阶段性回落不影响黄金牛市 长期看多并未改变

　　黄金在春节期间没能构成有效突破，却在日线图上留下一个看跌的上升楔形，白银也在10美元的整数关口踌躇不前，春节后受到美国经济数字强劲、石油价格回落以及美元走强的影响，基金在贵金属市场平仓，导致金价急剧下挫，黄金的涨势是否就此终结了呢，我们认为，阶段性的获利压力正是长期牛市的特征之一，不会影响市场的整体格局。

　　我们先对近期金价走势进行一下技术解读：

　　¨579.5高点假突破，再次突破该点需要新的强烈刺激

　　¨85美分的主要量度目标实现，图中A1-A2和A1’-A2’

　　¨看空形态——上升楔型，下沿被突破

　　¨0.618回抽位置以及前期高点的狭窄支撑区域支撑效果不错，大约在536-540之间。

　　

黄金日线走势图

　　然后来回顾一下近一个月来影响贵金属市场的一些基本因素：

　　首先是美联储主席更换。2月1日，伯南克成为世界上最重要的金融政策制定机构——美国联邦储备委员会的掌门人，标志着持续了18年的格林斯潘时代的终结；格老带走了辉煌，留给继任者的却是一堆棘手的问题，比如美国国内巨大的贸易与财政双赤字、房地产市场和资本市场过热，以及二者“软着陆”难度加大等。市场对于美联储为了应对上述问题，会将加息周期持续到何时难以达成一致看法，这一切最终会通过美元的涨落对世界整体经济产生影响。

　　伯南克是计量经济学家出身，其一向推崇的指数型通胀目标直指能源、原材料等大宗商品的价格，特别是近期他表现的对通货膨胀的强硬姿态，使得整个商品市场出现了“摇摆”，贵金属的回落也是处在这个背景之下。

　　其次是能源价格波动和美元走强。原油价格一直和黄金市场息息相关。由于欧佩克一直维持超产量水平，暖冬的原因也使得美国国内燃料用油需求大幅下滑，美国原油与其它主要油品库存不断的增加，这是促使原油价格回落的主要推动力；另外，炒的沸沸扬扬的伊朗核争端由于俄罗斯的调停暂时得到缓解，纽约原油市场因此出现连续11天的下跌。另一方面，在经过2005年四季度的疲软后，2006年一季度美国官方统计的各项经济数据超乎预料的强劲，提振美元不断走强，再加上春节后，亚洲主要国家民间对贵金属首饰的消费高潮期已过，多重因素综合作用使得黄金在高位承担了较多压力。　

　　

金走势图

　　再次是基金持仓能力对价格的影响。图一展示的是2002年至今每次金价大的涨落峰值对应的基金净多持仓百分率。可以看出，由于基金在操作的过程中会有建仓到获利平仓的过程，在特定时间内也会有持仓总量的极限制约，因此会出现不断的建仓和平仓运动，这种运动会同时伴随着期货价格同方向的波动，见图二。

　　根据美国期货协会CFTC持仓报告，金价自2002年上涨以来，基金净多持仓有过很多次变化，平均下来，大约基金净多持仓变化1个百分点，金价同方向变化2个百分点，当然这只是粗略的统计，时间也限定在最近3年期间。

　　从图一还可以看出，随着基金投入的兵力逐渐增加，黄金价格屡创新高，但是当基金净持仓达到总持仓的50%时，基金持仓的增加似乎达到了极限；这种持仓极限从图二可以得到印证，从2005年底开始，金价的上涨和基金的仓位变化出现了背离，这是金价可能出现阶段性回调的伏笔。

　　

金价变化--基金持仓变化

　　最后，我们来简单理一下对后期黄金走势发展有重要影响的基本面线索：

　　1、美国经济发展和原油价格仍然是影响世界经济发展的最重要因素，由于近期美国劳工部公布的1月份的生产者物价指数PPI上涨0.3%，在剔出了食品和能源后，核心PPI上涨0.4%，是市场预测值的2倍，也是一年来增长最快的一个月，如果核心消费者物价指数CPI也增长很快，将意味着美联储的加息之旅有可能走得更远，并刺激美元走强，从而压制金价。不过，考虑到金价从05年四季度开始出现独立发展的倾向，我们分析美元走强对黄金价格的压制作用时要打一些折扣。

　　2、伊朗核问题在于美伊双方的目标差异太大，核心利益和价值观差异也太大，同时伊朗总统的强硬立场有民意基础，所以这一问题不会在短期有彻底的解决，仍将是影响原油和贵金属市场的长期题材，美联储主席伯南克在最近的谈话中也提到，未来几年世界的原油供应虽然比较乐观，但是也有脆弱的一面，就是说不排除供应能力遭到破坏的可能。

　　3、大型机构仍然看好贵金属市场，坊间有一种观点认为，1980年875美元/盎司的高点如果发生在2005年，按照2005年的美元购买力来衡量，这个价格相当于是2200美元/盎司，这大大拓宽了人们对于未来的想象力。1月份，法国最大的银行法国农业信贷银行证券部门发表报告，也预测金价将在未来达到2000美元/盎司的水平。

　　结论：贵金属牛市在遭遇阶段性获利压力后，影响市场的基本因素和投资领域的长期看多氛围并没有改变，技术上看540附近有支撑，但是要再创新高则需要更强烈的基本面因素刺激。

　　经易期货 张辉