郑糖跟随美盘走势紧密 获利盘回吐压力较沉重

　　一、 行情回顾

　　2006年1月6日白糖期货正式在郑州商品交易所上市交易，虽挂盘时间不长，但已表现出很强的增长潜力。上市首日成交量只有28522手，持仓量仅7316手，至25日已经分别增加到70776手和22496手。

　　白糖期货上市时机恰逢全球糖价经历2004、2005年的上涨走势正欲挑战近十年来高点，国内现货价格也临近1995年创下的4800元的历史高价。在国储于1月5日为抑制糖价快速上涨而进行的第一次拍卖储备糖的次日，受拍卖成交价格大幅高于底价的鼓舞，白糖期货闪亮登场，5月合约开盘价为4700元，将上市基准价4200元远远抛在了后面，当日最高价已经上摸4800元。

　　随后几日市场进入缩量整理，16日受隔夜外盘突破整理区大幅上涨的刺激，郑糖高开高走，价量齐升。当天国储进行第二次拍卖竞价激烈，成交价高于第一次，现货批发市场价格纷纷升至涨停，掀起了新一轮牛市行情的序幕。

　　在16日至25日短短8个交易日中，主力合约SR605从4707元上涨到5811元，升幅达23.45%，其中在23日和24日连续两天到达涨停板。由于短期内上涨幅度太大，空方面临数次穿仓的窘境，为控制市场风险，郑州交易所于24日收盘后宣布单方面提高多单保证金到20%，这才缓解糖价的上涨势头。

　　二、基本面信息

　　1、国内开榨推迟导致食糖供应紧张

　　我国产糖数量最多的地区在广西，在2004/2005年榨季广西蔗糖产量达532万吨，占当年全国蔗糖总产量的62%，占食糖总产量的58%，广西蔗糖产量对全国食糖供应起着举足轻重的作用。

　　2005年广西甘蔗种植面积略有增加，但由于受到洪涝灾害的影响导致来宾、柳州地区约20万亩甘蔗绝收。而广西北部、中部蔗区因干旱使得甘蔗生长缓慢且糖份降低。

　　从11月中旬开始广西各糖厂陆续进入开榨期，较上榨季推迟10天左右。到12月中旬，各地产糖率平均为11.72%，低于2004年同期的11.95%，共榨甘蔗740万吨，产糖82.6万吨，销售66万吨，产销率达80%。

　　由于开榨时间推后，甘蔗供应难以满足糖厂满负荷生产的需要，市场食糖供应紧张，糖厂基本没有库存。而糖价节节上涨又促使用糖企业急于抢购、囤积，各地糖厂也纷纷争抢甘蔗资源，蔗农抱有观望待涨的心理，这些因素对糖价坚挺起着重要的支持作用。

　　广东、云南、海南等主要甘蔗产区也多数受到干旱气候影响，产量未能达到预期增加数量或有所下降。中国糖协预计2005年全国食糖总产量为970万吨，比2004年的917.4万吨增加1.06%。近两年我国食糖需求出现较大增长，2003年为1030万吨，2004年达到1140万吨，今年食糖供需缺口在200万吨左右。

　　2、国储进行拍卖试图抑制糖价上涨

　　2005年春节前后国内食糖价格跟随国际糖价逐步上涨，到12月全面进入开榨季节后糖价继续走高，较年初上涨了60%，已经接近1995年创下的历史高点4800元/吨。为抑制糖价快速上涨，国家发改委和商务部于12月29日发布《国家储备糖竞卖公告》，宣布将分别于2006年1月5日和16日分两次拍卖18.4万吨的储备糖。

　　1月4日，就在国储即将拍卖的前一天，纽约原糖期货出现大幅上涨，逼近15美分/磅大关，即将到达10年来的高点。这样，在5日的拍卖中成交价格远远超过3800元的底价，最低成交价为4490元，最高成交价达4640元，平均价为4557.9元，高出拍卖底价20%。受拍卖结果鼓舞，当日各地食糖现货价格也纷纷上涨，个别地方已经出现4800元的天价。

　　1月16日国储二次拍卖，成交价格更上一层楼，最低成交价为4500元，最高价格达到4740元，平均价格为4558.68元。国储两次拍卖未能有效抑制糖价上涨，是否还会推出其他措施不得而知。既然国储在铜市和糖市两度通过抛售储备干预市场未能奏效，今后改变调控手段的可能性较大。

　　3、全球主要产糖国产量降低

　　巴西、印度、欧盟是世界上最主要的产糖国和地区，但由于种种原因它们在2005年的食糖产量没有明显提高，全球食糖库存继续下降，这造就了糖价近十年来最大的牛市。

　　根据有关报道，至2006年1月上旬，巴西中、南部地区243家糖厂中已有203家结束了本制糖年的生产。因受干旱天气影响，巴西国家商品供给公司将05/06制糖年的巴西甘蔗产量有4.40亿吨下调到4.36亿吨。此外，由于

石油价格居高不下，全球酒精需求大增，巴西预计产糖量只有2200万吨，出口量也从预期的1470万吨减少到1450万吨。 国际糖业组织在1月份的月度报告中预测全球食糖消费需求将比产量高出150~200万，而去年11月的预测值还只有100万吨。

　　欧盟正在进行的制糖业政策改革会降低甜菜产量，将逐渐减少其食糖的出口，届时将为国际市场腾出约550万吨的市场空间，全球食糖供应形势日趋严峻。

　　印度作为世界最大的食糖消费国，虽2005年甘蔗产量有所提高，但大部分将为满足国内需求，出口数量不会大幅增加。不过，如果国际糖价持续升高，印度也可能会增加其出口数量。

　　三、后市展望

　　目前全球较低库存对糖价有支持，只有糖价再创新高才可能促使甘蔗主产国巴西减少酒精产量来增加蔗糖产量，同时也会刺激食糖替代品的使用，但原油价格高企对抑制糖价十分不利。

　　从技术上看，纽约期糖已经创下24年来的新高，长期上涨空间广阔。但就中短期走势来看，自2005年5月以来，经历了缓涨、快涨和急涨三个阶段，上升动能得到充分释放，近期可能会见顶出现比较强烈的调整行情。

　　

糖走势图

　　从图中可以看到，缓涨和急涨阶段分别历时6个月和2个月，那么急涨阶段持续时间会更短，推算约3周左右，即在2月上旬见顶的可能性较大。急涨阶段上升目标位在18~20美分之间。

　　郑州糖市跟随美盘走势比较紧密，纽约3月期糖在进入急涨的八个交易日中累计涨幅21%(按收盘价计算，下同)，同期郑糖涨幅达23%。由于国内期糖交易开始不久，没有经历缓涨和快涨阶段而直接进入急涨，蓄势时间不充分，所以快速拉高后获利盘回吐压力比较沉重，一旦外盘见顶国内回调行情会更加猛烈。

　　

糖走势图

　　由于国内市场面临春节假期，待节后开市时可能国际糖价已出现大幅波动，国内市场会一步到位，所以行情发展显得比较仓促，估计短期高点在5800~6000元之间。

　　北京中期 张向军