研究：从与美贸易看棉花供需仍基本保持平衡

   自2月20日起郑棉市场持续单边下跌走势，期价一月之间力挫1000余点，而漫天飞舞的利空因素似乎仅仅是进口配额引发的对进口棉恐慌，从实际每周美国农业部公布出口报告分析，我们的进口规模和数量基本保持与往年相当水平，并未出现明显激增，而期价的快速下跌，正好迎合了用棉企业心理，夸大进口配额造成的供应过剩现象，另一方面贸易商投机心理也过于浓重，将棉花后市价格过于美化，忽视了供需基本平衡的客观情况。

　　国内供给情况：

　　进口量细化分析 ：每周美国农业部都会公布一周美棉(包括陆地棉、皮马棉)净出口量和出口装运量，依据我国进口数量，主要进口的是美国陆地棉，由于市场一直都对进口棉数量采取的是取整的计算方式，而每月的具体数据往往在下一月中旬才公开，令大多数投资者眼睁睁看着可能出现的好机会错过，而后才恍然大悟原来是进口带来的利多或利空影响。

　　从笔者制作的两张每周进口数量及每周装运量与郑州棉花期货价格对照图，我们很清楚看到，当周进口量若明显增加，那么随后的期货价格面临的至少是短期调整，而进口量出现连续几周上扬，并且装运量也同幅度增加，那么提醒投资者的应该是价格将受到国内短期供给充足影响，回落可能持续。对于棉花加工厂的经营者，这个数量指标是很有帮助的，就拿最近3月底的两周进口量来说，三月的第二周，进口量较前一周减少1%，装运量较前一周也减少13%，反映到期货上，紧接着的下一周期货价格止跌回抽，截止3月24日周五的郑棉指数报收于14400，我们从图形上也可以看到：出口量、装运量与价格背离的规律。4月由于是临近棉花季节性青黄不接的时候，由于去年我国棉花减产，进口棉数量前期已经是比去年同期大幅增加，在此就应格外关注美棉实际对我装运量，目前来看，4月初的装运量降幅不会太大。

　　春季植棉意向内外齐增 供大于需了吗？

　　3月底，倍受市场关注的美国农业部意向植棉报告出台，报告显示2006年美国棉花播种面积为8890万亩，同比增加3%，随着世界贸易发展，美棉占中国进口总量的份额正在发生变化，目前已经不足半壁江山，特别是去年至今印度棉进口量增幅明显，加之今年8月美将按协议取消农产品出口补贴，一定程度上也会对该国出口贸易造成不利影响，因此这一植棉意向调查报告虽同比面积增加，但实际的利空作用长期来看不会太大。

　　另一方面，在我国去年产量大幅减少，预测国内需求高踞980多万吨的情况下，今年的全国棉花种植面积增加是情理之中的了。综合有关机构预计，2006年全国棉花播种面积将比上年小幅增加，增幅在5-6%，棉花面积在8000万亩左右。笔者对增加也赞同，但按这个增加幅度简单计算一下，发现，其实总产量也只是在600万吨左右，加上进口、期末库存部分，总量大概在1000万吨左右，这与我们预测的棉花需求来看，也只是紧巴巴的够个供需平衡。而国家储备今年又会保留多少库存，与刚刚平衡的供需会不会产生矛盾，一系列不确定因素令后市棉价依然难以看清，但明确一个观点是：大可不必将植棉意向利空作用过分夸大。

　　国际供给情况：

　　4月ICAC全球产销存预测报告显示， 2006/07年度全球棉花产量将继续增加。2005/06年度，全球棉花总供应量和总消费量均创历史最高水平。全球总供应量(期初库存＋产量)达到了创纪录的3570万吨，同比增加近100万吨，较2003/04年度增加近600万吨。全球总消费量为2450万吨，同比增长4%。

　　亚洲产量分析

　　2006/07年度，全球棉花产量和消费大部分来自亚洲(不含中亚地区)。2006年，亚洲地区的植棉面积和产量将分别达到2.71亿亩(1810万公顷)和1290万吨，同比增长4%和6%。亚洲地区的植棉面积将占全球植棉总面积的52%，产量将占全球总产量的51%。2006/07年度，亚洲地区的棉花消费量预计为1840万吨，同比增长5%，占全球用棉总量的73%，2005/06年度，国际棉价在消费的拉动下出现上涨。本年度国际棉价的平均值为58美分，同比上涨了6美分。

　　ICAC预计2006/07年度北欧到岸价A指数与本年度基本持平。但会在现有基础上小幅上扬，从这个报告来看，偏空意味稍重些。

　　需求情况

　　2005/06年度全国纺纱用棉量增幅较大。尽管受春节假期的影响，今年前两个月规模以上企业纱、布产量环比均有所减少，但同比增幅仍然较大。

　　2月份全国纱、布产量为106.81万吨和28.12亿米，同比分别增长25%和19.6%。1-2月份，全国纱产

　　量累计为214.63万吨，同比增长18.8%；累计布产量56.39亿米，同比增长12.6%，其中棉布30.12亿米，同比增长19.29%。2005年度(2005年9月-2006年2月)，我国纱产量累计为736.85万吨，纺纱用棉量509万吨，同比增长29%。

　　3月份，浙江织里棉布城坯布成交量稳步上升，月底市场日均成交量达320万米左右，与2月下旬日均成交量相比上升了25万米。坯布价格3月以平稳为主。由于4月份正是春夏面料销售旺季，预计需求将明显增加。

　　由于原油持续走高，涤纶短纤面临提价要求，近期价格明显上扬，部分纺织厂根据自身情况也调整了配棉比，相对来讲棉花价格走低，其替代作用就降低了，而这也反作用于纺织厂增加用棉的数量。

　　宏观政策影响

　　国务院部署今年工作要点谈到要点之一要求努力保持价格总水平基本稳定。由发展改革委牵头，准确把握价格调控的政策取向，认真做好粮食、棉花、化肥、药品、副食品、石油、煤炭、钢材、

房地产等重要商品价格监测工作，实际上也是对市场经济采取有理有利有节的预警

宏观调控，拿棉花价格来说，今年棉价现货价格最低到14207元/吨，最高14450元/吨(328内地均价)波动幅度在243元/吨，最低价格都超出国定收购价1000多元，因此这样的波动在国家眼里应属正常范围，还没到要大批储备提高棉价的时候，前面也分析到了，目前国内的产需处于基本平衡状态，调控机制的综合影响的程度将会大于纯粹对棉价的调控。因为工作重点中还提到继续对短缺的重点粮食品种实行最低收购价政策，保持粮食价格在合理水平上的基本稳定。短缺才是政府格外关注的。

　　吴仪副总理率团4月5日赴美访问，此行主要目的是在美采购，预计订单总额有可能到150亿美元，随团共110个中国企业200多名企业家，其中30%以上的是民营企业代表，据德力西集团副总裁胡成虎介绍，中国当前机电进出口已经占中国出口总数60%的份额，此次采购中，机电组计划要签下100多亿美元大单，据此推断的话，用在采购农产品的费用将占不到1/3的总金额，如市场传闻的大量采购美棉似乎并不现实，还是客观的等待此次赴美最终贸易结果吧。

　　此次吴仪在美国田纳西州孟菲斯期间，中国代表团与当地厂商签署了一项进口125万包棉花的协议，金额达3亿美元，总共有7家美国棉花生产商参与签署协议。大量采购的传闻不攻自破。

　　总之，我们在与美贸易过程中，敏感话题特别多，但最根本核心的还是围绕供需，换个角度来看进口棉似乎也并非洪水猛兽，在其他因素引导下郑棉涨途漫漫。

　　美尔雅期货研发 王荃