研究：出口大幅增加未能使得美棉摆脱下跌走势

　　本周美棉振荡走低，虽然美棉周度出口销售数据报告良好，但是由于市场上方投机性抛盘的打压，期价并未出现走稳。不过，下方的贸易买盘也支撑期价的走势，因此美棉基本呈现了上下波动幅度均较为有限的横盘整理走势。最终主力5月合约报收于54.06美分，较上周下跌1.05美分，持仓则小幅增加。

　　

走势图（来源：创元期货）

    郑棉在本周延续近期弱势下跌的走势，由于国内市场持仓出现成交缩小，加之缺乏实质性利好消息的推动，现货市场的连续低迷，均对郑棉市场产生不利影响。主力合约全日的波动幅度在70点左右徘徊，成交则创出近期新低，目前市场依然处于弱势之中，预计调整还将持续。

　　贸易买盘支撑期价 但国际现货价格维持弱势

　　据国内海关统计，截至2006年2月，本年度中国累计进口棉花达208万吨。如果根据美国农业部2006年3月份全球产销存预测计算，2006年3-7月，中国将进口178万吨棉花，即平均每月进口35.6万吨棉花，较本年度前7个月的平均进口量高5.9万吨，从而对美棉价格以及整个国际棉价构成比较可靠的支撑。不过，国际现货市场似乎并未对此做出积极的反映，现货价格在近1个月的走势中呈现振荡走低的格局，间接影响倒了期价的走势。

　　

国际SM级现货价格走势图（来源：创元期货）

　　郑棉仓单小幅下降 但实盘压力仍然巨大

    本周根据郑州商品期货交易所的仓单周报来看，郑棉的仓单数量出现了小幅下跌，这是自去年新棉收购以来，仓单数量第一次下跌。不过，由于目前仓单数量仍然较为庞大，加上有效预报折算则将近有10万吨的数量而现在郑棉的持仓折合单边来看，则可以看出实盘的压力十分明显。这也就造成了期价上方贸易抛盘十分踊跃期价难以走高的现状。郑棉这较为疲弱的走势预计仍将延续，仓单压力对于期价走势产生不利影响的局面还将维持，等待大量仓单的消化。

　　

郑棉仓单数与有效预报走势对比图（来源：创元期货）

　　期现价差前期缩小 显示国内市场需求仍不见好转

    在年前，国内期现价差基本维持在1000点左右，而进入3月以来这一价差快速缩小，最小时主力合约与现货的价差接近400点。从中我们可以发现，国内的现货市场并无太大成交，因此价格并未走低，但是由于需求的减弱直接导致了市场对于后期郑棉走势的看空。这一明显的变化值得投资者加以注意。

　　

郑棉指数与中棉价格指数走势对比图（来源：创元期货）

　　后期走势，美棉市场短期受上方投机性抛盘的打压，加之下方贸易买盘的支撑，预计期价上下幅度均较为有限，区间振荡的可能性较大。郑棉市场，因期现价差出现明显缩减，显示国内需求并无太大改善，期价上攻阻力加大，但下跌空间也受到一定限制，预计区间振荡。

　　创元期货 乔良