|
沪胶在2月上旬见顶以来已经持续了两个月的回落调整走势，近期沪胶呈现了不稳定的短线走势，图形上区间振荡有寻求新的方向的要求，沪胶能否蓄势筑底重新走强呢，我们认为橡胶上涨难度逐渐加大，将步入弱势盘整。
首先从盘面上看，沪胶资金移仓远月，607和608增仓，但近月减仓更快，市场持仓总量在近两周减少了9000手，和3月中下旬大幅增仓形成强烈反差，资金离场迹象明显，长线
资金表现出强烈的观望心态，同时近周短两线交投异常活跃，成交屡次刷新天量水平，侧面显示主力资金的长线方向感模糊。
从价格形成机制来讲，决定橡胶价格波动趋势的，往往并不是需求存量，而是需求增量，即使增量相对于存量未必占较大比重也是如此。目前来看，高企的橡胶价格开始抑制需求的进一步增加。国内当前2万元／吨的现货价折合2500美元／吨，而日本现货价格仅折合2100美元／吨，增值税和关税较高使国内轮胎企业使用东南亚进口胶的成本远高于日本和美国的同行，在国内产区减产，对进口依赖性增加的情况下，进口胶的比重逐渐增大，则将导致国内企业的国际竞争力减弱和国内消费持续低迷。从上海交易所的库存报告看，库存虽然连续三周出现减少，但仅能说明由于新的割胶期逐渐临近，新胶上市压力开始增加，因为从消化结转库存的时间上看今年库存开始减少的时间较晚，说明需求并不活跃。像日本这样的传统销区，截至3月20日,日本民间仓库的生胶库存由3月10日的12,522吨增加21%至15,144吨.这是自去年3月底以来最高库存水准，而从那时到现在，橡胶价格已经翻了一倍，销区库存在价格上涨过程中大幅增加也说明需求受高价格抑制，需求增量逐渐减弱。
从我国今年头两个月的橡胶进口情况来看，合成胶的消费增强。由于天胶和合成胶的使用有较大兼容性，在合成胶价格大幅低于天胶价格的情况下，合成胶的使用比例已经大幅提高，这也一定程度上减少了对天胶的消费需求。同时越南胶和复合胶有价格优势，销售较好，也成为当前国内企业消费需求的主要管道。
从国际主产区情况看，马来西亚落叶期已经结束。泰国落叶期减产持续到4月中旬。目前由于泰国大选风波和印尼的罢工风潮，供应担忧增强，可以说是今年国际橡胶供应“最困难的时期”，但“黎明前的黑暗”逐渐消退，供应将逐渐改善。
从技术面看，东京胶上周再次冲高未果，失望情绪导致价格迅速脱离高点，从2月上旬至今，东京胶在东南亚落叶期减产和中国停割期的背景下始终没有向上突破，一旦形成“3头”形态将导致较大幅度的下跌。
从持仓看主力资金买近卖远，开口头寸减少，远月承受压力增大,多头换手频繁，心态波动较大，持仓结构偏空。
同时我们也应注意到一些不确定的有潜在可能利多的因素。近期资源类商品在全球通胀预期增强的背景下保持了强劲的上升势头，上海市场铜铝品种的持续强势，对沪胶作多人气有一定的鼓舞，尤其是对橡胶价格影响较大的国际原油价格强势特征明显，不排除会突破70美元压力和创历史新高，或对橡胶价格将构成比较明显的支撑效果。
总体上看，基本面开始呈现长线弱势局面，技术面也逐渐利空。若原油价格没有受突发事件影响而走出新高，沪胶将继续走弱，延续弱势调整步法，主力合约607将在19000～20000之间寻求新的支撑。
经易期货 冯征宇
| 
