看，大连玉米的价格依然按照我们之前的分析在探寻底部支撑，701合约本周的收盘价在1385，最低点达到了1382，我们依然保持前期观点，701合约的底部可能就会在1340-1385这一带形成。609合约的跌速显得有些超乎预期，本周收盘1342，多头资金向远月的迁移导致了价格的大幅下挫，价格跌破了前期的低点，技术指标目前处于超卖状态，继续追空风险加大。

　　综合以上分析，我们认为大连玉米下跌的空间已经比较有限，后期的回升值得期待，但是投资者应该保持冷静的头脑，掌握好节奏，密切关注饲料需求的恢复以及周边的豆类、粕类市场回暖对玉米走出低谷的配合。

　　北京中期研发部 丁丁