玉米期价高位迅速回落 弱势振荡盘整仍将持续

　　一、 本月行情回顾

　　CBOT玉米5月合约周线走势

　　

CBOT玉米5月合约周线走势图（来源：中大期货）

　　国际

　　CBOT 玉米05年末触底反弹之后，本月继续温和上扬。由3 月合约临近2月28 日第一交割通知日引发的抛售导致市场连续近两周承压。不过，

原油价格高企令能源替代概念商品受到市场的热烈追捧，玉米作为乙醇生产原材料吸引投机基金大举介入，因而支撑美盘期价升势。3/5 月换约交易频繁。总持仓2 月3日首度突破一百万手，其后一直保持在这一历史纪录之上。5月合约期价最低225.4美分/蒲式耳，最高达239.6 美分/蒲式耳。

　　DCE玉米9月合约周线走势

　　

DCE玉米9月合约周线走势图（来源：中大期货）

　　国内

　　DCE 玉米经历春节长假，本月继续稳步上扬。2月6 日盘初即大幅跳空高开，一周之内先涨停后跌停，走势大开大阖。主力合约日内持仓增减达创纪录的十万手以上。C609合约于7 日盘中上试近两年高点1538 元/吨未果，再度掉头向下在1470元/吨一线附近寻求支撑。多空双方经历了几度涨停跌停的疯狂走势，之后两周交投明显趋于谨慎。

　　二、 基本面分析

　　1. 国内玉米现货市场分地区综述

　　中国玉米市场C606现货日K线走势(2005/08-2006/02)

　　

中国玉米市场C606现货日K线走势图（来源：中大期货）

　　玉米现货价格节后(2 月7 日～2 月28日)总体出现大幅上扬。其中：

　　东北地区――新粮收购基本自2 月12日开始，总体数量增加，价格持续走高。吉林两大“领头羊”玉米深加工企业大幅调高收购价格敞开收粮。目前大成企业湿粮收购价已至1180 元/吨，干粮1220 元/吨，黄龙企业入厂收购价至1160 元/吨。

　　华北地区――玉米购销活跃。河北玉米市场因当地玉米质量较好，价格较节前明显上涨，另外价格相对其他地区偏低，农民仍存在一定惜售心理，后市存在上涨空间。石家庄地区支架在农民手中收购价普遍为1180～1190元/吨，站台价为1240元/吨左右，当地某国储库收购价至月末调至1240元/吨。山东与河南省部分地区玉米价格也小幅走高。

　　南北港口――价格走高。目前大连及锦州二等玉米平舱价已涨至1300元/吨，港内库存仍无明显增加。广东地区玉米价格月末突破1400元/吨大关，目前集中成交价在1400～1420 元/吨。

　　其他销区玉米市场――总体小幅上涨。因节后多数销区玉米到货量不足，总体价格持续上扬。广西地区总体售价稳中有升。四川成都地区有的企业东北玉米进厂价达到1400～1420 元/吨，普遍价位在1380元/吨～1400元/吨，水分含量14.5%。

　　2. 吉林老粮拍卖情况综述

　　吉林粮食中心批发市场于2 月23-24 日两日通过竞价形式销售了180万吨粮食，其中56 万吨为陈化粮(陈化水稻54 万吨，陈化小麦1 万吨，陈化玉米1 万吨)，其余124 万吨均为陈玉米。23 日当天拍卖了绝大部分陈玉米，最高成交价为第185 委托号，价格1310元/吨，最低成交价出现在第62委托号，价格1090元/吨。全场成交平均价1202.88 元/吨，加权平均价1209.59 元/吨。

　　从陈玉米的拍卖情况来看，拍卖场中气氛异常火爆，最后的成交均价大大高于现货市场玉米平均售价。几家大的竞买团体竞争尤为激烈，价格不断翻新。此次拍卖的结果充分反映了参与客商对后市强烈看好的心态。

　　此外，根据国家发改委等部门联合下发的《关于陈化粮销售处理有关问题的通知》，要求对2001年全国清仓查库鉴定的陈化粮库存要求在2006 年全部处理结束，这无疑会加快产区“老粮”及陈化粮的处理步伐。目前，产区东北三省黑龙江、辽宁老粮处理基本完毕，吉林省已于2 月份通过竞价销售及邀标等方式处理老粮180万吨左右，据悉，吉林省6 月份还将有此类大手笔投放市场，届时市场能否消化将直接影响玉米市场的行情走势。

　　3. 禽流感疫情

　　由于鸟群春季迁徙，近期全球多国出现了禽流感疫情和疑似疫情，形势依旧严峻。目前已经 “确诊感染”禽流感的国家有：西非尼日利亚、毛里塔尼亚，北非摩洛哥，欧洲地区包括法国、德国、意大利、匈牙利、奥地利、俄罗斯、斯洛文尼亚、罗马尼亚、保加利亚和希腊等。

　　中国方面，2月6 日，经国家禽流感参考实验室确诊，山西阳泉市郊区瀑里种鸡场发生H5高致病性禽流感疫情. 2 月25 日卫生部再次通报浙江省、安徽省分别确诊1 例人感染高致病性禽流感病例。另外，香港在多个区发现感染H5N1 禽流感病毒的鸡只及雀鸟，显示两者交叉感染禽流感的机会愈来愈高。

　　目前禽流感病毒的传播方式主要分两种，一是通过迁徙野鸟传播，一是通过国际禽类贸易体系的漏洞传播。随着春季候鸟回迁，禽流感疫情扩散带来的利空压力短期内仍继续笼罩玉米市场。不过，我们认为，进入3 月后各地气温的普遍回升将有助于遏制病毒的进一步感染传播，疫情迟早必然得到缓解。因此，从长线来看，并不构成逆转升势的因素。

　　4. 饲料行业

　　2 月初，受春节期间禽流感的影响，刚刚回暖的家禽市场节后再度被打回原形，禽饲料生产受疫情影响急剧下滑。家禽普遍存栏偏少，是造成饲料企业销量下降的主要原因。综合部分饲料厂的反馈数据显示，1 月份饲料产量只有正常月份的65%；2月饲料产量仅为1月的75%，估计3 月饲料产量有望恢复到1 月水平。

　　5. 深加工行业

　　玉米塑料――随着国际石油价格的不断攀升，目前国际上聚乙烯的售价已经达到每吨12000 元人民币，这和“玉米塑料”——聚乳酸(PLA)塑料的价格已经差不多，而且从2006 年起，日本和韩国都将开始对不可降解的塑料制品厂商征收回收处置费，中国目前也正在进行类似法规的制定，届时传统塑料的成本将超过聚乳酸塑料，因此2006 年“玉米塑料”的市场前景比较乐观。浙江海正生物材料股份有限公司联合中国科学院长春应用化学研究所已研发并生产出“玉米塑料”系列产品。预计今年该公司聚乳酸树脂能形成规模化生产。上海也将在今年正式投产“玉米塑料”，预计年产1000 吨以上。另有60 万吨玉米深加工项目已在佳木斯市正式签约。

　　玉米乙醇――中国目前正式建立的乙醇厂只有四家，分别位于吉林、黑龙江和安徽境内。每年的乙醇产量约为100万吨，消耗的玉米量约为300 万吨。高油价以及每生产一吨乙醇高达1,300 元左右的补贴吸引了众多人进入该行业。有传言称山东省也建立了一家乙醇生产厂，尽管该厂并没有获得中央的批准。有关人士预计，根据乙醇厂所处位置的不同，中国政府后期可能把补贴每吨调降5-1,022元不等。不过仍将保留对乙醇加工业的一些鼓励措施，因其有助于减轻污染，并降低中国对进口石油的依赖度。

　　玉米淀粉糖――节后糖价高企令较为廉价的淀粉糖生产加速，随着人民生活水平的提高，中国对糖的需求也在逐渐增加。许多食品和软饮料制造商目前已经转而采用玉米糖浆。这无疑将会令玉米消费量进一步增长。

　　相对个别地区而言，以产区为例，东北三省的玉米深加工企业规模扩张，仅吉林省大型玉米饲料及深加工企业(如吉林德大、长春大成、吉安生化、吉林燃料乙醇、梅河阜康等)已经增加到12 家，年消化玉米保守估计达600万～700 万吨。

　　6. 出口

　　据最新的海关数据统计，1 月份，我国出口玉米42 万吨，同比下降14.7%，我国出口的主要对象韩国和日本近期加大了对美国玉米的采购力度，使得中国玉米失去了在东亚市场的一部分份额。去年11 月末发放的400万吨配额于2 月28 日到期。 2 月24 日政府相关机构宣布自3 月1日起政府将不再允许使用现有的出口配额,也不计划发放新的配额.但是政府并没有公布新的出口计划，这意味着中国自3月起将暂停玉米出口,并维持这种情况至少一段时间。

　　目前国内玉米收购价格高企，人民币不断升值，而国际市场的玉米价格处于低位，出口已无利润可言。这一消息直接促使美国玉米大涨，并对大连玉米具有一定短线利空作用。

　　三、 技术面分析

　　CBOT玉米基金净持仓

　　

CBOT玉米基金净持仓图 (来源：中粮网)

　　

　　国际

　　进入06 年后2 月后，国际基金明显加大了在以玉米为龙头的农产品上的做多力度。

　　商品基金2月4 日最多买进了CBOT 玉米大约1.3 万张玉米合约，截至2月21 日这周，CFTC 最新数据显示基金增加CBOT 玉米期货17411 手多单，同时增加了295手空单，基金净多单由前一周的138062 手继续增至155178 手，后市作多欲望明显。

　　5 月合约受换约交易影响，成交放量，持仓增加，期价围绕5 日均线与10日均线系统温和上行，至月末达到近六个月以来最高位，RSI 总体保持中性偏多状态。

　　国内

　　DCE 玉米节后持仓放量，成交活跃。2月6 日节后第一个交易日交易便异常火爆，主力0609 出现强势涨停。7 日放出天量，交易量与持仓量分别高达119万手、73 万手，均刷新最高记录。8 日609合约价格创下1538元的新高，其后交易日内盘中出现跌停，期价反向回调三周，仍未能突破1500-1530 元/吨振荡区间。MACD，RSI指标均显示市场偏空。

　　四、 后市展望

　　综上，我们得出结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变。

　　2. 目前基本面偏空，后市短线回调风险仍在。

　　3. 主力C609 合约2 月初突破1538 元/吨近六个月高位后随即迅速回落，显示此价位上方抛空压力沉重，预计弱势振荡盘整走势仍将持续。在基本面出现明显改善之前，投资者不宜追高入市。

　　五、 近期重点关注

　　1. 禽流感疫情以及饲料行业消费状况；

　　2. 新出口配额下放前，现货供销情况。

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