研究：沪铝随外盘大幅下跌 期价振荡中等待机会

    二月铝价大幅下跌，与前持续大涨形成强烈对比。主力合约AL0605 本月收盘19100元/吨，比上月跌2400 元。节后创历史高点22800 元，但随后出现快速转折。本月伦铜和铝也先期出现震荡下跌，导致沪铝跟跌，不过伦铝下跌遇到的支撑更强。其中伦铝本月跌幅为102 美元或-4.05%，三月伦铝月收盘2415美元。

　　仓单数量超过去年最高水平，仓单压力仍然显著。截止3 月3 日)，上期所铝库存资源量及仓单注册量均略有下降，显示仓单压力出现了缓和，但仍保持超过去年仓单最高水平的状态。伦铝库存总量继续增加1 万吨，达到77 万吨以上。

　　现货价格近期震荡走趋稳。截止3 月4 日，上海地区长江现货铝价格报收在19080元附近，与上周基本持平。在上周大幅回落之后基本平稳。卖方出现惜售心态，而消费商开始增加采购量，以应对即将来临的生产旺季。

　　我国氧化铝需求量呈逐年上升的局面。据海关统计，2005 年氧化铝进口量为702万吨，较上年增长19.6%；2006 年1 月进口78 万吨，同比增77%。从此角度可看出我国电解铝行业仍处于扩张态势，并促使氧化铝价格保持上涨趋势。港口氧化铝价格港口报价至6500 元/吨附近。氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%。据麦格里银行分析师观察，过去一周发往中国的澳大利亚产地氧化铝FO 进口价格已经从此前的620 美圆/吨上涨至650 美圆/吨。

　　从基本面看，去年12 月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将有所恢复，氧化铝需求旺盛，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。中长期看06 年供过于求的局面可能出现逐渐缓解迹象，这是铝价上涨的基本支撑。

　　我们认为，国内电解铝行业确实存在需求增长和产能过剩的矛盾，但受制于氧化铝短缺，以及国内经济持续向好的大环境，铝价总体上将保持震荡上扬的大趋势，下跌会有氧化铝价格和铝需求支撑，上涨则不可避免会遭遇高库存的压力。要注意的是，伦铝持仓量上周略有减少，从约54 万手的历史高水平减少到目前的52 万手，资金进一步增仓显得较为谨慎。预计后市沪铝在外盘带动下将可能继续反弹。交易应以做多为主。

　　基本面：

　　沪铝仓单本周略有下降，但仍保持高位

　　截止3 月3日，上期所铝库存资源量为164427 吨，减899吨，注册仓单102907吨，较上周减2199 吨(见下图)。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，并已超过去年仓单的最高水平。

　　

铜、铝仓单变化图（来源：中大期货）

　　麦格里：过去一周中国进口氧化铝价格涨至650美圆/吨

　　麦格里银行分析师表示，过去一周发往中国的澳大利亚产地氧化铝FO 进口价格已经从此前的620 美圆/吨上涨至650 美圆/吨。 加上运费价格，和保险费Lennon表示，现在发往中国主要港口的CIF进口价格大约在675 美圆/吨，并要支付5.5%的进口关税和17%的增值税。

　　包括所有因素在内现货氧化铝进口价格相当于833 美圆/吨，而中国铝业目前的报价为647 美圆/吨。 Lennon 说：“中国铝业目前的价格相较于进口价格来说，折扣水平创下纪录水平，这暗示中国铝业的订价很快将在我们之上。” 他表示，中国铝生产增速强劲是全球氧化铝持续供应紧张的主要原因。他强调中国1 月氧化铝进口量创下78 万吨的纪录新高，而2005年平均水平不到60 万吨。

　　Lennon 还说：“该数据显示，中国对进口氧化铝的强劲需求继续持续，虽然国内氧化铝产能增加。今年中国氧化铝产能将增加220万吨左右以满足中国铝生产的增长。” 预计今年中国铝业的产量至少增加70 万吨，令150 万吨来自非中国铝业的精炼厂。其中70 万吨来自山东Chiping；30 万吨来自河南省英国Kaiman公司；30 万吨来自东方希望工程；8 万吨来自河南Huiyuan；8 万吨来自重庆Bosai；3 万吨来自山东鲁能和1 万吨来自其它小精炼厂年底前的产量。

　　Lennon 说：“虽然2005年到2006 年期间新增超过600 万吨新年度氧化铝产能，但是何时这些新产能能达到全部产能生产依然是一个问题。” 他表示，技术，对铝矾土矿供应的忧虑以及国家政策机构对投资的要求是目前中国氧化铝产业面临的主要问题。

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