郑棉先扬后抑表现平静 走势偏弱上涨空间有限

　　一、 行情回顾

　　本月市场先扬后抑，表现比较平静，总体上成交量出现萎缩。虽然春节前纺织企业补充棉花库存以及美棉上涨对国内棉价起到一定推动作用，但在不到一个月的时间里国家接连宣布发放进口棉花1%关税配额89.4万吨和增发滑准税配额150万吨，如此密集地发放进口配额是前所未有的，对棉花市场构成了沉重的心理压力。同时，春节前棉农售棉愿望增强，对现货价格有压制作用。

　　郑棉指数自年初15324元缓慢爬升，突破2005年12月在15300元一带形成的整理区顶部，两次上摸15450元未能有效突破，最高点位为15459元。1月18日出现近两个月来少有的急跌行情，自去年12月以来的上升走势遭到破坏。虽然随后两天中价格反弹收复失地，但无力创出新高，成交量保持较低水平。

　　二、基本面信息

　　1、USDA报告预测全球库存小幅降低

　　1月12日美国农业部(USDA)公布了对2006年1月份全球农产品供需预测报告，略微调高全球棉花产量和消费量，期末库存稍有下降，总体供需状况与上月预测值变化不大。具体来看，1月预测2005/2006年度全球棉花产量和消费量分别为112.36百万包(2446万吨)和115.24百万包(2509万吨)，比2005年12月预测值分别上调了0.07百万包( 1.52万吨)、 0.39百万包(8.49 万吨)，期末库存略减0.15 百万包(3.27 万吨)至 50.77百万包(1105万吨)。库存消费比为44.06%，较11月的44.34%有所下降。

　　报告稍微上调美国棉花产量0.02百万包(0.44万吨)，为23.72百万包(516万吨)。消费数量、出口数量和期末库存预测值保持不变，分别为6百万包(131万吨)、16.4百万包(357万吨)、6.9百万包(150万吨)。本年度美国棉花产量创出历史新高，而消费量继续降低，预计出口数量将占当年产量的69%，由此可见出口压力相当沉重。虽然2005年12月在香港举行的WTO第六届部长级会议已经达成协议，发达国家在2006年要取消棉花出口补贴，作为最大的棉花出口国，美国为保持本国棉花在国际市场上的

竞争力，很可能会采取其他措施来保护其国内棉花产业的利益，国际棉价难以出现大幅上涨。

　　在1月份报告中对中国的预测保持不变，产量仍为24.5百万包(533万吨)，需求为43百万包(936万吨)，预计进口数量将达到16.5百万包(359万吨)，期末库存也保持10.04百万包(219万吨)不变。库存消费仍为23.35% 。

　　本月报告各数据与上月相比变化十分微小，目前北半球棉花采摘基本结束，产量已成定局，同时也没有出现会导致消费数量明显变动的其他因素，整体棉花供求形势基本保持平衡，但库存可能将会稍微减少。这对当前市场属中性略微偏好的消息，预计市场对此反映不会太大。

　　美国棉花出口是否顺畅对国际棉价影响显著，而中国的需求对美国的出口又起决定作用，所以全球棉价都与中国的需求密切相关。

　　2、宣布发放进口棉配额共239.4万吨

　　本月4日中国棉花协会网站发布了有关部门已经下发了89.4万吨关税税率为1%的进口棉花额度的消息，11日又发布了国家决定近日内增发150万吨关税外进口配额，在如此短的时间内发放共239.4万吨配额是前所未有的。另外，国家部委网站未正式宣布上述消息而是通过行业网站公布，这种做法也是十分罕见的。

　　由于国内棉花供需存在300万吨以上的缺口，进口外棉势在必行，市场各方重点关注配额发放的时机和方式。国际棉花供应充足、价格低廉，若不加限制任意进口肯定会冲击国内市场。棉企期望推迟发放配额并提高滑准税基准价，而纺织企业的愿望与之正好相反，国家制定配额政策要兼顾双方利益。

　　2006年滑准税基准价提高到10764元/吨，高于2005年的10029元/吨，推算外棉完税价格在13000元/吨以上，为国内棉价设立了底线。这样，国内外棉花价格差距接近，对国内市场不会造成重大冲击，在一定程度上保护了棉农和棉商的利益。同时，配额发放也考虑到纺织企业的需要，既要在数量上满足需求，还要尽量在外棉价格较低的时期及时发放。

　　看来，2006年国内棉花供需矛盾不会激化，市场价格与外棉报价联动性加强。如果国际棉价普遍较高，则国内纺织行业的原料成本不居劣势；如果国际棉价下跌，那么进口棉花受滑准税约束保持相对高位，对保持中国纺织行业的国际竞争力不利。

　　3、纽约期棉走势

　　自2005年12月30日以来，基金持仓净多头寸不断增加，投机净多头率从12.3%提高到32.9%(截止到1月20日)，美棉价格也逐步走强。应该看到的是，投机净多头率到达32.9%已经为2005年下半年至今的高点，而增幅却有降低迹象。截止到12月30日、1月6日、13日和20日的净多头率增幅分别为4个百分点、9.1个百分点、8个百分点和3.5个百分点，增幅下降说明距离顶点已经不远，做多能量后劲不足。

　　2006年初美棉出口情况不十分理想，据USDA报告截止至1月12日共签约468,400包，远低于2005年12月1,329,000包,即使考虑到新年假期的因素这样的销售速度也是偏低的。

　　2月初正临中国春节假期，进口美棉的速度会有所降低。中下旬要看进口配额发放情况才能判断对美棉的需求程度，此外美棉报价也会影响到需求。所以，2月份美棉价格上升余地不大。

　　

美棉走势图

　　自2005年10月中旬至今美棉指数正在构筑弧行底形态，如果顺利向上突破58.25美分的前期高点，则弧形底形态完成，后市还有上升空间。

　　如果在突破58.25美分之前出现深幅调整跌破上升趋势线的话，弧形底形态将会破坏，后市将进入震荡调整走势。

　　三、后市展望

　　本月郑棉市场处于震荡整理之中，走势弱于美棉。据调查，纺企棉花库存可使用到2月下旬左右，届时会出现补库高潮，现货商看好节后市场，认为将有100~300元/吨的上涨空间。

　　由于春节假期较长，不论进口配额发放与否短期内外棉难以集中到港，而新疆棉花要到3月才能在运力扩大的情况下批量进入内地市场，所以2月份现货供求关系不会宽松，棉价适度上涨的可能性较大。

　　但从技术上来看，期货市场走势偏弱。以主力合约CF605为例，只有向上突破15560元才能恢复上涨趋势，即使继续上升在15885元的天价位置还存在很大阻力。

　　

郑棉走势图

　　综上所述，2月下旬纺企将要进行集中补库，而那时进口棉花和新疆棉供应偏紧，棉价可能出现适度上涨。但期货市场上由于上方存在重重阻力位，所以上涨空间较为有限。

　　北京中期 张向军