今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整

　　在上周上涨阻力显现，冲高回落之后，本周沪铝大幅下跌，上。主力合约AL0605 本周收盘19870 元/吨，比上周跌2190 元。本周伦铜和铝高位回落，伦铝跌幅更大，给市场带来明显压力，三月伦铝周收盘2292 美元，较上周跌237.5 美元，LME 现货铝也下跌了275 美元，报2295 美元/吨。

　　仓单数量超过去年最高水平，仓单压力显著增加。截止2 月17 日，上期所铝库存资源量为164141 吨，增24569 吨，注册仓单106578吨，较上周增29029 吨，并已超过去年仓单的最高水平。伦铝库存增加了近2 万吨，总量至74.5 万吨。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，将对期货产生越来越大的压力。沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将恢复，现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。

　　目前港口氧化铝价格略有上涨，至6350 元/吨附近。氧化铝进口关税从8%下调至5.5%。上海地区铝现货价格大幅回落，周五长江现货铝锭价报收在19520元附近，较上周下跌了2240 元左右。从基本面看，国内铝厂减产，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。去年12 月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，同时减产也对铝价构成支撑。中长期看06 年供过于求的局面可能出现逐渐缓解迹象，这是铝价上涨的基本支撑。

　　后市国际金属期货市场对国内影响较大。目前期货金、银、铜、铝等主要品种均出现高位震荡下跌走势。上述品种前期相互关联度较高，近期走势是上涨结束的特征。铜、铝涨势持久，涨幅颇大，随着现货压力的明显增加，牛市将暂告一段落。长线多头交易思路将随之改变。预计后市震荡下跌的可能性大，伦铜关注在4500 美元的重要支撑。

　　基本面：

　　沪铝仓单本周继续大幅增加，超过去年最高水平

　　截止2 月17日，上期所铝库存资源量为164141 吨，增24569 吨，注册仓单106578吨，较上周增29029 吨(见下图)。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，并已超过去年仓单的最高水平。

　　

铜、铝仓单

　　高盛报告：今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整

　　尽管过去几周里基本金属市场剧烈震荡，但高盛公司最近的一份报告认为基本金属前景仍然良好，甚至目前还出现了些许增强。展望未来，该报告认为今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整。

　　该报告认为基本金属前景改善，很大程度上是投资资金持续流入基本金属市场所致，这一点在铜市上很明显：铜价从1 月初的4440 美元/吨最高涨至2 月7 日的5100美元/吨。 基于对基本金属前景看好，该行已上调了价格预测，而且市场还获得了投资资金流入的支撑，并且这种趋势没有理由会在短期内发生改变。不过，对基本金属价格预测的调整相对较小，而且仅限于对今年的预测。

　　该报告继续预计今年下半年金属价格可能会出现向下的重大修正，但是镍除外。它预测今年镍的均价将远远高于去年水平。该行也列举了基本金属市场面临的多空因素，投资者今年需要谨慎识别它们。

　　成本上升成为金属部门近来关注的一个焦点。该行认为，尽管这不会直接推高金属价格，但的确是基本金属市场的一个利多因素，而且一些成本上升的趋势未来也不可能出现逆转。这意味着，高成本将在中长期为基本金属构筑一个“底部”价格。 供给方面也有一些利多因素。目前有一些主要的铜生产商预计它们今年的产量低于去年水平，这使得该行谨慎预测今年基本金属供给面临下降风险，认为今年仍有可能是一个短缺年。

　　同样，原铝市场也存在一些利多因素，短缺以及氧化铝成本高企限制了原铝供给增长潜力。而且，原铝需求前景可能要比预期良好，高盛预计2007 年原铝市场将接近供需平衡。 同时，高盛认为中国的需求没有任何削弱的迹象，而且经合组织国家(OECD)的需求增长可能要比过去的6 个月高。 利空因素方面，高盛认为金属价格上涨速度过快，令人担心。例如，过去3 个月，铜价的涨速超过了1988 年以来的任何时候。 最近进入市场的资金大多数是来自对冲基金，从传统上看，这些投资都是短期的。因此，该行认为，一旦这些资金流出市场，金属市场更容易反转。 从金属库存变化来看，铜、铝、铅和镍的库存水平全部都在上升，应引起关注。该行称，据其与行业人士沟通，预计未来将有更多金属进入LME 仓库，因为市场参与者会选择实物交割而不是现金交割，这对市场人气是一个负面因素。

　　最后，铝、镍以及锌的远期价格曲线都出现对3 个月合约的升水条件，但是对更长期处于贴水的状况，这意味着今年下半年以及明年金属价格将出现回落。