研究：世界玉米市场总体处于相对平稳的阶段

　　第一部分：2005年玉米市场行情回顾

大连玉米指数周线图

　　

大连玉米指数周线图

    2005年，大连玉米行情在玉米丰产、消费结构、出口形势、政策指引、禽流感疫情等影响因素的不断变化中，总体走势以季节性振荡上行为主，和美盘玉米的相关性有所提高，但由于我国玉米进口依赖性不强，有时会走出阶段性独立行情。目前世界玉米价格仍在历史低位区域徘徊，但基本面正逐渐转变，在2006年农产品市场整体复苏的背景下，玉米行情正孕育升机。05年大连玉米的行情大致分为四个阶段。

    第一阶段：平台整理蓄势

    1月初至2月底，2005年国内玉米期货平静中开场，大连玉米期货行情受CBOT期价走高影响强于现货市场。玉米期货主要以横盘整理为主，主力合约C0505持续运行于1145-1165区间小幅波动。

    随着新玉米上市量的增加，国内玉米现货价格大多下跌，春节前后，国内市场面临产区玉米集中上市，新玉米上市增加。而东北地区库存的2003年陈玉米销售任务也依然艰巨。因此国内玉米市场在购销状况不旺，饲料行业也进入节后的销售淡季等因素的压制下，现货价格大多小幅下跌。

    第二阶段：突破整理区间 大幅上扬

    2月底到至3月下旬， 玉米市场出现转机。大连玉米在持仓量和成交量稳步增加的情况下，突破整理区间， 大幅上扬，各合约连创新高。同时受美盘玉米上涨带动，大连玉米期价逐渐摆脱了跟随连豆市场波动的被动局面，走出了独立上涨行情。主力合约C0507大幅增仓，放量上涨，最高上冲至1304。

    随着养殖业补栏数量的增加，对玉米需求有所增长，玉米价格现货价格出现回升，2005年首批发放300万吨玉米出口配额给玉米市场带来了更多的需求，我国玉米出口形势开始也有所转好。同时，国际原油同期连续上涨，拉动了我国玉米出口和玉米消费。

    第三阶段：震荡回调整理

    3月中旬至8月底，大连玉米开始进入调整期，主力合约C0509合约从3月高点1359震荡回调至1230一线。回吐了近75%的涨幅，持仓和成交量进一步萎缩。同期美盘玉米也从7月中上旬的年内高点258美分大幅回落至8月底的210美分一线。

    国内玉米现货市场则在新产玉米即将陆续上市、山东、江苏、北京和新疆等地发生口蹄疫、国际运费率下跌，导致国内玉米出口竞争力减弱等利空因素的影响下，现货价格有所下跌。

    第四阶段：稳步上行 再创新高

    9月初至年底，大连玉米呈稳步上行之势，在远期609合约再创新高的带领下，各合约的持仓和成交量稳步增加，市场做多热情进一步释放。同期美盘玉米经过9月初短暂的快速反弹后，在美国农业部对玉米产量和期末结转库存连续调高的背景下，出现连续单边下跌行情，至11月底，美盘探出新低185美分后，市场风回路转，美盘玉米走出V形反转形态，至年底收盘美盘玉米已回升至215美分一线。

    国内玉米现货市场同期在受到台风"

麦莎"的影响，部分玉米主产区受灾情况较严重、华北地区玉米有可能出现减产、东北地区出现持续低温阴雨天气，减产预期有所增强、各种农用生产资料价格都有不同程度的上涨，造成种植成本上升等利多因素的影响下，并摆脱了期间国内禽流感疫情对饲料价格的冲击的不利影响，11月下旬国内玉米市场行情的抗跌性开始显示，国内玉米市场行情止跌回升。

    第二部分：CBOT玉米行情技术分析

    美盘玉米指数月线图

　　

美盘玉米指数月线图

    世界农产品市场在2004年4-5月间，达到一个循环高点后，开始向下调整。美盘玉米也和其他农产品一样，从2004年高点339美分快速向下调整，通过8个月的快速下跌过程后，美盘玉米期价已回落至205美分一线，从图表上看，此波下跌幅度已完成了100%的回撤，而美盘玉米长期底部区域在200美分一线，期价在2004年12见底回升，开始对2004年整个快速下跌行情进行修正，美盘玉米一路维持振荡上行，至2005年7月达到反弹高点269美分，完成对整个下跌行情的50%回撤(50%回撤位266.1美分)，随后期价再次向下寻求支撑，至2005年11月美盘玉米达到低点202.4美分后，期价长期底部区域获得了有力支撑，快速上行至年底收盘，从图表上看，2005年12月是2004年4月下跌以来的第21个月，时间周期在此重新开启，而从其月线收出长阳反转形态来推算，后市上升空间较大，理论目标位至少在248美分一线。

　　

我国历年产量和播种面积

    第三部分:目前玉米基本面情况 我国历年产量和播种面积

    我国玉米市场基本面情况：

    据国家粮油信息中心预测，中国今年玉米产量达到1.295亿吨，美国农业部11月10日月度供需报告预计，中国今年玉米产量为1.26亿吨。国际谷物理事会(IGC)发布10月份月报，预测中国2005/06年度的玉米产量达到1.28亿吨。而随着我国经济的不断发展，我国的玉米消费量呈现稳定增长的趋势。但玉米消费的结构却会出现轻微的调整。饲料用玉米仍将作为玉米消费的主要部分，占据70%以上的份额，但是随着淀粉深加工行业和酒精行业，特别是燃料酒精行业的快速发展，玉米工业消费的数量正逐渐上升，并且上升的速度较快，占据的份额也逐渐上升，食用玉米消费量保持稳定。

    1、 饲料消费不断增加：据国家粮油信息中心数据，我国饲料玉米年消费量已由10年前的7000多万吨，增长至目前的9000万吨左右。预计05年工业饲料产量稳定增长5%以上，饲料产量到9632万吨。2005年国内饲料玉米的消费将继续增加，预计年度饲料企业加工需求玉米将达到9200~9500万吨，较上年增长200~500吨。

    2)、玉米加工工业发展势头强劲：预计2005年玉米深加工和燃料乙醇等工业消费量可能达到1620万吨，较去年增加150万吨。预计2005／06年度，国内酒精消费玉米将达到890万吨，比2004／05年度增长150万吨。目前玉米加工工业产品主要有四大系列：一是淀粉系列产品；二是燃料乙醇；三是白酒、调料；四是食品(可划入食用消费中)。从1999年至2003年，国内玉米工业消费的年增长速度仅有1%，但从2004年开始随着燃料乙醇新增长点的涌现，酒精消费玉米量的增长速度将达到20%。根据统计数据，2004年我国玉米工业消费量为1470万吨，占消费总量的12.4%，在总消费中所占比例也稳步上升，工业消费玉米有逐年增加的趋势。据国家粮油信息中心预测，2005年对玉米深加工的需求较04年的1300万吨，将大幅增加500万吨至1800万吨，年玉米深加工量将增加38%。我国玉米深加工行业目前以淀粉生产为主，华北地区是我国玉米淀粉生产最集中，发展最快的地区。专家估计，至2010年，我国的淀粉产量将达到1480万吨，其中玉米淀粉占86%，为1273万吨，需要消费玉米约2037万吨，约占工业用玉米消费的60%，占玉米总消费量的12%

    3、 国内玉米库存将进一步下降：据国家粮油信息中心预计，2005/2006年度国内玉米产量预计在1.265亿吨，比上年度下降550万吨；进口数量比上年度将增长80万吨；国内新增供给量约在1.275亿吨，比上年度减少470万吨；国内玉米饲料消费量在8950万吨，比上年增长200万吨；工业消费量在2000万吨，比上年度增加250万吨；国内消费量为1.2705亿吨，比上年度增加465万吨。从以上数据不难看出，2005/2006年度新增供给量不能抵当年消费量的增长速度，因此要动用库存来解决缺口355万吨的玉米。因此，国内玉米库存将进一步下降，这对玉米价格将会有一定的支撑作用。

    4、我国玉米进出口状况：

    2006年玉米出口贸易量预期减少，海关数据显示，至9月份，2005年度我国出口玉米660.9万吨。目前中国玉米出口形势仍然不容乐观，2005/06 年度世界玉米产量虽较上年度有所下降，但世界玉米供给仍很充足。美国玉米供给依然充足，国际玉米贸易不存在供应方面问题。这意味着，2005/06 度中国玉米出口仍将面临较大竞争压力。预计2005/06年度我国出口玉米数量将较上年度相近或少量减少，可能在300万-400万吨之间，近期海运费的小幅上涨有助于提高我国玉米的出口竞争力。    

    我国2006年进口玉米可能性增加，近期国家发展与改革委员会发布公告称，2006年玉米进口关税配额量720万吨，国营贸易比例60%，基本维持05年水平。预计06年玉米进口仍然只是形式，玉米实际进口数量将不足40万吨。如果国际玉米价格仍维持较低的水平，而国内玉米供求进一步趋紧，华南进口玉米的可能性将有所步增加。

    美国玉米市场基本面情况：

    2004年美国玉米产量达到创纪录的2.9992 亿吨，2005年美国玉米产量预计达到2.8023 亿吨的历史次高水平。连续两年丰产，使得美国国内玉米库存大幅上升。根据美国农业部数据，美国2005/06 年度玉米期末库存将达到5891万吨，为1986/87 年度以来的最高水平。由此2005/06年度美国国内玉米价格形势并不乐观，但目前来看，指数基金对商品市场的投资力度逐年增加，因此相对于其他处于历史高位区的商品来看，指数基金对农产品市场处于历史低价区的投入力度将更大，而作为大综农产品之一的玉米，也将是指数基金大肆炒作的对象，从而对美盘玉米价格形成有力的支持。

     第四部分：2006年玉米市场展望

     综合以上分析，笔者认为，目前世界玉米市场总体处于相对平稳阶段，世界玉米主要生产国—中国和美国近2年连续丰产，使得世界玉米库存从2002/03年度的1.025亿吨,大幅上升到1.1873亿吨。世界玉米总体供应量的增加，必然压制玉米价格的上行空间，但同时需求方面的利多因素支持后市的玉米价格，例如1.世界能源价格的大幅上涨，作为加工燃料乙醇的玉米需求大幅上升。2.饲料需求随着养殖业的恢复有望增加。3. 生产资料价格的上涨，导致玉米生产成本的增加。4.中国因素—近年来我国经济快速发展，我国玉米年需求量逐年增长。

    从短期来看，世界玉米供需格局依然偏空，而我国的玉米供需格局基本平衡或供略大于求。中期来看，一旦在天气等不确定因素发生突变的情况下，世界玉米供需相对平稳格局将被打破，美盘基金不会放弃维护美国国家利益的炒作机会(美国是世界最大的玉米出口国，对世界玉米价格具有定价权)，玉米期货价格将摆脱历史底部区域，呈季节性振荡上行态势，连玉米也将随美盘玉米振荡上行，建议投资者逢低分批吸纳，波段滚动操作，中线持有。

　　中航期货 俞奕军