中大期货：连豆略有反弹 沪铜有反弹延续迹象

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕略有反弹，振荡行情维系，参与价值不高。豆油反弹高度有限，多单乘高离场。棉花弱势，参考607合约14400压制持有空头。沪铜有反弹延续迹象，铝价暂时维持弱势格局，总体短线走势仍可保持乐观预期，低买高平操作为主。天胶高位资金大量出逃，短线获利回吐造成市场巨幅振荡，情况暂不明朗，以日内短线交易为主。白糖二次拍卖完成， 市场保持平稳，内外盘走势背离，同时短线投机买盘跟风太多不利牛市行情展开，建议继续等待低点出现。小麦611合约1680失守令多头较为被动，近期调整目标将指向1660一线。

　　热点评析

　　『燃料油：把握时机是关键』

　　周二沪燃料油略下跌。FU0608报收于3672，较昨跌28点或-0.75%，持仓减4736手，并移至9月合约。昨NYMEX因阵亡将士纪念日休市。上周五原油连续合约收盘结算价至71.37美元。新加坡180CST现货基准价报343美元/吨，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3690元/吨左右。

　　近期因基金主动减仓，NYMEX原油开始步入调整阶段。短期内有关夏季飓风的预测尚不足以改变目前状况。未来数周之内继续震荡减仓调整的可能性较大，从趋势通道看，调整低点可能至65美圆。近期原油上涨阻力位在71.5美圆。若突破此阻力位，则标志调整结束。

　　燃料油市场，新加坡现货燃料油在340美元之上获得支撑，其与迪拜原油价差维持在-12美元，未见改善。西方套利船货较多，同时中国华南进口量反弹。黄埔现货价格仍相对坚挺，因消费旺季来临。燃料油现货市场供应充足，而需求趋于旺盛。总体供应压力稍大，因此，原油对燃料油上涨起关键作用。

　　国际原油因市场多头预期较强，下跌不易，短期调整有提前结束可能。中线观点不变。沪燃料油追随原油，操作思路上应以做多为主，重要的是把握入市时机。

　　『豆粕近期有望回暖』

　　近期豆市随着周边市场的起伏而反弹回落并企稳。本周国内豆市似有回弹之意，11月豆粕周二大拉长阳，持仓再次增至28万手之上，摆出一副蓄势待发的态势。

　　5月份以来，国内豆粕现货市场一直处于逐步下滑的行情之中，目前国内沿海地区豆粕现货价格已回落至成本的边缘。而近日国内生猪和家禽养殖形势略有好转，端午节的来临对市场需求也带来了一定的“节日效应”，如能激发饲养积极性，豆粕的需求将随之放大，这将从基本面上支撑豆粕价格。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。美元的弱势将托起整个商品市场，这将牵动者豆类市场的波动。

　　因此，近期若在美元走软的环境配合下，豆粕再次反弹也在情理之中。

　　国际瞭望

　　[美国利率]美元走软可能意味着FED有必要收紧货币政策--FED叶伦

　　路透加州圣塔克鲁兹电---旧金山联邦储备银行总裁叶伦周日称，美元下跌可能令美国联邦储备理事会(FED)有必要收紧货币政策。

　　在结束主题为“全球环境中的货币政策”演讲之後，叶伦称，FED正在研究美元走软对进口价格上涨和出口需求增加可能带来的影响。

　　叶伦表示，美元下跌可能在一定程度上刺激总体需求并加剧通膨，“似乎需要紧缩货币政策。”

　　叶伦延续FED的一贯作风，拒绝就美元汇率的适当水平作出评论，但表示FED的货币政策对利率和汇率皆有影响.2006年叶伦在美国联邦公开市场委员会(FOMC)中拥有投票权.

　　“升息引发美元升值的趋势，而该趋势进而使进口价格下降，从而直接对通膨产生了影响。”叶伦称。

　　叶伦表示，经济益发全球化没有损害FED取得其通膨目标的能力。

　　“从货币政策的角度看，全球化确实造成了影响...虽然如此，全球化并未对FED达致通膨目标的能力造成损害。”叶伦在有关“经济全球化中的美元和欧元”的会议上表示。

　　叶伦表示，全球化可能迫使FED“重新调校”政策。

　　“全球化可能对薪资/物价水平造成影响，同样，可能使货币政策需要重新调整，来应对这些影响。”叶伦表示。

　　相较而言，叶伦表示近年来来自于中国的大量廉价进口商品对美国物价的影响“仅仅是温和的”，而并不是平抑通膨的主要因素。

　　叶伦称，中国的进口将美国消费者物价仅仅推底约0.1个百分点，“特定部门内中国进口商品份额的增加降低了美国进口物价，但这种影响并不大。”

　　她说，“整体而言，一些暂时的证据显示，全球产能的增加在过去10年中抑制了通膨。”

　　叶伦称，这些证据包括，进口商品和服务降价带来的直接影响，并通过薪资需求产生的间接影响，另外薪资需求受到进口消费商品价格影响的方式也对物价的降低有非直接作用。

　　新闻聚焦

　　『综合类』荷银剥离期货业务银河期货可能换瑞银合作

　　荷兰银行(ABN AMRO)和瑞银集团(UBS，下称“瑞银”)在5月25日同时宣布，瑞银将以3.86亿美元收购荷兰银行的全球期货业务。交易将在今年第三季度完成。收购完成后，原荷兰银行的期货业务部门将被并入瑞银投资银行(UBS investment bank)的股票部门。

　　依照美国商品期货交易委员会(CFTC)的统计，收购完成后，瑞银旗下的期货交易账户总金额将达到130亿美元，超过高盛集团的95. 7亿美元，成为全球最大的期货和期权交易商。

　　早在去年底，中国证监会就已核准荷兰银行取得银河期货经纪有限公司(下称“银河期货”)的外资股东资格。虽然银河期货的外资股东是否随之变化还不得而知，但荷兰银行和银河期货双方均表示，这一交易不会对合资期货公司的建立产生负面影响。

　　剥离并非出于交易风险

　　荷兰银行的全球期货业务部门分别在1996年收购荷兰银行芝加哥公司的期货业务、1997年收购花旗银行期货业务的基础上组建，主要为各交易所场内期货和期权合约交易的执行和清算服务。

　　荷兰银行解释称，出售此项业务的决定是在对期货业务的重新审视后做出的。期货业务并非荷银集团的核心战略，真正能为客户发挥本地化和全球优势的为中间市场部门。但这项交易并不会影响到其衍生品方面的业务能力。

　　一家美国期货经纪商的业务主管告诉记者，荷银在期货市场的交易做得很好，并没有听说出现太大的风险，因此不会因为交易风险问题而剥离期货业务。

　　瑞银投资银行CEO Huw Jenkins认为，这项收购将让瑞银加速成为更为稳固的“有规模”的参与者。他表示，这会强化瑞银在北美、亚洲、新兴市场及商品业务上的大宗投资服务。

　　此前，曾经收购瑞富(REFCO)的英国曼氏集团(Man Group)曾有意出价3.23亿美元收购荷兰银行的全球期货业务未果。“曼氏在接手荷银期货的客户账户方面存在资金困难。”熟悉此项交易的人士称，这可能是原因之一。

　　事实上，这也并非荷兰银行和瑞银之间的第一笔交易。早在2003年，瑞银就收购了荷兰银行在美国的大宗经纪业务部门。

　　银河期货外资股东暂不变

　　虽然荷兰银行的期货业务即将易手，但银河期货的合资双方对于迟迟未能面世的公司前景依然乐观。

　　早在2004年，荷兰银行就计划借道CEPA补充协议，通过其在香港的分支机构与银河证券成立合资期货公司。根据双方协议，银河证券在2005年3月份收购了大连万恒期货，并更名为银河期货，并在同年10月份正式取得了证监会颁发的期货经纪业务许可证。

　　2005年12月，证监会核准荷银取得银河期货的外资股东资格。银河期货被市场认为最有可能成为国内首家中外合资期货公司。

　　“荷银将全球期货业务出售给瑞银应该不会对合资期货公司的进程产生影响。”荷兰银行全球期货中国业务负责人沙石称，“目前的计划是，荷兰银行的全球期货部门整体将进入瑞银。交易完成后，银河期货的外资合作方将是瑞银。但在9月底交易完成前，所有业务的运作和合资谈判还是在荷兰银行的名义下进行。”

　　但银河期货总经理姚广则表示，在今年三季度荷兰银行和瑞银的这项交易完成之前，还不能确定银河期货同荷兰银行或瑞银的合作关系会有怎样的变化。“但这宗交易不会对合资期货公司的进程带来负面影响，只会使之更为顺畅。”他说。

　　『综合类』金融期货有望加快推出

　　近日，有关管理层频频表态“发展金融期货环境条件日益成熟”、“适时推出股指期货”。这意味着市场“千呼万唤不出来”的金融期货加快了推出的步伐。

　　发展金融期货，首要的品种就是股指期货、国债期货等。从管理层近期一再强调要发展金融期货的情况看，今年资本市场金融创新的重头戏很可能就是适时推出股指期货，从而改变股市缺乏做空机制的现状。届时，股市具备了做空机制，形成了对冲工具，将对股市、期市的运行格局产生重大影响。 2004年以来，棉花、燃料油、玉米、白糖和大豆油等期货交易品种相继上市，但仍难以适应我国期货市场和国民经济快速发展的需要。国储局抛铜、抛糖没有取得理想效果，说明我国期货市场的定价能力仍然不足。另外，石油价格的波动已经严重影响到了我国各个层面的经济生活。因此，加快品种创新步伐，研究开设钢铁、石油、稻谷等商品期货交易问题，积极推出为生产者、消费者提供发现价格和套保功能的大宗商品期货品种，已经成为一项很迫切的工作。

　　在国际大宗商品期货价格此次的剧烈波动中，国内期货市场也受到了一些影响，但并未受到较大的冲击。业界认为要归功于监管部门和交易所的治理整顿，而期货市场的发展则是最重要的原因。这些成功的经验为今后金融衍生品市场的突破创造了基础条件。

　　5月中旬人民币对美元汇率“破8”被业界认为是人民币利率市场化进程的一个标志。随着人民币汇率形成机制和利率市场化进程的加快，金融市场波动的出现，不仅使避险成为内在需求，同时也为金融衍生品提供了交易基础。

　　“继续完善商品期货品种体系，促进功能发挥，增强对大宗商品的国际定价权和话语权；充分把握金融改革和资本市场改革发展的有利时机，发展金融期货，为投资者提供有效的风险管理场所和工具”已经成为管理层今后的工作重点之一。金融期货推出的条件日益成熟，这在业界已经达成共识。股权分置改革即将基本完成、《期货交易法》立法工作进展顺利，期货保证金监控中心成立、期货投资者保障基金将在短期内推出，金融期货交易所即将挂牌等，都预示着金融期货推出的进程可能出乎市场各方的预料。

　　『农产品』全球大豆下年度供给将紧俏

　　分析机构油世界表示，2006/07年度全球大豆供给要比当前年度大量过剩的情況紧俏，因为大豆产量预计仅会微幅增加，而消费量却会凌历上升。初步估计2006/2007年度全球大豆产量增加约300万吨,总量达到2.33亿吨，但全球总消费量将“急剧“增加约1,200-1,300万吨。

　　『农产品』巴西抛“超级援助计划” 豆农压力有望减轻

　　金油讯圣保罗5月30日消息：在巴西持续了6周的农民抗议活动，因为巴西政府抛出的“超级农业援助计划”有减缓的迹象。如果这份计划能够得到实施，巴西豆农的生产经营压力或能得到一定缓解。

　　上周四，巴西农业部部长罗德里格宣布，巴西2006/2007年度农业援助预算金额将在去年水平基础上调高13%至500亿雷亚尔(218亿 美元)。他说，一些2005/2006年度收割成本的贷款期限将延长四年。从地区分布来看，巴西南部和东南部豆农50%贷款的期限将延长，中西部和其他产区豆农80%贷款的期限也将延长。同时，巴西豆农个人贷款限额有望增至30万雷亚尔。

　　巴西政府宣布了这份数十年来最大的农业援助后，此前一直被农民封锁的巴西最大大豆生产州——马托格罗索州公路开始对运输卡车开放，该州的大豆主产区Sorriso的谷物和大豆仓库也开放了。由于这份援助计划在一定程度上满足了巴西农民提出的一些要求，农民的抗议活动得到一定缓解。

　　在巴西政府宣布新的农业计划前6周时间内，巴西豆农们通过封锁道路的方式，在全国范围内组织了各场示威，豆农们要求政府提供更多的农业援助、改变每年归还贷款的政策、调整巴西大豆贸易汇率政策。

　　巴西豆农的抗议活动使得在过去两周的时间内，巴西大豆贸易处于瘫痪状态。据巴西私人分析机构Celeres最新的预测显示，由于农民抗议活动，截至5月19 日,巴西2005/2006 年度(10/9月)大豆销售进度为66%，与前一周持平。

　　巴西农民的抗议活动一度导致国际大豆价格出现短期上涨。4月12日，芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期货价格在550美分/蒲式耳,5月12日,已经上升至620美分左右。由于巴西目前是全球大豆的第二大生产国，巴西政府如果不能提供更多的援助，巴西大豆播种面积可能大幅下降，市场人士担忧这种状况持续下去会影响全球大豆的供需状况。

　　最近两年，随着巴西货币雷亚尔走强、大豆种植成本上升，以及贷款利率的高企，巴西豆农种植大豆出现了巨大亏损，巴西豆农正面临无力清偿(债务)的困境。为了唤起社会的关注和政府的重视，豆农在3月下旬开始组织了全国性的抗议活动。

　　“由于目前巴西的大豆贸易以美元结算，而政府向农民提供的贷款却是雷亚尔，最近三年来，巴西雷亚尔兑美元升值了40%，每年巴西豆农贷款与还款之间会因为汇率的变化而出现超过10%的损失。”实达期货农产品分析师孙敏涛指出，“同时，巴西国内利率高达16%以上，巴西豆农每年都要偿还贷款，这无疑加大了豆农的生产压力。”

　　巴西政府此次宣布的援助计划，虽然没有提到改变汇率政策，但是放宽了豆农还贷的期限，无疑在一定程度上减缓了农民的压力。而且由于援助计划的增加，使得巴西农民在大豆价格相对较低的情况下可以得到政府援助，从而减少一定的亏损幅度。

　　“在国际大豆市场中，巴西无疑正在扮演一个非常重要的角色，巴西豆农的一举一动必将对国际大豆价格形成巨大影响。”西南期货分析师刘伟指出，“虽然巴西的援助计划在一定程度上减轻了豆农的生产压力，但是如果巴西货币继续坚挺、巴西国内利率还是维持高水平位置，那么巴西豆农种植大豆仍然难以摆脱亏损的境地，这对国际大豆市场将是一个潜在的利多因素，投资者需要特别关注。”。

　　『农产品』西南纺织市场：纯棉纱、布高档价位报价下调

　　本周，受近期棉价连续小幅下行波动的影响，纯棉纱、布高档价位报价下调，遂宁华润锦华公司纯棉OE7支-OE21支和精梳32支-40支，下调报价200-300元/吨；精梳80支纯棉纱报价下调达1000元/吨，部分平纹类细布报价下调0.1元-0.4元/米。内江创源纺织公司纯棉精梳80支-120支报价下调1000元/吨，60支纯棉精梳单纱报价下调2000元/吨、股线报价下调3000元/吨。中档及以下纱、布情况表现较好和平稳。内江创源公司多数纯棉布报价上调0.1-0.3元/米，本周调整报价的纺企还有广元新月华公司，据多数纺企反映，涤棉纱、布销势正常，量、价基本表现平稳。

　　本周川渝地区棉花价格2级为14500-14600元/吨，3级为14200-14300元/吨，基本稳定在上周水平；涤短价格在10650-10800万元/吨，实际成交较上周有50元/吨的小幅微跌。

　　另据2006年5月24日仪征专电：仪征化纤市场棉型涤短综合市场价格为10500-10800元/吨左右，聚酯切片(消光长丝级)市场价10100-10200元/吨。本周西南纺织市场棉型涤短价格为106500-10800元/吨。

　　『农产品』至13点07分5月第二期国储糖竞拍结束 结果公布

　　至13点07分5月第二期国储糖竞拍结束。竞卖结果：最高价5000元/吨，最低价4800元/吨，平均价4876.28元/吨，总量是9.2万吨，成交金额4.49亿元。

　　各交货库点最后成交价为：阜新飞雪4890-4900；山东日照4920-4930；山东星光4850-4860；内蒙包头4800-4810；内蒙赤峰富龙4850-4860；广西贵港桂糖4850-4860；广东湛江金海4800-4830；

福建漳州4990-5000。

　　『工业品』去年俄Kyshtym铜厂精炼铜产量同比增3.3%至82623吨

　　莫斯科5月26日消息：俄罗斯第二大铜生产商—俄罗斯 铜业公司(RCC)下属克什特姆电解铜厂(Kyshtym Electrolytic Copper Plant)上周五公布的统计数据显示，2005年，公司精炼铜产量总计为82,623吨，同比增长3.3%。

　　其中51%从废铜加工而得，另外45%由泡铜加工而成。

　　2004年，公司精炼铜总产量为79,961吨，2003年为79,012吨。

　　去年12月份，公司投资2000万美元的第二座电解铜厂投产，年产能约4万吨 ，公司阴极铜产能提高至12万吨。

　　公司并未透露上述精炼铜是否全部为阴极铜。

　　今年3月份，公司表示，将投资2000万美元新建一座铜线杆厂，从而将线杆 产能从目前1万吨提高至7.5万吨。

　　『工业品』高盛看高油价至105美元

　　高盛公司专家在科威特国民银行上周末举行的能源研讨会上表示，从目前市场的紧张状况看，如果石油供应出现严重问题，

原油价格将达到每桶上百美元。

　　高盛公司著名石油分析师阿尔琼·穆尔蒂说，如果某个主要石油出口国的原油供应中断，保守地估计油价会升至每桶105美元。他说，去年3月高盛就认为油价将达到每桶50至105美元，当时油价是55美元，现在则超过70美元。

　　JP摩根能源研究部负责人凯瑟琳·斯佩克特说，从市场基本情况看，未来几年油价还将上升。她说，全球低成本原油正越采越少，原油生产的边际成本在不断增加。

　　穆尔蒂和斯佩克特都认为，今年下半年石油市场将主要关注美国的飓风情况。去年“卡特里娜”和“丽塔”飓风给美国墨西哥湾一带的炼油设施带来严重破坏，并导致油价急升。

　　穆尔蒂还指出，近年，石油输出国组织(

欧佩克)以外原油产量的增加主要来自俄罗斯，其他非欧佩克国家产量增长极缓。他认为产油国的有效剩余产能目前已接近于零。

　　『工业品』亚洲原油展望：中东7月原油在本月底预期将售罄

　　东京5月29日消息：交易商称,中东7月原油在本月底预期将售罄,价格可能持平或略下滑.市场焦点将转向8月装船的船货.

　　交易商称,如迪拜和阿布扎比品级原油,包括三批穆尔班原油,两批下扎库姆和少量Umm Shaif原油在内,这些7月船货尚未售完.

　　“其他7月含硫原油已经售完,且剩下的也将很快售光.”交易商称.“价格可能会略有下滑,这要取决于卖家是否想将船货很快脱手.目前8月阿曼原油已在商谈价格中.”

　　7月穆尔班原油交易价格一度达致较官方售价(OSP)每桶升水0.20/0.25美元,下扎库姆升水约0.20美元.

　　7月装船的迪拜原油价格为较现货每桶贴水约0.80美元.

　　8月阿曼原油价格较上周五尾盘持稳,处在每桶较其OSP贴水3美分至升水5美分之间.

　　7月船货表现欠佳,售价为每桶较其OSP贴水2-11美分.

　　7月阿曼原油价格持稳在每桶与其OSP持平至贴水4美分之间,大多数船货已经售出,但一些投资者尚未回补空头部位.

　　**关注新的OSP和8月船货**

　　买家称,阿布扎比国家石油公司(ADNOC)周末对有期合同买家称,将按合约数量足量供给7月船货,并可提供额外供给.

　　日本炼厂将获得大致同前月一样的额外供应量,即便在向艾克森美孚出售了上扎库姆原油油田28%的股份之後,供应量也没有改变.日本炼厂一直要求得到较轻质阿布扎比原油的额外供应量.

　　交易商称,其他国家买家获得的上扎库姆原油的供应量比较少.

　　中东出口国料于本周稍晚和下周初开始公布新的OSP.

　　交易商仍在等待印度Bharat Petroleum(BPCL)7-8月船货的标购结果。