经济研究：人民币升值的速度正在加快

　　日前人民币兑美元中间价已升至8.04下方，从国内外汇制度的机制、管理层言论、美方的压力和一些事件的重要日程来看，人民币升值的速度正在加快。

　　中国还要逐步增强汇率的灵活性

　　温家宝总理3月5日上午在政府工作报告中表示，要进一步完善有管理的浮动汇率制 度，“这句话的意思是，中国还要逐步增强汇率的灵活性。”

　　周小川在会后说中国将逐步增强人民币汇率的灵活性。这一讲话有助于缓和美国国内要求布什政府对华实施贸易制裁的呼声。现在人民币汇率的浮动区间还是够用的。目前，人民币对美元汇率中间价的波动幅度为0.3%。周小川说：“从今后的发展方向来看，这个汇率浮动区间，也是可以扩大的，但还要看国际国内的形势。”

　　去年7月21日我国启动

人民币汇率改革，目前人民币对美元汇率中间价为8.0380∶1，较去年7月汇改前已升值约2.88%。2005年，中国的贸易顺差达到了创记录的1020亿美元，GDP迅猛增长了9.9个百分点。这被美国、欧洲和日本当局认为，一切都是因为人民币被低估，才使得中国在出口贸易中占尽便宜。

　　为此，美国民主党议员查尔斯·舒默等人抛出“以27.5%的惩罚性关税迫

人民币升值”的提案，企图通过贸易制裁的方式对人民币进一步施压。但美国财政部长斯诺在其3月份的一次讲话中要求，中国应进一步推动人民币汇率机制向更为灵活的方向前进，但他反对通过贸易制裁的方式对中国施压。他认为，贸易制裁只会“搬起石头砸自己的脚”，有违自由贸易精神。

　　面对美方一浪高似一浪的压力，中国人民银行一改以往避实就虚的做法，央行行长周小川、副行长吴晓灵、副行长兼国家外汇管理局局长胡晓炼乃至于央行行长助理易纲近期都在不同场合间接响应了美方的升值要求，央行高官的发言都表达了解决中美贸易不平衡问题的诚意，但同时都明确否定了人民币近期大幅升值的可能性。而央行研究局局长唐旭则在一个外资银行举办的研讨会上大倒苦水，表示人民币如果升值过快，大量海外投资者可能将把工厂和公司撤出中国市场。如果外商撤出在华投资，

中国经济将因失业人口增加而遭到打击，商业银行也将因此面临不利的经营环境。

　　留意美国参议员Charles Schumer和Lindsay Graham定于3月底访华。他们二人曾提出议案，表示除非人民币大幅升值，否则他们将要求对从中国进口的产品征收高额关税。

　　此外，中国国家主席胡锦涛定于4月份访问美国。

　　回顾人民币升值路径

　　人民银行2005年推出的一系列外汇新政。央行的努力目标，是在人民币汇率基本保持稳定的前提下，加紧进行人民币汇率市场化的各项配套改革。

　　2006年1月，银行间即期外汇市场引入OTC方式与做市商制度、改进人民币汇率中间价的形成方式，则是对人民币汇率走向市场化定价迈出的实质步骤。这意味着扩大人民币日汇率浮动的机制已然形成。

　　2006年2月，央行发布了开展人民币利率互换(即利率掉期)交易试点的通知。这是内地首次引入利率掉期(interest rate swap)交易产品，业内人士认为，推出利率掉期将有利于建立利率孳息曲线，促进债市发展。由于人民币兑美元的远期汇率，是受两种货币的息差所厘定，故利率市场化，有助加强利率套戥机制，并间接推动人民币汇率套戥机制更加活跃，从而更进一步增加人民币汇率水平的市场化定价因素。

　　2006年3月，中国央行又对人民币升值压力祭出开放资本项目加速落实的新招，随着市场预期包括QDII等鼓励资本流出的配套政策行将落实，人民币升值压力可望逐渐得到缓解。

　　央行的一系列举措，一直遵循着去年6月26日温家宝总理提出的主动性、可控性和渐进性三项原则。