研究：玉米市场期现两重天 期价寻求突破动力

　　第一部分 行情回顾

　　连玉米2月走势依然保持了上涨趋势。玉米指数月线开盘1466，收盘1468，最高1521,最低值1433；主力合约9月开盘于1440,收盘1493；0701合约开盘于1411,收盘于1497。玉米合约成交量以及持仓量都在2月发生了质的变化，目前总持仓达到85万手以上。玉米期货价格增长过快使得与现货市场价格差距过大，也导致了2月中旬期货价格震荡调整的开始。

　　CBOT玉米合约在基金的推动下涨势依然可观，上涨的原因主要有以下几点：第一，CFTC公布的数据显示玉米基金持仓仍然处于净多加磅，截至到2月28日这周，基金玉米净多持仓已达到173029手，基金净多持仓数量是04年6月以来的新高。在基金强烈看多农产品的大环境下，相信很少有人会做出卖玉米的决策；第二，是对强劲出口数据的反应；第三，CRB指数显示，CRB指数反映了17种核心的大宗贸易商品的价格波动情况。玉米包括在其谷物类指数中。CRB指数近期创出了30年来的新高，并且仍在进一步上扬。

　　第二部分 基本面分析

　　过去的一个月中，玉米的走势一直非常引人注目。除了连创历史新高，刷新成交量以及持仓量记录成为市场关注的焦点之外，近两周来企稳于高位的震荡整理格局也让许多投资者对后市是否能维持牛市格局持怀疑态度。笔者认为玉米的行情目前仍然存在不确定性，有以下几点原因：

　　1、国务院发布1号文件，加大对农业的政策支持力度

　　2006年2月21日，《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》正式公布，这份国务院2006年公布的第一份文件俗称为1号文件。2006年的1号文件其中的三个重要举措有可能对农产品，特别是玉米价格产生重要影响。第一，坚持和完善重点粮食品种最低收购价政策，保持合理的粮价水平，加强农业生产资料价格调控，保护种粮农民利益；第二，推广健康养殖，大力发展畜牧养殖业；第三，支持农业产业化。

　　玉米是饲料的主要原料，同时是农产品中深加工产品最多，工业化属性最明显的品种，养殖行业以及深加工行业的发展必然会带动相关商品的需求，而玉米由于上述原因的影响将是首当其冲的受益者。除了不断上涨的需求对价格的影响之外，国家对粮价的政策支持有可能导致玉米的价格在2006年发生完成由低至高的较大的转变，首先，深加工行业的发展使玉米能够作为工业原料，其定价受市场影响较大，高涨的需求也一定会带来高涨的价格；其次，现代的玉米主要用途已经不是食用，国家对其价格上涨的宏观调控必然不会象对口粮的监控一样严格，因此就为玉米后市上涨打开了较大的空间。

　　1号文件的发布以及相关政策的执行，一定会推动相关行业的发展，刺激玉米的需求，并将维持较高的国内需求水平。

　　2、玉米出口3月起暂时停止

　　来自贸易行业的人士表示，因为国内玉米价格高企，自3月1日起政府将不再允许使用现有的出口配额,也不计划发放新的配额。这也就意味着中国将自3月起暂停玉米出口,并将维持这种情况一段时间。

　　暂停出口并不能够由于出口量的减少而增加国内供给，缓解紧张的需求情况。我们知道，我国玉米出口一直是配额制，国家通过进出口配额来调节国内玉米市场的供需情况，供过于求时，增加配额，鼓励出口，比如禽流感时期国家新增加400万吨出口配额；供小于求时，减少出口。所以玉米进出口的情况一定程度上反映了国内供需状况，玉米出口暂停其实是向市场明确的发出了国内需求紧张的信号。

　　3、玉米陈粮竞拍积极，企业需求旺盛

　　上周吉林省陈粮拍卖会交易火爆也印证了目前玉米市场供求紧张的现状。取得玉米陈粮竞拍资格的主要是饲料企业以及燃料乙醇生产企业，他们目前面临国内新玉米收购价格高，收购困难的情况，不得已转向对陈玉米的需求。来自吉林玉米中心批发市场的消息称火爆的竞拍反映出两个问题，1是当前国内新玉米收购价格高，收购困难，才使人们对成品粮更感兴趣，目前已经有多家媒体质疑今年的新玉米产量；2是粮库自己手中没有粮食，不得不自己出高价将粮食“收回”。这意味着库存短缺，之前所报数量存在水分，给今后的现货市场带来更多的不稳定要素。如果以上消息属实，目前玉米的供给确实令人担忧，而不断上涨的需求则会加剧供需间的矛盾，从而促使价格不断上涨。

　　4、现货价格高企，期市反应平淡

　　由于需求紧张导致的现货价格上涨仍在继续，目前大连二等黄玉米的交割价格以上涨到1310元/吨，于1月份相比，涨幅达到22%。但是期货市场上的表现则和现货市场截然不同。经过前期的震荡调整，依然未见好转，期货市场和现货市场表现的不一致将会导致后市走势的不确定性。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　

玉米走势图（来源：北京中期）

　　

玉米走势图（来源：北京中期）

　　从玉米指数图可以看到，目前价格虽然下破高位三角形整理，但价格出现反复，整体价格格局呈高位矩形调整。由于前期涨幅过大，价格创出新高后，已无力再度迅速走强，目前价格进入高位盘整格局，预期后市价格将在此矩形区域充分振荡后，再度选择突破方向。9月合约短期受制于1470-1480附近的压力位，中期内将在1450-1500区域内作充分振荡调整，不排除上破1500再行调整的可能。价格将在此区间作充分调整后，仍然有望挑战前期1538的高点。建议投资者短期以震荡市看之，待价格充分调整后，再行介入为宜。

　　

玉米走势图（来源：北京中期）

　　再来看美玉米连，目前价格上行趋势不改，在经过前期跳空缺口后，价格正稍事调整，根据费波纳切数列和黄金分割比例分析，价格的下一目标位为241，第二目标位为245，预计后市价格仍将呈震荡盘升走势，233-236附近的跳空缺口有望回试，建议投资者以震荡看多为主。

　　附图

　　

玉米现货价格走势图（来源：北京中期）