中大期货：连豆易跌难涨 燃油拉升意愿明显

　　操作建议(一兵)

　　连豆易跌难涨，整体市场下跌惯性犹存，不冒然介入抢反弹操作。棉花弱势格局维系，参考五日均线继续持有空单。铜价受外盘冲高回落影响出现调整趋势，伦铜8000美金依然是最为敏感位置，不进则退。沪铝低位出现部分空头获利回吐意愿，盘面支撑有所增强，反弹预期仍需关注上档不远处密集成交区的选择情况。沪胶在外盘振荡，尚未选择方向的背 景下意外跌破关键技术支撑，按照计划多单止损出局，等待行情进一步确认。燃油趋势显强，资金拉升意愿明显，609合约3600位置可做为多单加码参考。白糖多空拉锯，高抛低吸。玉米回调延续，703合约1400整数关将面临考验，等待企稳后的买入机会。小麦观望。

　　热点评析

　　『燃料油：震荡上扬』

　　受原油大幅上涨刺激，周四沪燃料油跳空走高。FU0609报收于3596，较昨结算价涨42点或1.18%，持仓减3306手，远月FU0610日渐活跃。昨NYMEX原油连续合约收盘结算价至74.95美元，涨1.07%。新加坡180CST现货基准报价在346美元/吨，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3540元/吨左右。

　　库存下降及地缘政治冲突导致原油上涨。昨晚EIA公布原油库存下降了600万桶，超过市场预期；欧盟决定再次将伊朗核问题提交安理会，以及以色列和黎巴嫩冲突加剧，刺激美

原油期货大幅走高。从技术图形看，原油逐渐摆脱弱势，震荡上扬，目标看至80美圆。进入第三季度，原油有走强的理由，且季节性上涨的概率较大。

　　燃料油市场基本面弱势格局未变。新加坡现货燃料油与迪拜原油价差继续扩大至-15.5美元，西方套利船货在6、7月份总计有660万吨抵达亚洲，8月已定量也达到200万吨以上。因此现货疲弱未见改善，估计将持续到7月。对上涨构成压力。

　　原油强势明显，已创新高点，后市走强的可能性大。沪油已经过一轮下跌，利空有所消化，近期沪油与原油的相关性增强，后市较可能跟随原油上涨。沪油应以做多为主，不宜过分追涨。

　　『郑棉继续观望』

　　今日郑棉合约CF609以14230开盘，早盘略有震荡，而后价格缓慢盘跌，总体呈现窄幅波动，市场持仓单边缩减，交投萎靡，终盘CF609报收14205，全天累计减仓478手。

　　昨日美棉震荡走高，投机买盘明显占优，纽期价格重新站上54美分/磅。USDA也于昨日公布7月全球棉花供需预测报告，接近年度末期，报告内数据调整幅度有限，市场反应平淡。截至7月7日，纽交所公布的投机持仓报告显示净多头率为4.3%，减少2.7个百分点，当周近期10月合约均价50.86美分/磅，较前一周下跌98点。基金持仓结构相对偏空。市场总持略微缩减，美棉出口低迷状况未变，国内需求平稳，预计后期美棉仍会维持盘整态势。

　　国内现货本周跌势有所减缓，今日328报价13972，滑准税下内外棉价差为1016元/吨，内外棉价差与上周基本持平。

人民币汇率升值预期依然强烈，国内仓单缓慢消减，但同时市场总持减少，现货仓单压力仍然偏大。

　　基本面偏空状况没有改变，棉价整体缺乏利多支持，市场成交趋于地量，交投复苏尚有待时日，操作上仍以观望为宜。

　　国际瞭望

　　＜美国金融焦点＞出口增长减缓美国贸易逆差增速

　　美国贸易逆差5月份再度增大，主要原因是石油进口创下纪录，但由于出口升幅巨大，因而燃起了人们的希望，认为强劲的海外增长将有助于缩小美国的进出口逆差。5月份美国的贸易逆差升幅仅5亿美元，至638亿美元，而且其中石油产品逆差上升了44亿美元至254亿美元，反映了油价的上升。

　　如果剔除石油产品，贸易逆差则已从423亿美元减至384亿美元。

　　贸易逆差的基本状况之所以得到改善，是因为出口上升了2.4%，至1187亿美元，创历史最高水平。美国的民用飞机销售额增加6.88亿美元，至35亿美元，但出口的上升范围广泛。进口增加1.8%，至创纪录的1825亿美元。

　　“美国出口商正得益于海外增长的提高和美元汇率的下行趋势，”咨询公司环球透视(Global Insight)的美国研究总监高尔特(Nigel Gault)表示。“进口下降或许与国内支出增长减速有关。”

　　越来越多的经济学家开始相信，美国的贸易前景已开始改善。过去一年来美元贬值4%，使美国出口商品在国外市场更有

竞争力。但人们的担心依然存在：美元可能仍面临压力；而由于油价持续上升或国际需求令人失望，贸易改善状况可能轻易发生逆转。

　　“即使经常账户赤字稍有收缩，美国的融资需求也依然强劲，但随着美国经济增长减速，美联储(Fed)降低利率，国际投资者将越来越不愿提供资金，”咨询机构资本经济(Capital Economics)高级国际经济学家黑利(Simon Hayley)表示。“我们对未来一年的美元仍然看跌。”(完)

　　新闻聚焦

　　『综合类』地缘政治局势和基本面主导商品价格 利率担忧消退

　　纽约7月12日消息：全球商品领域专家周三表示,商品价格已摆脱利率担忧的困扰,目前地缘政治局势和基本面决定着商品的交投.

　　印度最近的爆炸案,朝鲜近期飞弹试射,以及伊朗核问题忽冷忽热等事件重又成为原油和金属价格的重要因素.而在两周以前,各国央行的利率决策似乎决定这些资产的走向.

　　真正的行业消息,例如智利铜矿劳资争端等,同样影响商品价格,因投资者对供需关系的关注取代了投机性投资.

　　上述因素结合在一起共同再次推高商品价格.此前,商品价格在5-6月间与股市一起下滑,因市场担忧利率上升将使低息资金脱离市场.

　　芝加哥Premia Capital市场风险分析师蒂尔说:“在5月中旬至6月中旬,解除杠杆作用看来是驱动市场的主要宏观因素.自7月初以来,另一个因素浮现出来.”。

　　『综合类』证监会拟发期货条例后续四办法

　　“我们在大连已经商讨了最终稿，《期货交易管理条例》(下称“《条例》”)草案定稿目前已经上报国务院待批。” 7月12日，一位多次参与本次《条例》修改和制订的人士告诉记者，针对外界关注的信贷资金进入期市的细则，可能在证监会即将颁布的《期货公司管理办法》中给出。

　　四个《管理办法》明确细则

　　6月29日版本的《条例》草案第五十七条规定，“任何单位或者个人不得违反国家有关规定使用信贷资金、财政资金进行期货交易。金融机构不得违反国家有关规定为期货交易融资或者提供担保。”解除了现行条例“严禁金融机构和信贷资金入市、严格限制国有企业入市”的规定(见本报7月10日15版《银行“合规”资金期市解禁》)。

　　国务院法制办《关于〈期货交易管理条例(草案)〉的说明》还指出，草案规定任何单位或者个人不得违反国家有关规定使用信贷资金、财政资金进行期货交易，为农发行贷款支持的企业入市规避风险提供法律支持。除了农发行，其他银行的信贷资金怎样进入期市？

　　“信贷资金进入期市细则还需要证监会、央行和银监会等相关监管部门的进一步协商，短期内不会出现信贷资金大规模进入期市的情况。”上述人士说。

　　而此前，关于金融机构和信贷资金是否应该进入期货市场，国务院法制办曾牵头做过一些相关的调研工作。

　　“从期货市场的健康发展来考虑，我们并不赞成信贷资金一下子大规模的涌入期市。”参与修改和制定《条例》的北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授分析说，虽然目前期货市场存在严重的产品和资金双“失血”情况，但是，短期内涌入大规模的信贷资金，会造成市场风险陡增，对期货市场长期健康发展不利。

　　“实际上，《条例》草案只是对信贷资金放开了一个口子。”胡称，证监会即将颁布的《期货公司管理办法》，可能对信贷资金合规进入期市做出更细致的规定。

　　“证监会还将颁布至少四个《管理办法》以配合《条例》的执行。”他透露，这包括《交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司高管人员管理办法》以及《期货公司从业人员管理办法》等，它们都将进一步明确《条例》的操作和实施细则。

　　“如果能学习国外的做法把产品审批制改成核审制，产品的推出会更快。”胡俞越建议说。

　　《期货交易法》的蓝本

　　此次修改得较大的，是突出了将“期货公司作为金融企业”的说法。“这样修改更符合法律语言规范。”胡俞越说，《条例》的名称上看似简单地去掉了“暂行”二字，但实际上，这个背后有着深刻的政策含义。

　　“原来的《暂行条例》是清理整顿时期规范的法律性文件，2006年的《条例》去掉‘暂行’二字，意味着期货市场彻底告别了清理整顿阶段，为已经启动的《期货交易法》进行正常的对接。”胡俞越表示，本次修订的《条例》将成为未来《期货交易法》修订的蓝本。

　　胡俞越表示，经过多次修改，监管问题在《条例》中已相当明确，比如，基于利率、外汇等金融资产的非标准化合约的交易，由国家有关部门监督管理，并不适用《条例》。

　　『农产品』6月份我国大豆进口量再创新纪录

　　金油讯北京7月12日消息：海关初步统计数据显示，六月份我国进口大豆367万吨，创我国单月大豆进口量的历史最高纪录，今年上半年我国总计进口大豆1406万吨，较去年同期进口量增长17%。

　　本年度我国大豆进口量继续保持增加态势，去年十月份到今年六月份我国累计进口大豆2112万吨，较2004/05年度同期1829万吨的大豆进口量增加了283万吨和15.5%。

　　『农产品』2005/06年度迄今 中国玉米出口同比降低30%以上

　　7月12日消息：基于中国海关总署发布的初步统计数据，2005/06年度(2005年10月至2006年6月)中国累计出口玉米达到372.7万吨，比上年同期降低了30.5%。

　　作为对比，2004年10月到2005年6月份中国玉米出口为536.5万吨。

　　海关总署周三的数据显示，2006年6月份我国玉米进口量为1万吨，低于5月份已经偏低的水平2万吨。相比之下，去年同期的出口量达到192万吨。

　　由于我国玉米供应趋紧，国内工业用量增长，导致国内玉米价格上涨，加上今年初政府迟迟没有发放玉米出口配额，这也导致国内玉米出口步伐陷入停滞。

　　根据美国农业部的预估，2005年10月到2006年期间，我国玉米出口将会降低到400万吨，这要低于上年度的759万吨，同比降低幅度为47.3%。

　　如果这一预测成为现实，意味着2006/07年度的最后一个季度，也就是今年7月到9月份期间，我国玉米出口量将会达到27万吨左右，这要高于今年4月到6月份的出口量7万吨，但是远低于去年7月到9月同期的出口量216万吨。

　　『农产品』棉花进口配额增发牵动各方神经

　　纺织工业协会力争多增发170万吨配额，遭到了棉花协会的反对

　　近期，有关是否增发棉花进口配额成了棉花市场的焦点问题，并引发激烈争论。以纺织工业协会为代表的纺织行业力争多增发170万吨配额，其理由是进口棉花成本相对低廉。而代表棉花企业的中国棉花协会则发出了反对声音，其原因是，目前国内棉花资源已经能够满足供应，无须再增发配额。

　　纺企与棉农利益均需维护

　　因国际棉花价格远低于国内棉花价格，纺织界力争多发放些进口配额，以便能够使用到价格相对低廉的棉花。6月初，纺织工业协会曾公开呼吁发改委增发170万吨配额；6月中旬，也有市场传言称，发改委已经开会研究是否增发配额，并导致棉花价格大幅下跌。

　　另据报道，7月3日发改委座谈会传言，纺织企业买新疆棉就给配额，一比一，意味着买一吨新疆棉就给一吨进口棉配额，而7月10日有关部门负责人又表态配额不会发放。发改委表示，是否增发配额要看国内的棉花供需情况，而目前国内不存在供应短缺的问题，并暗示目前没有必要增发进口棉配额，由此导致棉花价格低位遇撑，可见棉花进口配额是否增发对近期郑棉走势产生较重影响。

　　而对于棉花企业和棉农来说，进口棉大量增加导致国内棉花销售不畅，因此棉花企业坚决反对增发配额，以保护棉花企业和棉农的利益。2006年关税配额为89.4万吨。为了弥补棉花缺口，在今年年初国家已经决定在关税配额外增发150万吨进口棉花配额，但进口关税按5%—40%的滑准税执行。

　　外棉量价两方面冲击国棉

　　棉花进口配额和实际进口量对比分析显示，截至目前，今年国家已发放1%和5%关税的棉花进口配额259.4万吨，考虑到上年度的结转配额，本年度进口配额为330—350万吨。同时截至今年5月，我国进口棉花46.4万吨，较上月减少2.65万吨，同比增长1.88倍。

　　今年1月—5月累计进口207.2万吨，同比增长2.37倍。本棉花年度(2005年9月至2006年5月)已经累计进口棉花315.4万吨，同比增长3倍。配额发放和实际进口规模对比显示，纺织企业所剩余配额较少，中国纺织工业协会考虑纺织企业进口成本低廉因素，呼吁尽快增发170万吨进口棉花配额。

　　同时由于内外棉价差较大，棉花按照1%进口关税计算，进口成本仅为12000元左右，低于国内棉花价格近2000元，按照5%—40%的滑准税计算的进口成本也仅为13300—13400元，仍低于国内棉花价格700-800元，因此棉花进口规模大量增加，导致国产棉销售不畅。

　　国内棉花供需基本平衡

　　本年度棉花需求总量为1000万吨左右，去年中国棉花总产量570万吨，从国内现有资源看，截至2006年5月底，国内棉花商业库存总量150万吨(包括外棉，不包括国储棉)，加上未用完的进口配额170万吨，加上本年度迄今的300万吨进口量，基本可基本满足本年度纺织用棉需求。而此前纺织工业协会呼呼增发配额的重要理由是，今年7月份后，至新棉上市前，中国将出现170万吨的棉花供给缺口，需要增发配额来弥补。

　　决策部门面临两难

　　从近几年国家进口棉配额的发放来看，决策部门同时考虑棉农、棉花企业与纺织企业的相关利益。就今年而言，由于新棉上市之前国内供需基本平衡，国家态度是暂缓发放配额，但并不是不发，也不能在新棉上市时发，实际发放最佳时机就是在7月底或8月初，至于发放数量，还要视国内棉价走势、棉花库存变化以及国内外棉花差价而定。配额的发放，除保证9月份纺织企业不会出现无棉可织的情况外，还在于控制棉价。

　　展望2006年度棉花生产形势，预计今年棉花种植面积在8000万亩左右，正常年景下，预计总产量600万吨左右。但今年病虫害偏重，自然灾害不可预料，将给棉花生产带来不确定因素。尽管如此，国内棉花市场供需基本平衡，棉花进口成本，尤其是配额内进口成本对国内棉花价格呈现较大幅度贴水，对国内棉花价格形成较重冲击作用，成为棉花价格单边下跌的主要原因。因此，郑棉期价后市仍将理性回归进口成本，毕竟，棉花价格即使下跌至14000元，还高于配额内进口成本(12000元)幅度达2000元，由此可见棉花进口配额对国内棉花市场价格仍将产生较重冲击作用。。

　　『农产品』持续降雨导致江苏小麦市场清淡

　　受持续降雨的影响，江苏地区水运不便，当前江苏小麦收购进度明显较6月缓慢，6月份一些收购库点即将出现的的仓容紧张部题也暂时缓解，现粮库挂牌收购价1380元/吨(国标三级)，面粉厂进厂价在1350-1360元/吨，较粮库收购价低20-30元/吨。

　　『农产品』美国：农业部调高预产

　　美国农业部预计2006-2007美国食糖产量将从上榨季的736.5万短吨增至834.5万短吨(原糖值)，高于上个月预计的823万短吨。其中甜菜糖为480万短吨，蔗糖为354.5万短吨，而上个月的预计分别为470万短吨和353万短吨。另外，存销比率从一个月前的7.7%上升至现在的9.2%。

　　美国商务部的数据显示，5月份美国的食糖进口额达1亿美元，超过4月份的5600万美元。1-3月份美国累计食糖进口额为3.83亿美元。

　　『工业品』Escondida铜矿工人不满工资及安全问题造成产量下降

　　圣地亚哥7月12日消息：澳大利亚必和必拓公司(BHP Billiton PLC)在智利的Escondida铜矿Union No. 1的一位工会发言人Pedro Marin指出，Escondida铜矿面临生产下降的窘境，此前，工人在提出有关工资争议的问题之后，开始关注安全性程序的问题。

　　Pedro Marin12日在接受电话采访时指出，Escondida铜矿的工人目前放慢车速，保持更远的距离，并拒绝驾驶需要维修的汽车。这些举动是为了回应公司未提供足够工资的问题，同时这些举动也使公司生产自7月7日以来下降约10%。

　　必和必拓公司在伦敦的发言人Illtud Harri12日早些时候表示，工人的行动并未影响Escondida铜矿的铜产量。

　　『工业品』Ormet公司的氧化铝精炼厂工人达成新劳动合同

　　纽约7月11日消息：当地工会代表周二称，Ormet公司位于Burnside的氧化铝精炼厂的工会工人周一投票表决对新的三年劳动合同表示认可。 Burnside当地工会主席Tony Christy称，新的合同到从2006年6月1日开始，到2009年12月31日结束，适用于美国钢铁工人联合会的大约195名小时工。

　　Christy称：“我们令工资和部分福利得到了提高，例如卫生保健，对于提高养老金达成了部分协议，工资和养老金增加是很好的一件事。”

　　Ormet在Burnside的氧化铝精炼厂年产能为550000吨。

　　『工业品』穆尔班原油升水扩大交易商对需求前景看法不一

　　东京7月13日消息：中东含硫原油9月船货周四以稳定的价格持续出清,现货升水近期上涨後,交易商对馏分油收率较高的原油品级的需求看法不一.

　　交易商称,一中国公司出售一船9月装运的阿曼原油,价格持平于其官方售价(OSP),这大致与上周的交易价格持平,当时价格较OSP为持平至升水0.01美元.

　　指标9月阿曼原油买价持平于OSP,卖价周四早间升水5美分.

　　市场传闻有一船货以2美分升水成交,但是细节尚未披露.

　　9月布兰特/迪拜期现货掉换(EFS)扩大约0.05美元,至每桶4.75/4.85。

　　『工业品』国际能源机构称石油供求紧张5年后将缓解

　　总部设在巴黎的国际能源机构(IEA)12日发表的一份报告指出，随着各产油国 剩余产能逐步提高，全球原油供求紧张关系将于2011年得到缓解。

　　IEA执行干事克洛德•芒迪在报告发布会上说，到2011年，全球原油日剩余产 能将达到400万至600万桶，这将使全球原油供应的稳定性得到加强。而欧佩克 成员国加大对原油生产开发的投资力度，是全球石油剩余产能提高的主要动力。

　　IEA预测，今后几年全球原油需求将以每年2%的速度递增，到2010年将升至 9370万桶。而届时全球日均炼油能力将比目前提高1170万桶，生物能源也将 得到广泛应用，这些因素都将对国际石油市场的稳定起到积极作用。

　　『工业品』美国原油库存降幅超过预期 因进口减少

　　纽约7月12日消息:美国能源资源协会(EIA)周三公布,美国原油库存上周降幅超过预期, 因美湾航线的暂时关闭可能令进口大幅减少.

　　7月7日当周美国原油库存减少600万桶,至3.353亿桶.分析师此前预计为减少120万桶.

　　日进口量减少92万桶或近10%,至960万桶.

　　尽管过去三次周报显示原油库存已经累计减少了1,180万桶或逾3%,但是较去年同期水平 仍高出790万桶.

　　上个月在发生石油泄漏事件後,路易斯安那州的加尔卡修河(Calcasieu)航线关闭了10 天.

　　美国炼厂产能利用率下降2.6个百分点,至90.5%.此前预计将小幅增加,因炼厂通常会在 夏季假期需求高峰期间增加汽油产量.

　　由于炼厂产能利用率下降,汽油库存减少40万桶,至2.127亿桶,分析师的预估为减少10万 桶.

　　馏分油库存增加260万桶,至1.299亿桶,增幅超过预期。