天胶供需失衡牛市根基牢固 继续走高仍有潜力

　　 沪胶连续图

　　

沪胶连续图

　　 CRB指数连续图

　　

CRB指数连续图

　　原油连续图

　　

原油连续图

　　2005年，在全球大宗商品整体走牛的大背景下，天然橡胶走势同样坚挺。受灾害性天气原油价格暴涨，美元大幅贬值等因素共同影响下，05年的沪胶可谓是“牛气冲天”。

2005年沪胶行情回顾

    第一阶段：牛市启动

    2003年，2004年沪胶主力凭借资金实力恶性造市，多达23万吨的天胶仓单云集到上海期货交易所仓库，造成期胶长期低靡不振。直到2005年一季度，随着需求逐步恢复，期货库存陆续减少，国内天然橡胶市场启动了一轮上涨行情。天胶期货价格由一月份的11800元/吨逐步振荡上行到3月份的13000元/吨。随着新胶逐步开割，仓库持有方迫于资金回笼的压力大量兑现，引发天胶价格在4月份回探12500元/吨。  

    第二阶段 行情飚升

    5、6、7这三个月份，天胶进入了牛市的主升浪。这段时间，东南亚主要产区泰国，印尼持续遭受干旱天气，国内产区海南亦遭遇百年以来最严重的干旱，恶劣气候导致天胶大幅减产。供需严重失衡构成了天然橡胶价格大幅上涨的主要推动力。国内天胶期货价格自五月下旬的12500元/吨，一路飚升至7月下旬的17200元/吨，涨幅高达4700元/吨。与此同时，海南，云南垦区5号标胶现货价格同样由12500元/吨一路上行至17000元/吨，无论是涨幅还是上涨节奏，基本上与期货市场同步。

    第三阶段 高位振荡

    从第一阶段的行情启动到第二阶段的大幅飚升，2005年天胶牛市行情的拓展与延伸有着相对比较清晰的脉络和运行轨迹。截至到12月底的第三阶段，整体上一个比较清晰的振荡上行格局已呈现出来。

    在供需矛盾激化的情况下。胶价在2005年5-7月的短短3个月时间内完成了4700元/吨的巨大涨幅，而随后的8-12月份天胶仍在延续其牛市步伐，期价基本维持在15700元/吨元/吨高位间宽幅振荡。

    综观2005年，天然橡胶供需失衡，牛市根基牢固。

   2006年天胶行情展望

    一、国际市场供需形势

    1、 泰国是全球最大产胶国，产量约占40%，其南部产区又占泰国总产量的70%，南部产区也可以说是全球天然橡胶的主产区。每年的12月至次年的月份是泰国南部的割胶旺季，2005年12月份后，泰国南部持续降雨使割胶作业受到严重影响，特别是进入下旬之后，泰国再度发生暴雨，导致泰南7府受到洪灾。按照目前时间进程，恢复割胶至少要等到1月中旬。很显然在12月至明年1、2月三个生产旺季月份，泰国主产区已经有至少1个月时间无法正常割胶，对2006年第一季度的产量将形成重大影响。

    2、天然橡胶的消费量与世界经济发展密切相关。近几年，随着世界经济的增长，国际上对天然橡胶的需求逐年上升。国际橡胶研究组(IRSG)的统计资料显示，前几年世界天然橡胶产量与消费量增长基本相当，库存量基本没有增长；随着需求的持续上升。近年来国际天然橡胶供需关系趋于紧张。据国际橡胶研究组织(IRSG)估计，2004年世界天然橡胶产量822万吨，消费量829万吨，供需基本平衡；2005年供需出现较大缺口，估计全球天然橡胶需求约提升5%，达到870万吨，而全球资源供应至多在830万吨左右，全球天然橡胶供需缺口大约在40万吨左右；预计2010年需求将突破1000万吨，在未来的10年内，全球范围内天然橡胶将呈现供不应求的状况。

    二、国内市场供需形势

    05年国内天胶产区遭遇了较为严重的自然灾害(春旱和台风)，海南垦区年产量18万吨，减产约5万吨，云南垦区减产1万吨；预计9月26日台风“达维”造成的影响还将使06年海南垦区减产3万吨，产量只能维持在15万吨左右。由于05年减产幅度较大，国内橡胶库存处于极低水平。截止2006年1月6日，上海期货交易所仓库中天然橡胶库存只维持在23000吨左右，比2004年相差近20万吨。在06年天胶还将继续减产的情况下，橡胶资源供应将会非常紧张。

    随着物流业快速发展对汽车的需求上升，随着居民消费结构升级，汽车逐渐走进家庭，我国汽车工业发展迅速，有力的带动了轮胎工业发展，近几年我国轮胎产量，出口量一直呈快速增长。2005年我国轮胎产量进一步表现为爆发式增长，多数月份产量增速都在25%以上，前10个月累计产量已超出去年全年产量，达到24858.76万条，比去年同期增长28.4%。预计全年轮胎产量可达到3亿条。国内轮胎业的快速发展，加上世界大轮胎厂商如米其林(Michelin)，固特异(Good Year)，普利司通(Bridstone)等纷纷来中国投资建厂，我国橡胶消费需求持续强劲攀升。据新华社1月6日报道，我国2006年橡胶消费料增加10%，至550万吨。

    三、库存情况

    天然橡胶历史性低库存水平显现出天胶供应链平衡的脆弱。自2001-2003年，全球天然橡胶官方储备库存基本上释放完毕，目前全球官方储备库存已降至非常低的位置，从全球定价看，上海市场和东京市场的库存也处于非常低的水平上，日本公布的民间库存截止12月10日只有8700吨，而上海期货交易所的期货库存也仅仅维持在2万吨左右。全球天然橡胶市场的低库存水平，将是2006年胶市大涨的必要条件，这与全球胶市的减产周期基本吻合。所以在供需偏紧的格局下，低库存的状况在2006年将很难有实质性改善。

    中国因素将助推全球胶价

    国内天胶供需规模约为200万吨左右，占国际天然橡胶供需规模800至900万吨的22%至25%。国产胶供应规模在60万吨左右，尚有140-150万吨供应缺口需每年从国际市场进口。近几年，随着需求的进一步加大，我国天然橡胶自给率不断下降，1999年自给率为60%，2005年下降到30%。专家预计，过不了几年我国天然橡胶自给率将下降到20%以下。更令人担忧的是，随着我国成为天然橡胶第一大消费国，主要产胶国泰国，印尼，妈来西亚3国决定成立国际橡胶合作集团(ITRCO)，对国际市场橡胶价格进行垄断控制。在2006年全球天然橡胶减产的背景下，来自中国方面的大量进口采购将助推全球胶价在目前高位进一步上升。

    四、技术分析

    从天胶连续日线图表观察，天胶价格上涨形态清晰，均线系统呈现多头排列。2006年1月10日，沪胶期货价格最高上冲到18960元/吨，突破了橡胶自1994年上市以来的高点，后市价格上涨第一目标位在20000元/吨。

    五、总结

    无论是从宏观面，基本面还是技术面，种种迹象表明，2006年天然橡胶供需失衡格局尚难以发生根本性转变，天然橡胶价格已经初步具备在目前历史高位经过充分调整后继续走高的潜力。进入2006年第一季度，随着全球天胶消费新一轮启动，供需失衡将会再一次推动天然橡胶牛市行情进一步向纵深发展。

　　中航期货 余长进