调控政策不断出台 通胀后期商品期货走势分化

　　○道通期货 周世博

　　商品期货的走牛与全球性的通货膨胀具有很强的相关性，2003年中以来，随着商品期货的不断走强，全球经济也步入一个快速的发展阶段。而随着各国调控政策的不断出台来遏制通货膨胀，通货膨胀是否即将结束呢，这对期货市场又将有什么影响？

　　一、通货膨胀将进入后期

　　从2003年年中开始，随着固定资产投资规模的急剧扩张和重工业的高速增长，我国对能源和原材料的需求迅速膨胀，使得国内资源供给趋于紧张，导致三大物价指数全面上涨，通货膨胀的出现已经不容置疑。同前几次通货膨胀相比，本轮通胀不算剧烈。

　　随着各国不断的加息，控制了货币的供应，并使得货币大量的从资本市场中流出。同时，美国、中国出台了一系列的针对相对应的行业进行

宏观调控措施。这些措施包括限制对特定行业的贷款总额及土地审批、针对

房地产行业的一系列限制措施、和相应的税率调整等，涉及到进出口方面的关税调整最为明显。几乎所有的高耗能行业的进出口税率都受到调整。这些都使得未来的商品价格不可避免的进入一个价格调整期。这也进一步遏制了通货膨胀的加深。由于政策的滞后性，很多政策的实施要到2、3年后才能见效，因此，通货膨胀在未来的3—4年将进入一个后期阶段。

　　二、通胀与期货的关系

　　在通货膨胀条件下，在面临期货市场发育不足、上市品种较少和较小的境况下，大量投机资本的涌入必然会加大小品种期货市场的投机成分，从而滋生出具有较大规范难度的、以大户操纵为主要特征的过度投机，进而在期货价格总体上扬的情况下，还会另外造成期货市场价格过分远离现货价格的不正常现象。

　　三、相关策略

　　未来的一两年，在进入通胀后期阶段前，通货膨胀会进一步的加强，这反应在期货价格上，就是价格再次爆发性上涨。即使是国家的局部调控，但这种调控只是按下葫芦起了瓢，这个行业还没凉下去那个行业又热起来，体现在商品期货市场上就是相关行业的各个品种走势开始分化。

　　而去年下半年之后，各类商品走势乱纷纷，你方唱罢我登场，不同步性开始增加。这一方面是受各品种自身特点影响，另一方面是受不同行业所受的政策调控冲击不同而形成的。作为

能源和大宗原材料，其价格泡沫已经存在很久，只是受经济过热未能从根本上得以遏制，因而呈现高位剧烈震荡特征，制造业增长速度不降下来基础原材料价格难以从根本上转势。然而制造业增长的压力是显而易见的，后期大宗原材料价格在未来要必然有一个挤泡沫的过程。而农产品则是以季节性主导的周期性走势为主，不会大涨。

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