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相关产品及下游消费：近期国内各地纱价有所回落，下游采购非常不积极，但成本提高原因造成涤短价格有所回升。
国内涤短、粘短32s棉纱走势图（来源：北方期货）
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后市看法
自二、三月份的快速下跌以后，国内棉花市场渐渐陷入盘局。最近三周，郑棉主力合约CF606多数时间都在14500元/吨附近窄幅震荡，丝毫不予理会美棉反弹上冲再回落的波动。当前市场亮点乏善可陈，期价上下两难，后市郑棉行情演绎很可能以空间换时间。
2005/06年度已经过半，国内棉市的人气变化十分明显，从强烈看涨到谨慎乐观，直到当前的迷惑。棉价期现结构转换正是直接反映了这种变化。去年国庆前后的收获季节，出于对年度缺口的预期，国内籽棉收购价格出现了反季节的上扬，甚至倒挂于皮棉现货销售价格。正是在当时看涨人气大量聚集，郑棉期货多个合约大量增仓，并形成期货对现货价远月大幅升水的结构。当时这种上游拉升造成的升市尚没有下游需求的配合，根基难言牢靠，籽棉收购价格很快出现回落。12月到春节期间，国内市场对于产量和缺口的实际数量出现分歧，但现货和郑棉期货继续保持小幅攀升，期现价差继续拉大。随着时间的推移，尤其是政府宣布进口棉配额发放的之后，大量进口棉涌入港口保税区，原本的国内用棉缺口无论在心理上还是现实中都同时被填平。春节后郑棉期价的回落之迅速，多数来源于期货升水的消失，反映了此前市场看涨人气的落空，市场仓量也出现骤减。从2004/05年度的供过于求到2005/06年度的平衡，全球棉价确应保持稳中有升的趋势。不过，郑棉10月份反季节跳涨和大幅期现价差似乎都提前透支了涨幅，造成目前棉价上下两难的尴尬处境。
2005/06全球棉花供求平衡、国内用棉缺口与大量进口之间都成为不争事实，国内棉面临外棉竞争的压力难于消失。一直以来，实盘压力较大压制了期货多方参与的热情，国内棉花资源的充足才是主要原因。最近一周交易所棉花仓单已达5156张，合计103120吨，而目前郑棉双边总持仓仅有59714手。就目前的期现价差来计算，加上运输和利息等成本，其实现货抛售利润比较有限。正是因为国内进口棉、新疆棉供应充足，买家可以从容的选择，更不至到期货市场大量购买，相反国内棉卖方则是以不亏为主多种渠道销售。如果后市整个国内现货市场压力不消化，期货很难出现明显回升，因为这同样面临着更多的现货抛盘。随着进口棉配额的消耗，近期纺织企业对国内棉的采购有所加强，但总体仍是随用随买。包括纽约市场在内普遍预期“五一”前不会增发新的进口配额，基于此题材未来几周的现货棉价会出现反弹，但幅度将十分有限。因为后续的进口配额始终还会出现，中国作为外棉销售的主战场，价格激烈竞争将继续存在。
棉花作为农业生产工业消费的商品，其供应量的波动远比消费量预期变动的幅度大。随着中国棉花消费对进口占消费依赖增加，棉花价格趋势要从全球角度来考虑。2006/07年度棉花供应情况未知，这是市场潜在的题材，但其效应近期不会立刻出现。美国农业部(USDA)农业展望论坛对2006/07年度全球产需进行展望，全球产量预计为2547万吨，而消费量为2667万吨，期末库存为1076万吨，较2005/06年度减少76万吨。另外，国际棉花咨询委员会(ICAC)公布最新的供需月报显示，2006/07年度全球总产量将达2543万吨，消费量将达历史性的2525万吨，期末库存为1142万吨，较2005/06年度增加18万吨。一个是供不应求，另一个是供过于求，可见USDA和ICAC对于新年度全球棉花的供求形势预测存有分歧。两者都考虑到全球尤其是中国需求的增长，USDA要更为乐观一些，而供应方面均是按正常单产来推算，如果出现变化，其平衡也将被打破。目前北半球棉花已进入播种阶段，局部灾害天气的消息将不时出现，这往往会形成期货市场的季节性题材。比如最近强冷空气袭击新疆东部的部分区县，已给当地作物生产造成影响。四、五月出现灾害影响有限而且有补救措施，因此影响多在短期人气。能够造成实际减产损失的往往要到临近收获的七月以后。有了需求稳定增长支撑，国际棉价难于大幅走低，NYBOT仍维持52-60美分之间的区间震荡，能否出现大级别突破要视后期的天气情况而定。
综合以上，在2005/06年度全球棉花供求基本平衡，而新年度天气题材短期难有实质影响。国内棉将继续受到外棉的冲击，价格维持弱市整理，即使突破万四大关下行空间也有限，而启稳回升需等七、八月间资源消化以后。从期现价格结构来看，郑棉仍小幅高于现货价格，在资源充足的情况，买方很难承担交割成本进场。因此，尽管近期郑棉抗跌外盘，笔者仍倾向于郑棉在未来一个月出现跌破现货价的机会，以空间缩短调整的时间。以平衡市震荡的角度操作，近期观望为主，跌破现货价后出现明显增仓可参与买入。
北方期货 王亮亮
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