研究：郑棉持续弱势盘跌行情 市场观望气氛浓厚

　　市场短波

　　USDA上调中国进口和美棉出口

　　据美国农业部刚刚发布的3月份全球棉花供需预测报告，其中上调了中国的棉花进口量，期末库存也因此上调， 美国出口达到365.8万吨(+8.7万吨)，期末库存下调到143.7万吨(-8.7万吨)。具体：期初库存120.6万吨(0)，产量516.4万吨(0)，出口365.8万吨(+8.7万吨)，期末库存143.7万吨(-8.7万吨)。

　　全球：期初库存1180万吨(+1.8万吨)，产量2467.7万吨(-8.9万吨)，进口932.4万吨(+9.1万吨)，消费2528.8万吨(-14万吨)，出口919.8万吨(+8.7万吨)，期末库存1159.9万吨(+7.5万吨)。

　　我国纺织品服装贸易展今年将首次开辟欧洲展

　　从中国国际贸促会纺织行业分会了解到，中国纺织工业协会将率领中国优秀纺织品服装企业开拓欧洲市场，于2006年11月初在欧洲首次自办展会。

　　央行：2月份棉花、纺织品价格均有上升

　　中国

人民银行公布的2月份企业商品价格变动情况显示，2006年2月份，企业商品价格总水平较前月上升0.5%，同比上升0.7%，运行态势基本平稳。

　　统计显示，农产品价格较前月上升了0.5%，但与去年同期持平。具体来看，粮食价格较前月上升0.5%，同比下降0.2%；棉花价格较前月上升0.6%，同比上升18.1%。

　　另外，纺织品价格较前月上升了0.5%，同比上升了2%，其中棉纺织产品价格较前月上升0.1%，同比上升2.1%；毛纺织品价格较前月上升0.1%，同比下降3.1%。

　　发改委：棉纺织投资增速过快潜伏较大风险

　　去年出口的快速增长刺激了棉纺织投资增长。2005年是配额取消的第一年,棉制产品呈现了旺盛的市场需求。快报统计，去年全年棉制品出口增长31.7%，棉纺织业实现利润160亿元，增长77%。棉纺织业利润的增长推动了投资的大幅增长。棉纺织行业投资完成额达520亿元，增长55.5%，施工项目1795项，新开工项目1355项，分别比去年同期增加613项和531项。

　　中国棉花短缺400万吨

　　据新华社报道，预测显示，今年中国棉花短缺将达到400万吨。原因是供给减少和需求急速增加。

　　农发行贷款企业棉花销售量锐降

　　2006年3月上旬，农发行共发放新棉收购贷款0.64亿元，较减少3.39亿元，平均每担占用贷款496元。贷款企业共销售新棉51.58万担，较上期减少130.32万担，销售收入3.57亿元，较上期减少8.96亿元。截至2006年3月10日，农发行共发放新棉收购贷款396亿元，支持企业收购皮棉6384万担；累计销售新棉1599万担，实现销售收入111.5亿元，平均每担销售价格为697元，新棉购销比为25%。

　　一、行情回顾

　　

棉一日线走势图（来源：美尔雅期货）

　　三月以来，郑棉表现持续的弱势盘跌行情，成交量大幅萎缩，参与人气急剧减弱，市场观望气氛浓厚。现货也从3月初开始伴随期价每天有，期价在15000整数关口，虽有明显支撑，但2月28日直接开盘跳低穿破15000，盘面由整数支撑迅速变为回暖压力。中期均线一路指下。这一个月来的走势可以说极大打击了高位买进的投资者投机心理，美国农业部3月全球产销报告无疑是这次下挫过程中的利空催化剂，后面笔者也将对这点作详细分析。

　　二、图表世界

　　1、USDA大幅调整中国棉花期末库存

　　美国农业部(USDA) 3月全球产销存报告 单位：万吨

国家和地区	期初库存	产量	进口量	消费量	出口量	期末库存	库存消费比
全球	1180.1	2467.7	932.5	2528.9	919.9	1160.1	45.87%
较上月	1.7	-8.9	9.1	-13.9	8.7	7.6	0.55%
美国	120.6	516.5	0.7	128.5	365.8	143.7	29.07%
较上月	0	0	-0.2	0	8.7	-8.7	-2.32%
印度	184.9	398.4	17.4	359.3	43.5	197.9	49.14%
较上月	0	-6.5	0	-5.4	4.4	-5.4	-1.22%
中国	284.4	570.4	386.5	979.8	0.7	289.4	29.51%
较上月	0	0	16.3	0	0	16.3	1.67%

　　注：库存消费比＝期末库存/(消费量+出口量)；全球库存消费比＝期末库存/消费量

　　2006年1-3月中国棉花的供求平衡情况

月份	年初库存	产量	进口量	国内用量	出口用量	期末库存
1/06	229.92	553.43	359.25	936.23	0.65	218.6
2/06	284.35	570.45	386.47	979.78	0.65	289.36
3/06	284.35	570.45	386.47	979.78	0.65	289.36

　　单位：万吨

　　报告调高了美国棉花出口量至365.8万吨，高出2月份的报告8.7万吨。这个报告给美国棉花市场带来了很大的利好，3月10日收盘美国棉花期货5月合约就上涨了近一美分。但是作为国内的棉花投资者却没有迎来跟着外盘的止跌行情，我们分析这报告对中国的棉花现货存在3大隐患：

　　第一，就全球来看，库存消费比为45.87%，较2月份增长了55个百分点。库存消费比是指期末库存除以消费量，包括用棉量和出口量，库存多，数据大，得出的结果才越大，所以这说明预测的全球棉花是充裕的。有个供大于求的隐患在里面。

　　第二，美国棉花出口数据的调整源于中国棉花进口的增加，预测报告称，中国在05/06年度的棉花进口为386.5万吨，较2月份的预测值高出16.3万吨。如果我们认真阅读报告就不难发现，中国的2005/06年度的棉花产量和消费量没有任何变化(产量：570.4万吨；消费：978.9万吨)，过多的进口只能会给国内棉花现货市场带来压力。

　　第三 作为全球棉花市场上另一个重量级的印度，情况不容乐观。在报告中，印度的2005/06年吨的棉花消费量已经下调至359.3万吨，较2月份降低了5.4万吨。而它的出口量却增至43.5万吨，较2月份的报告高出4.4万吨，印度棉在中国用棉企业的需求量也很大，据中国海关统计，2006年一月份中国进口棉花31.4万吨，其中进口美棉7.7万吨，占当月棉花进口总量的24.5%, 来自印度的棉花居第二位占14%。美国、印度这两个最大对中国棉花出口国同时提高棉花的出口量无疑对国内的棉花价格形成压力。

　　2、国际现货市场成交清淡

　　国际棉花价格指数

　　

国际棉花价格指数走势图（来源：美尔雅期货）

　　从图中我们可以看到，进口棉中国主港报价三月上旬以来，受纽约期货价格突涨忽跌影响很大，价格变化幅度比较大，但纺织企业并没有贸然追涨杀跌，反而使他们采购更为谨慎，观望情绪再次加重，买卖双方难以在价格上达成一致，导致现货成交非常清淡。预计国际棉价仍将维持弱势盘整局面。

　　3、2006年国内植棉意向面积同比增长4.68%

　　2006年全国植棉意向面积调查汇总表 单位：万亩

地区	抽样农户数量	2005 年植棉面积	2006 年意向植面积	同比
全国	3519	7591	7946	4.68%
黄河流域	1862	3555	3818	7.39%
长江中下游地区	1052	1936	1997	3.11%
西北内陆地区	440	1842	1866	1.28%
其他产区	165	234	241	2.99%

　　总的来说，棉农植棉积极性低于市场预期，分析主要原因有以下几方面：

　　（1），今年国家继续对粮食生产进行直接补贴和良种补贴，农民种粮积极性较高，在一定程度上抵消了植棉面积增长的潜力。江苏省盐城市是东南沿海地区的主要产棉区，2006年夏粮面积将达548.29万亩左右，比2005年夏季实收粮食面积增加37.76万亩，增长7.4%，而棉花意向面积较上年减少3%。

　　（2），长江中下游及东南沿海产棉区劳动力紧张。对安徽省阜阳地区临泉县20户植棉农户调查，有3户因外出务工，缺少劳力而不种棉花，有11户因费工费时而打算减少棉花种植面积。

　　（3），部分地区植棉效益不好，种棉积极性下降。河南安阳县被调查农户2005年植棉面积126.5亩，2006年意向植棉面积89亩，同比减少27%，其主要原因是近年当地因灾单产偏低，合算下来还不如种玉米划算。

　　（4），去年农业生产资料价格上涨较快,在一定程度上影响了棉农的种棉积极性。据江苏省监测站反映，2005年上半年农资价格平均上涨10.8%，当年植棉成本达到944.75元/亩，同比增加79.8元/亩，这在一定程度上影响了棉农植棉积极性。

　　（5）、上半年度棉花进口已超2004/05年度总量

　　据中国海关最新统计数字显示，2006年2月份我国的棉花进口量为32.22万吨，同比增长356.4%。截至2006年2月，2005/06年度我国的棉花进口量累计为170.76万吨，同比增长382%。值得注意的是，2005/06年度上半年度棉花进口数量已经超过2004/05年度整个年度总量4.73万吨。

　　单位：千吨

　　

进口量走势图（来源：美尔雅期货）

　　5、今年纺织市场启动压力重重，但仍在不懈探寻机会

　　（1）、纺织出口一般。2005年我国先后与欧盟和美国签订了纺织品服装备忘录，纺织品出口有了可预见的环境，而采用分配和招标相结合的方式使出口配额“名花有主”，年初抢关出口已经没有意义。截至2月21日输欧十类受限纺织品的欧盟海关平均清关率为6.27%，中国海关的平均出关率为10.85%；而截至2月21日美国海关的21类纺织品平均清关率仅为3.41%。江苏某面料出口企业反映，现在企业订单不多，勉强能够保证企业生产正常运营。而很多外贸公司也反映，现在公司里的询价、打样之类的事情比较多，但实际成交的很少。最新数据显示，上海口岸1月输美纺织品出口较去年同期减少1亿美元，降幅36.9%，这也反映出今年以来纺织品的出口一般。

　　（2）、出口环境不乐观。虽然我国已经与欧美签订纺织品协议，但今年的出口环境仍不容乐观。(1)欧盟以中国鞋类出口商以低于国内的售价出售鞋类的名义，将很快对进口自中国和越南的鞋类征收近20%的反倾销税，出口企业纷纷赶在裁决出台之前出口货物到欧洲，纺织品争端的历史或将重演。而法国方面认为中欧协议设限类别还不够，要求增加设限范围。 (2)、2月14日，美国贸易代表办公室发布了一份名为《美中贸易关系:进入更大责任和执法新阶段》的报告。报告中美方措辞相当“激烈”，称中国在全球贸易体系中的“学徒期”已经结束，美国将让中国为不平等的贸易做法负责。这预示着,过去美中贸易之间的摩擦很可能升级为“贸易战”。

　　（3）、人民币升值压力。美方统计2005年对华贸易逆差2016亿美元，激增24.5%，美方借此发难中国汇改，人民币升值压力长期存在，导致国内出口企业很多长期订单不敢接，我国纺织品的价格优势也逐步削弱。央行2005年第四季度货币政策报告显示，2005年末我国外汇储备为8189亿美元，比上年末增加2089亿美元，增幅有所下降，但仍保持较快增长。巨大的外汇储备和贸易顺差使国际贸易摩擦的主要原因，人民币升值压力不可小视。

　　三、期货小常识

　　解读结算单

　　结算机构的主要职责是实行每日无负债结算制度。当日交易结束后, 公司对于客户的结算，根据客户当日的平仓、持仓情况及各期货合约的当日结算价计算各个客户的当日盈亏，同时进行交易保证金、税金、交易手续费等款项的清算工作。

　　当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏

　　平仓顺序按成交合约时间先后进行，平仓盈亏的具体计算公式如下：

　　平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏

　　平历史仓盈亏= Σ[(卖出平仓价-上一交易日结算价)×卖出平仓量]+Σ[(上一交易日结算价-买入平仓价)×买入平仓量]

　　平当日仓盈亏=Σ[(当日卖出平仓价-当日买入开仓价)×卖出平仓量]+Σ[(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)×买入平仓量]

　　持仓(浮动)盈亏的计算公式如下： 持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

　　历史持仓盈亏=(当日结算价-上一日结算价)×持仓量

　　当日开仓持仓盈亏=Σ[(卖出开仓价-当日结算价)×卖出开仓量]+Σ[(当日结算价-买入开仓价)×买入开仓量]

　　客户权益的计算方法：

　　客户权益=期初资金+入金-出金-手续费+平仓盈亏+浮动盈亏等

　　持仓保证金的计算方法：

　　持仓保证金=今日结算价*持仓手数*交易单位(X吨/手)*保证金比率

　　可用资金的计算方法： 可用资金=客户权益-持仓保证金

　　本日风险度的计算方法： 本日风险度=持仓保证金/客户权益

　　持仓盈亏的计算方法： 持仓盈亏=浮动盈亏/持仓保证金

　　结算完毕后，当客户权益低于持仓保证金金额时，经纪公司将按照规定给客户发出追加保证金通知单，客户必须在一个交易日第一交易小节结束前补足，否则公司将按照合同规定，执行强行平仓指令，一切损失将由客户无条件承担。

　　四、系统交易

　　1、宝盈系统简介：

　　宝盈期货智能操盘系统是总结了多位资深操盘手多年的实战经验，并结合国外成熟的操盘技术，由金滔先生和魏红宇先生共同开发出来的一套精典的实战操作系统。它不仅能在市场呈趋势运行状态中大获其利，而且在市场处在无明显趋势的摆动过程中很好地保证资金的安全。利用该系统，我们在近几年的交易过程中取得较大的成功，年收益率稳定在100%--300%之间，它的实用性和有效性已经为市场所证明，它非常适合当今期货市场各类资金的操作。

 　2、郑棉指数测试结果：

　　模型名称：JTTP

　　合约名称：郑棉指数

　　测试时间：2004-06-01 -- 2006-03-20

　　测试周期：日线

　　保证金比率：10%

　　单位：5吨/手

　　手续费：20元/手

　　

宝盈系统测试走势图（来源：美尔雅期货）

　　注：粗线为资金绝对值变动情况 细线为资金收益率变动情况

综述	交易统计	统计系数
测试天数： 657 测试周期数： 440 指令总数： 43 初始资金： 500000 最终权益： 1505420 总利润率 ((最终权益-初始资金)/初始资金)： 201.08% 总手续费： 40560	总交易次数： 43 平均交易周期： 10 平均利润率： 4.68% 胜率： 65.12%	盈利系数： 65.12% 风险系数： 34.88%

 

盈利交易	亏损交易
交易次数： 28 总盈利： 181.92% 平均盈利率： 6.50% 最大盈利率： 20.19% 最大盈利额： 157595 最大连续盈利次数： 7	交易次数： 15 总亏损： -19.16% 平均亏损率： -1.28% 最大亏损率： -3.73% 最大亏损额： -38715 最大连续亏损次数： 3

 

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