天气变化及库存减少支撑糖价 后市下调空间不大

　　一、一周行情回顾

　　周一NYBOT已16.99美分/磅开盘，随即受到17美分/磅的强大支撑，迅速上扬，收于17.55美分/帮，并在此价格左右形成密集成交，而到了周二，横情形势走出和前一天相反的行情，收于17美分/磅整数关口，接下来的两个交易日，没有守住17美分整数关口，连续下跌，最低曾达到16.05美分/磅，逼近16美分，本周最后一个交易日，受空头获利回吐，以及基本面支撑等影响，价格稳步上升，最后收于16.49美分/磅。

　　国内走势与外盘继续保持联动，周一开于5129之后，直线下跌周三下跌至5026元，逼近5000元，之后2天呈现窄幅震荡，周五收于5033元。

　　

郑糖与11号原糖价格走势图（来源：金鹏期货）

　　二、ISO相关报告

　　另外国际糖业组织称：国际糖价急剧攀升并没有阻止进口商大规模地在国际市场上采购食糖。06年2月初国际原糖平均价曾攀升到25年来19.25美分/磅的最高点。ISO认为，估计05/06制糖年期间俄罗斯的食糖进口量将从04/05制糖年的388万吨减少到375万吨(原糖值)；06年2月份巴基斯坦、越南和孟加拉国的买主也在踊跃购糖。

　　近年来，随着原油价格暴涨，“能源替代”日渐引人关注。传统上用于制糖的甘蔗被大量转而生产酒精，导致食糖价格与原油呈现密切相关性。ISO估计，06/07制糖年度巴西甘蔗产量将增长8%，达到4.20亿吨；国际糖业组织(ISO)日前估计，受巴西产糖盈利增加刺激，估计2006/2007制糖年度巴西用于生产食糖和生产酒精的甘蔗比例各占甘蔗总产量的50%。

　　今年全球食糖产量将比原先预测的产量减少2倍之多。国际食糖组织在其公布的报告中表示，05/06榨季全球的食糖缺口为222.5万吨，而在去年11月份的预测当中，缺口仅为101.5万吨。

　　三、国际走势相关因素分析

　　1、欧盟改革意义深远

　　欧盟改革意义深远。欧盟委员会关于在本年度将食糖、糖类代用品和菊粉糖浆的产量削减250万吨的建议已被接受，相当于欧盟食糖产量的13.6%。这项措施旨在避免产生食糖库存，从而改善食糖市场上的均衡。欧洲的糖价一直高于国际其他糖价。按照新达成的糖业改革方案，欧盟将在未来4年内分阶段削减食糖价格补贴， 2006年削减20%，随后三年的削减幅度分别为25%、30%和36%。欧盟大规模削减糖业补贴不仅意味着2006年5月份后欧盟每年的食糖出口量 将从目前的600万—700万吨急剧下降到130万吨的水平，其产量规模也有可能会萎缩到仅能满足内部市场需求的水平，进而为国际市场滕出吸纳庞大巴西产糖的空间，减缓国际食糖市场的压力，最终推动国际糖价进一步上涨以拉平价格差距。

　　2、生物能源概念主导糖价

　　国际原油走势糖生物能源概念的炒作将影响后期白糖期价。由于食糖的主要原材料甘蔗可以提炼酒精，而国际原油价格居高难下，利用生产生物燃料乙醇降低对石油依存度，就成为世界上许多国家积极扶持发展的产业。受政治因素以及产区和其不可再生影响，相信国际原油价格难以真正大幅下滑，而且产油国家也不希望油价下跌。欧佩克轮值主席、尼日利亚石油部长 埃德蒙·道科鲁日前表示，尽管目前市场对于石油供给存在种种担忧，但实际情况却是全球石油供应仍有足够多的剩余，这证明每桶超过60美元的油价是合理的。 不过，前期由于油价有所回落，导致基金减持在糖期货上的净多单。上周国际油价止跌反弹，而纽约11号原糖也有初步止跌迹象，如果后期国际油价和糖价能够继 续走稳或上涨，则国内白糖期货也将会受到鼓舞而再次走强。

　　3、天气的变化以及库存减少支撑糖价

　　天气因素一直是影响种植产品价格的主要原因，因为天气的好坏直接影响产量以及优良率，巴西和泰国等食糖主产国遭受不良天气的影响使国内的食糖产量出现了减产，从而导致了近两年来原糖价格的不断高涨，与前两年相比，目前的原糖价格为当时价格的近3倍，这一点已经在价格上有明显的体现。另一方面，2005年已经是出现全球食糖库存减少的第三个年头了，这也成为了糖价上涨的因素之一，随着世界用糖量的不断增加，库存将会一直处在一个较低的水平。

　　4、基金蓄势待发

　　根据CFTC最新公布持仓数据显示，截止到3月7日，NYBOT11原糖总持仓减少5860张，至458466张，虽有所下降，确仍为历史高位，基金净多增加114至71874张，基金仍主语调整阶段。

日期	基金多头	基金空头	基金净多
2006-1-3	132491	38804	93687
2006-1-10	133129	41978	91151
2006-1-17	131518	34304	97214
2006-1-24	124501	35815	88686
2006-1-31	119581	37750	81831
2006-2-7	120658	33240	87418
2006-2-14	112496	29540	82956
2006-2-21	111957	32834	79123
2006-2-28	107994	36234	71760
2006-3-7	105980	34106	71874

　　　　我们回顾NYBOT11号糖基金持仓净头寸和食糖价格的走势，我们清楚看到基金无疑是推动糖价格上涨的主要力量。近20年来基金净多头寸最大是在2005年的9月，大约是15.5万手，当时市场总持 仓为52万手，也就是说基金的净多占到市场总持仓量的近30%，这是一个很不寻常的数字。近三年来基金净多基本保持在5万手以上，而目前基金净多已经由去年9月15.8万手的峰值减至7.1874万手，因此我们认为向下调整的空间已经不是太大了。

　　

基金净多与价格走势图（来源：金鹏期货）

　　四、国内现货行情

　　1、抛糖脚步加快

　　公告显示，本次竞价加工的原糖为20万吨储备原糖和20万吨进口古巴原糖。本次加工的原糖的最终产品为一级或一级以上的成品白砂糖，40万吨原糖将加工成36.8万吨成品白砂糖。对20万吨储备原糖的加工进度要求是，加工企业酌情每天不得低于500吨或者900吨，如果有10家企业取得加工资格，那么将在一个月左右的时间内加工完毕。业内人士分析，根据公告要求的加工进度和以往储备糖竞价加工的经验，很可能在3月底4月初,华商中心就会组织第一批成品白砂糖的拍卖。在沸沸扬扬的国储抛糖的消息冲击后，我们终于看到了一些实质的行动。如果说国储抛糖真的决心很大的话，相信不论是40万吨还是100万吨，对国内价格都会起到稳定的作用。

　　2、交易清淡，等待旺季来临

　　糖商持币观望，销区经销商对目前价位的认可度不高，产区一些大的生产商主动调低价格，但从销区看只有少数经销商报价销糖，而产区经销商手中的糖毕竟是有限的，所以也不愿意调低价格进行大量销售，市场观望气氛甚浓。

　　目前炒作的消息即有利空也有利好的，因此产销区经销商对目前的价位存在一定的分歧，销区价格跌幅明显大于产区。如果没有外部因素的影响，那么近期内白糖现货价还会继续在5000左右盘整，但由于期货价格逐渐接近期货价格，因此向下力度有限。

　　糖价目前仍处于高位，这大大增加了下游产品，比如奶制品，冷饮的成本，但由于目前相关市场处于淡季，一方面市场需求小，一方面有前期剩余压力，为了能够保证市场份额，因此价格没有提升。但随着旺季的逐步临近，市场对糖的需求不断增加，价格也将进一步得到购糖者的的确认，涉糖产品的的价格上升也将对糖价产生明显支撑。

	期货	现货
3 月 6	5214	5092
3 月 7	5122	5103
3 月 8	5026	5007
3 月 9	5048	4920
3 月 10	5003	4921

　　五、总结

　　从盘面看目前盘面体现出继续震荡，向下调整。根据上述对目前情况的分析，我认为由于国际和国内基本面趋紧，并且糖业面临产业结构调整，短期仍有下跌空间，但空间已经不大，长线看多，但短期内仍会调整，如震荡则观望，若价格继续大幅走低可慎重入场建多仓，长线持有，重点关注外盘走势。