金属市场演绎牛市疯狂 铝价表现却是不尽人意

　　行情回顾

　　本周国际金属市场再次演绎了牛市的疯狂，但是铝价却一直不尽人意，市场滞涨较为明显，往往是铜涨铝不涨，铜调整铝下跌，锌价也在这次牛市之中价格超过了铝价，铝价的如此低迷让市场陷于平台整理中。但是我们看到56万手的持仓并没有出现大幅减少，市场还是处于蓄势之中。

　　国内沪铝更加疲软，市场往往是出现高开走低，弱势区间震荡，由于国内连续走势趋弱，铝市场的国内外的比价也由前期的8.2，跌至8以下，但是我们看到国内市场的地位承接还是较为明显。但是上方的压力较大令市场窄幅波动。

　　伦铝走势

　　

伦铝走势图（来源：创元期货）

　　库存和氧化铝是市场滞涨主要因素

　　相对于目前疯狂的金属市场中，为什么铝价迟迟不涨呢？我们的分析是目前的抛压来自两个方面，一个是目前的库存巨大，从去年年底的3万余吨的库存，到目前的17.5万吨的库存来看，市场的库存一直都是在增加过程中，增幅达到了5倍以上，这些库存的主要来自生产商的保值抛售，尤其是在铝价不断上涨的过程中，铝企业已经有着较大的保值利润，生产商加大了在远期合约的抛售。市场压力较重。

　　上海交易所铝库存

　　

上海交易所铝库存图（来源：创元期货）

　　另一个原因就是氧化铝的问题，我们知道前期的铝价上涨主要是来自氧化铝价格的高企，市场在成本因素的推动下，期价一路上涨，但是今年我们知道，国内氧化铝预计会扩产460万吨，达到2200万吨的产量，这会让氧化铝价格出现下跌，市场都在关注这一价格变化，氧化铝因素在一部分让市场对价格上扬有着一定的警惕。

　　现货贴水有向升水转变

　　由于春节期间由于铝加工企业春节休息，市场消费减少，但是我们知道电解铝冶炼厂生产方式是连续性的，生产供应并没有中断，这令短期内市场供应出现了过剩。但是在春节后生产商似乎意识到了这一点，控制了对上海的供应，目前的现货贴水已经出现了缩小，当然这也说明了市场的消费的启动。随着消费的逐渐启动，现货贴水将会出现转变，目前可以注意这一点的变化。

　　

升贴水与现货铝价格对比图（来源：创元期货）

　　后市展望

　　目前市场在以上压力下，期价的向上可能需要一定的时间，库存的消化，是目前市场转强的一个重要因素。在强劲的消费背景下，市场将会走高，目前的低比值只能是短期的行为，比值会随着国内强劲的消费恢复到前期8-10的水平。

　　沪铝07合约与伦铝比值图

　　

沪铝07合约与伦铝比值图（来源：创元期货）

创元期货 林玮清