研究：沪铝仓单保持高位 超过去年的最高水平

  　继上周大幅下跌之后，本周沪铝震荡加大，小幅下跌，孕育反弹。主力合约AL0605本周收盘19670 元/吨，比上周跌200元。本周伦铜和铝已出现反弹，其中伦铝涨幅幅达到131 美元，三月伦铝周收盘2423 美元。

　　仓单数量超过去年最高水平，仓单压力仍然显著。本周(截止2 月24 日)，上期所铝库存资源量小幅增加，仓单略有下降，显示仓单压力出现了缓和，但仍保持超过去年仓单最高水平的状态。伦铝库存总量达到75 万吨以上。

　　港口氧化铝价格较上周又略有上涨，港口报价至6500 元/吨附近，仍是铝价稳固的支撑。氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%。上海地区铝现货价格在上周大幅回落之后基本平稳。从基本面看，去年12 月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将有所恢复，氧化铝需求旺盛，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。中长期看06 年供过于求的局面可能出现逐渐缓解迹象，这是铝价上涨的基本支撑。

　　后市国际金属期货市场对国内影响较大。目前期货金、银、铜、铝等主要品种均出现高位震荡下跌走势。上述品种前期相互关联度较高，近期走势是上涨结束的特征。铜、铝涨势持久，涨幅颇大，随着现货压力的明显增加，市场出现了明显的价格回调，但要注意的是，多头信心仍存在，持仓量不减反增，伦铝持仓量目前达到了约54 万手的历史高水平。这增加了后市震荡反弹的可能性。预计后市短期内将高位震荡，沪铝在外盘带动下将可能反弹。

　　基本面：

　　沪铝仓单本周保持高位，超过去年最高水平

　　截止2 月24 日，上期所铝库存资源量为165326 吨，增1185 吨，注册仓单105106吨，较上周减1472 吨(见下图)。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，并已超过去年仓单的最高水平。

　　

铜、铝仓单

　　高盛报告：今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整

　　尽管过去几周里基本金属市场剧烈震荡，但高盛公司最近的一份报告认为基本金属前景仍然良好，甚至目前还出现了些许增强。展望未来，该报告认为今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整。

　　该报告认为基本金属前景改善，很大程度上是投资资金持续流入基本金属市场所致，这一点在铜市上很明显：铜价从1 月初的4440 美元/吨最高涨至2 月7 日的5100美元/吨。 基于对基本金属前景看好，该行已上调了价格预测，而且市场还获得了投资资金流入的支撑，并且这种趋势没有理由会在短期内发生改变。不过，对基本金属价格预测的调整相对较小，而且仅限于对今年的预测。

　　该报告继续预计今年下半年金属价格可能会出现向下的重大修正，但是镍除外。它预测今年镍的均价将远远高于去年水平。该行也列举了基本金属市场面临的多空因素，投资者今年需要谨慎识别它们。

　　成本上升成为金属部门近来关注的一个焦点。该行认为，尽管这不会直接推高金属价格，但的确是基本金属市场的一个利多因素，而且一些成本上升的趋势未来也不可能出现逆转。这意味着，高成本将在中长期为基本金属构筑一个“底部”价格。 供给方面也有一些利多因素。目前有一些主要的铜生产商预计它们今年的产量低于去年水平，这使得该行谨慎预测今年基本金属供给面临下降风险，认为今年仍有可能是一个短缺年。

　　同样，原铝市场也存在一些利多因素，短缺以及氧化铝成本高企限制了原铝供给增长潜力。而且，原铝需求前景可能要比预期良好，高盛预计2007 年原铝市场将接近供需平衡。 同时，高盛认为中国的需求没有任何削弱的迹象，而且经合组织国家(OECD)的需求增长可能要比过去的6 个月高。 利空因素方面，高盛认为金属价格上涨速度过快，令人担心。例如，过去3 个月，铜价的涨速超过了1988年以来的任何时候。 最近进入市场的资金大多数是来自对冲基金，从传统上看，这些投资都是短期的。因此，该行认为，一旦这些资金流出市场，金属市场更容易反转。 从金属库存变化来看，铜、铝、铅和镍的库存水平全部都在上升，应引起关注。该行称，据其与行业人士沟通，预计未来将有更多金属进入LME 仓库，因为市场参与者会选择实物交割而不是现金交割，这对市场人气是一个负面因素。

　　最后，铝、镍以及锌的远期价格曲线都出现对3 个月合约的升水条件，但是对更长期处于贴水的状况，这意味着今年下半年以及明年金属价格将出现回落。